Văn phòng Ngân sách Hàn Quốc đưa ra con số cụ thể về stablecoin Won

Vì sao khoảng chênh lệch lại lớn như vậy?

Khoảng cách giữa 275 triệu đô la và 3,8 tỷ đô la là gấp khoảng mười bốn lần, điều này khá bất thường đối với một ước tính tài chính của chính phủ và phản ánh sự không chắc chắn thực sự về hai biến số hơn là sự thiếu chính xác trong phân tích.

Biến số đầu tiên là mức độ chấp nhận. Mức thấp nhất giả định chỉ một phần nhỏ khối lượng giao dịch thẻ chuyển sang sử dụng stablecoin, điều này sẽ xảy ra nếu các nhà bán lẻ nhận thấy sự phức tạp trong vận hành khi chấp nhận thanh toán bằng stablecoin vượt quá khoản tiết kiệm phí, hoặc nếu người tiêu dùng không thấy lý do gì để thay đổi thói quen thanh toán. Mức cao nhất giả định sự chuyển đổi đáng kể, điều này sẽ đòi hỏi cả cơ sở hạ tầng chấp nhận thanh toán của nhà bán lẻ và sự sẵn lòng của người tiêu dùng trong việc nắm giữ và chi tiêu stablecoin thay vì thẻ.

Biến số thứ hai là cấu trúc phí mà các hệ thống stablecoin thực sự tính trong thực tế. Con số từ 0,1 đến 0,3 phần trăm thể hiện chi phí lý thuyết của việc thanh toán trên blockchain, nhưng các hệ thống thanh toán stablecoin trong thực tế sẽ cộng thêm các chi phí khác: phí vào và ra khỏi hệ thống, chi phí lưu ký, chi phí tuân thủ và bất kỳ khoản lợi nhuận nào mà các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán xây dựng cơ sở hạ tầng chấp nhận yêu cầu. Việc các thương nhân có thu được toàn bộ khoản chênh lệch từ 1,4% đến 0,2% hay chỉ một phần nhỏ hơn đáng kể phụ thuộc vào mức độ cạnh tranh của tầng trung gian đó.

Nguồn gốc của ước tính này đáng được lưu ý. Nó đến từ một cơ quan nghị viện có chức năng đánh giá các đề xuất về tài chính và kinh tế, chứ không phải từ một nhà phát hành stablecoin hay hiệp hội ngành nghề tiếp thị sản phẩm, điều này mang lại cho các số liệu trọng lượng bằng chứng khác biệt so với các dự báo tương tự từ các bên có lợi ích thương mại.

Ba Rủi ro mà Văn phòng Ngân sách đã cảnh báo

Cảnh báo về trung gian tín dụng đề cập đến cơ chế mà các ngân hàng sử dụng để tài trợ cho hoạt động cho vay. Ngân hàng nhận tiền gửi và cho vay dựa trên đó, với chênh lệch giữa lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay tài trợ cho hoạt động của ngân hàng. Nếu một phần đáng kể số dư giao dịch chuyển từ tiền gửi ngân hàng sang stablecoin, cơ sở tiền gửi tài trợ cho hoạt động cho vay sẽ bị thu hẹp, có khả năng làm giảm khả năng tiếp cận tín dụng hoặc làm tăng chi phí tín dụng. Mối lo ngại này về mặt cấu trúc giống hệt với lập luận mà các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã đưa ra về CBDC và stablecoin, và đó là lý do Ngân hàng Hàn Quốc đưa ra lập trường như hiện nay về quyền kiểm soát của nhà phát hành.

Cảnh báo về rủi ro mất tỷ giá mô tả một chế độ lỗi cụ thể. Nhà phát hành stablecoin nắm giữ tài sản dự trữ phải đối mặt với nhu cầu rút tiền trong thời kỳ căng thẳng, và việc đáp ứng các yêu cầu rút tiền quy mô lớn đòi hỏi phải thanh lý dự trữ. Nếu các yêu cầu rút tiền đến nhanh hơn tốc độ bán dự trữ ngang giá, nhà phát hành hoặc không thể đáp ứng các yêu cầu rút tiền hoặc bán tài sản với giá lỗ, cả hai trường hợp đều phá vỡ tỷ giá cố định 1:1 và có thể gây ra vòng xoáy niềm tin làm tăng tốc làn sóng rút tiền. Đó là cơ chế đã phá hủy UST của Terra vào năm 2022, mặc dù cấu trúc thế chấp bằng tiền pháp định mà một stablecoin bằng won sẽ sử dụng mạnh mẽ hơn đáng kể so với thiết kế thuật toán của Terra.

Các khuyến nghị về quy định xuất phát từ hai rủi ro đó: yêu cầu dự trữ đảm bảo các nhà phát hành nắm giữ đủ tài sản thanh khoản so với số token đang lưu hành, giới hạn phần thưởng stablecoin ngăn các nhà phát hành cạnh tranh với tiền gửi ngân hàng về lợi suất theo cách đẩy nhanh việc rút tiền gửi, và giám sát chặt chẽ hơn đối với các token có quy mô khiến chúng trở nên quan trọng về mặt hệ thống.

Khuyến nghị về giới hạn lợi suất giúp Hàn Quốc phù hợp với sự đồng thuận quốc tế đã hình thành trong Đạo luật GENIUS, MiCA và cuộc tham vấn ngày 1 tháng 9 của Singapore, tất cả đều cấm hoặc hạn chế việc trả lãi suất đối với stablecoin thanh toán với lý do rằng một stablecoin sinh lợi suất hoạt động về mặt kinh tế như một sản phẩm tiền gửi hoặc đầu tư và nên được điều chỉnh phù hợp.

Tranh chấp giữa Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc và Ủy ban Dịch vụ Tài chính

Vấn đề thể chế chưa được giải quyết quyết định liệu stablecoin bằng won có chuyển từ khái niệm chính sách sang thực tế thị trường hay không là ai được quyền phát hành chúng. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc ủng hộ việc phát hành do ngân hàng kiểm soát, một lập trường phù hợp với mối lo ngại về trung gian tín dụng và với sự ưu tiên chung của ngân hàng trung ương trong việc giữ các công cụ tiền tệ trong phạm vi ngân hàng được quản lý, nơi ngân hàng trung ương có quyền giám sát trực tiếp.

Ủy ban Dịch vụ Tài chính lập luận ủng hộ sự tham gia rộng rãi hơn trên cơ sở đổi mới, một lập trường cho phép các công ty fintech, công ty thanh toán và có thể cả các công ty công nghệ phi ngân hàng phát hành stablecoin bằng won theo khuôn khổ ủy quyền thay vì hạn chế việc phát hành chỉ cho các ngân hàng được cấp phép.

Tranh chấp đó không chỉ đơn thuần là vấn đề quan liêu. Việc chỉ phát hành bởi ngân hàng sẽ tạo ra một thị trường stablecoin bằng won giống như tiền gửi được mã hóa, với các công cụ này hoạt động như các khoản yêu cầu kỹ thuật số đối với tiền ngân hàng trong phạm vi quản lý hiện hành và mối lo ngại về trung gian tín dụng phần lớn được trung hòa vì tiền gửi không bao giờ rời khỏi hệ thống ngân hàng. Việc phát hành rộng rãi hơn sẽ tạo ra một thị trường giống với hệ sinh thái stablecoin đô la, với các tổ chức phát hành phi ngân hàng nắm giữ dự trữ bên ngoài hệ thống ngân hàng và hiện tượng rút tiền ồ ạt diễn ra như Văn phòng Ngân sách đã cảnh báo.

Đánh giá và kết luận

Cho đến khi Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số giải quyết tranh chấp giữa Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc và Ủy ban Giám sát Tài chính (FSC) về việc ai có quyền phát hành, stablecoin bằng won vẫn chỉ là một khái niệm chính sách chứ chưa phải là một thị trường thực sự. Ước tính tiết kiệm của Văn phòng Ngân sách cung cấp cho các nhà lập pháp một con số cụ thể để cân nhắc so với các rủi ro cấu trúc mà báo cáo tương tự đã chỉ ra, đây chính là chức năng của một văn phòng ngân sách quốc hội.

Bài kiểm tra rộng hơn mà trường hợp của Hàn Quốc đặt ra là liệu tiện ích của stablecoin có vượt ra ngoài hệ sinh thái đô la đã định hình lĩnh vực này hay không. Thị trường toàn cầu trị giá 312,3 tỷ đô la gần như hoàn toàn được định giá bằng đô la vì vai trò của đô la trong thương mại và tài chính quốc tế mang lại cho stablecoin đô la hiệu ứng mạng lưới mà không loại tiền điện tử nào khác có thể sao chép được. Một nỗ lực nghiêm túc được chính phủ hậu thuẫn hướng tới stablecoin bằng won, với trường hợp sử dụng thanh toán trong nước tạo ra khoản tiết kiệm đáng kể cho người bán và trường hợp sử dụng thanh toán thể chế gắn liền với thị trường chứng khoán được mã hóa năm 2027, sẽ kiểm tra xem liệu một stablecoin không phải đô la có thể đạt được tiện ích trong nước đủ lớn để tạo ra sự khác biệt bất kể sự không liên quan của nó đến các dòng chảy quốc tế hay không.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, nghiên cứu, phân tích dữ liệu và tham khảo về thị trường tài sản mã hóa. Mọi quan điểm, đánh giá, dự báo hoặc nhận định đều phản ánh góc nhìn của tác giả tại thời điểm công bố, không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời mời chào mua bán, khuyến nghị giao dịch, quảng cáo, tiếp thị hoặc giới thiệu bất kỳ sản phẩm, dịch vụ tài chính hay tài sản mã hóa nào. Việc đề cập đến các dự án, token, giao thức, sàn giao dịch, ví lưu trữ hoặc các tổ chức cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP) chỉ nhằm mục đích nghiên cứu, phân tích hoặc đưa tin và không được hiểu là sự chứng thực, khuyến nghị hoặc bảo đảm dưới bất kỳ hình thức nào. HCCVenture không thực hiện hoạt động môi giới, quảng cáo, tiếp thị, giới thiệu hoặc kết nối người dùng tại Việt Nam với bất kỳ dịch vụ tài sản mã hóa nào của các CASP. HCCVenture không nhận lưu ký tài sản, không nhận ủy thác đầu tư, không quản lý tài sản hoặc thực hiện giao dịch thay khách hàng. Mọi quyết định đầu tư hoàn toàn do người đọc tự nghiên cứu (DYOR), tự đánh giá và tự chịu trách nhiệm; HCCVenture không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc dựa trên các thông tin được trình bày trong bài viết.

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia các kênh thông tin của chúng tôi : https://link3.to/holdcoincventure

HCCVENTURE QUANT JSCO

Kết nối với chúng tôi

© 2026 HCCVENTURE . MỌI QUYỀN TÁC GIẢ ĐƯỢC BẢO LƯU

Thông tin liên hệ

Địa chỉ : Tầng 8, Tòa nhà Bạch Đằng Complex, 50 Bạch Đằng, Phường Hải Châu, Thành Phố Đà Nẵng, Việt Nam.

Điện thoại : 1900 1509

Gmail : sp_contact@hccventure.com

Thông tin về chúng tôi

Điều khoản

Phân tích thị trường

Khám phá HCCVenture group

Nội dung phổ cập

Đối tác chiến lược

Chính sách bảo mật

→ Đối tác chiến lược

→ Dữ liệu On-chain

→ Nhà đầu tư

→ Quan hệ truyền thông

→ Báo cáo thị trường

→ Dòng tiền ETFs

Nhận định chiến lược

Chia sẻ kiến thức

Miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên website này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin tham khảo và không được xem là lời khuyên đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ rủi ro hay tổn thất nào phát sinh từ các quyết định đầu tư dựa trên nội dung tại đây.

ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN • CHÍNH SÁCH BẢO VỆ KHÁCH HÀNG

CÁC NỘI DUNG PHÂN TÍCH VÀ TIN TỨC ĐỀU ĐƯỢC TỔNG HỢP VÀ CUNG CẤP BỞI CÁC CHUYÊN GIA TRONG LĨNH VỰC TÀI CHÍNH SỐ VÀ BLOCKCHAIN THUỘC TỔ CHỨC HCCVENTURE, BAO GỒM QUYỀN SỞ HỮU NỘI DUNG.

CHỊU TRÁCH NHIỆM QUẢN LÝ TOÀN BỘ NỘI DUNG VÀ PHÂN TÍCH : NHÀ SÁNG LẬP HCCVENTURE - TRUONG MINH HUY

Đọc cảnh báo về lừa đảo và email lừa đảo — BÁO CÁO SỰ CỐ VỚI TRANG WEB CỦA CHÚNG TÔI.

Tin tức

CÔNG TY CỔ PHẦN DỮ LIỆU ĐỊNH LƯỢNG HCCVENTURE HOẠT ĐỘNG TRONG LĨNH VỰC PHÂN TÍCH DỮ LIỆU ON-CHAIN TÀI SẢN MÃ HÓA TRÊN BLOCKCHAIN VÀ CUNG CẤP CÁC BÁO CÁO NGHIÊN CỨU THÂM DÒ THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN MÃ HÓA. KIỂM TRA THÔNG TIN HỒ SƠ DOANH NGHIỆP (MÃ SỐ DOANH NGHIỆP : 0402354866) TẠI WWW.MASOTHUE.COM