RWA: Nơi trú ẩn an toàn cho lợi nhuận trên chuỗi?
Tài sản trong thế giới thực (“RWA”) đề cập đến các phiên bản token hóa, trên chuỗi của tài sản phi chuỗi khối hữu hình và vô hình, ví dụ: tiền tệ, bất động sản, trái phiếu, hàng hóa, v.v. Tổng số RWA trên chuỗi luôn ở mức cao nhất mọi thời đại ở mức 12 tỷ USD+ (không bao gồm thị trường stablecoin trị giá 175 tỷ USD+).
KIẾN THỨC
9/18/202415 phút đọc


RWA: Nơi trú ẩn an toàn cho lợi nhuận trên chuỗi?
Tài sản trong thế giới thực (“RWA”) đề cập đến các phiên bản token hóa, trên chuỗi của tài sản phi chuỗi khối hữu hình và vô hình, ví dụ: tiền tệ, bất động sản, trái phiếu, hàng hóa, v.v. Tổng số RWA trên chuỗi luôn ở mức cao nhất mọi thời đại ở mức 12 tỷ USD+ (không bao gồm thị trường stablecoin trị giá 175 tỷ USD+).
Các danh mục chính trong không gian RWA bao gồm Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa, tín dụng tư nhân, hàng hóa, cổ phiếu, bất động sản và các trái phiếu ngoài Hoa Kỳ khác. Các danh mục mới nổi bao gồm quyền sử dụng không khí, tín dụng carbon và tác phẩm mỹ thuật.
Sự tham gia ngày càng tăng của tổ chức tài chính và tài chính truyền thống (“TradFi”) vào không gian RWA là động lực tăng trưởng đáng chú ý gần đây. Sản phẩm Kho bạc được mã hóa BUIDL của BlackRock là sản phẩm dẫn đầu danh mục (vốn hóa thị trường > 500 triệu đô la Mỹ) và Bitcoin và Ether ETF giao ngay tại Hoa Kỳ của họ là lớn nhất trên thị trường. FBOXX của Franklin Templeton là sản phẩm Kho bạc được mã hóa lớn thứ hai, trong khi WisdomTree thậm chí còn mở rộng hơn nữa với các sản phẩm vốn cổ phần được mã hóa và các “Quỹ kỹ thuật số” khác.
Cơ sở hạ tầng nền tảng của RWA bao gồm các hợp đồng thông minh, oracles, nhận dạng & tuân thủ cũng như các giải pháp lưu ký. Oracles rất quan trọng vì chúng đảm bảo rằng các biểu diễn trên chuỗi phản ánh chính xác dữ liệu ngoài chuỗi, trong thế giới thực. Họ cũng giúp bắt đầu các hành động trên chuỗi dựa trên các thỏa thuận pháp lý ngoài chuỗi. Sự phát triển của các oracle dành riêng cho RWA là một sự phát triển thú vị đáng để theo dõi.


Sơ lược về RWAs
Ý tưởng đưa các tài sản trong thế giới thực (RWAs) lên blockchain đã từ lâu là chủ đề thu hút sự quan tâm của các doanh nhân và startup trong lĩnh vực web3. Viễn cảnh về một vũ trụ liên kết và tổng hợp các tài sản được mã hóa như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản và nhiều loại tài sản khác, mà không gặp phải các rào cản, sự bất cân xứng thông tin hay chi phí giao dịch cao như trong thế giới tài chính truyền thống (TradFi), chắc chắn là một mục tiêu đáng theo đuổi.
Tuy nhiên, giống như nhiều nỗ lực có giá trị khác, tiến trình này diễn ra khá chậm chạp và gặp nhiều trở ngại. Tín dụng tư nhân, một danh mục dẫn đầu trong RWAs, đã bị ảnh hưởng bởi việc lựa chọn sai dẫn đến nợ xấu và nhu cầu giảm sút do lãi suất cao kỷ lục. Trong khi đó, các tài sản mã hóa như cổ phiếu và bất động sản cũng đối diện với nhiều bất ổn về quy định pháp lý. Nhu cầu đối với các hàng hóa mã hóa, chủ yếu là vàng, đã tăng dần, nhưng sự quan tâm này chưa lan rộng sang các kim loại quý khác hay các tài sản hữu hình như dầu mỏ.
Dù vậy, hiện tại, RWAs đang chứng kiến giai đoạn tăng trưởng bền vững với sự tham gia ngày càng nhiều từ các tập đoàn tài chính lớn. Các gã khổng lồ trong lĩnh vực tài chính truyền thống như BlackRock và Franklin Templeton đã giúp thị trường trái phiếu mã hóa đạt những thành tựu mới, trong khi tín dụng tư nhân cũng đang trải qua một cuộc hồi sinh. Nợ mã hóa ngoài Mỹ, cùng với cổ phiếu và bất động sản mã hóa, cũng đang dần tăng trưởng. Việc mã hóa các tài sản thay thế như tín chỉ carbon và quyền không gian không khí là một số trong những sáng kiến mới trên thị trường, và một số startup cũng đang phát triển các blockchain tập trung vào RWAs.
Khi thị trường tiền mã hóa tiếp tục phát triển và nhận được sự chấp nhận rộng rãi hơn từ cả công chúng và các tổ chức tài chính truyền thống, sự phát triển của RWAs là một bước tiến tự nhiên. Báo cáo này sẽ cung cấp cái nhìn tổng quan về các danh mục chính trong không gian RWAs, sự tham gia gần đây của các tổ chức tài chính truyền thống, trước khi đi sâu vào một số giao thức công nghệ nổi bật nhất trong lĩnh vực này.
Basics of Real-World Assets (“RWAs”)
A Short Primer
RWAs (Real-World Assets) là những tài sản thực hoặc vô hình được mã hóa và đưa lên blockchain, chẳng hạn như tiền tệ, bất động sản, trái phiếu, hàng hóa, v.v. Trong lĩnh vực RWAs, có nhiều loại tài sản khác nhau, bao gồm stablecoin, nợ chính phủ (chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ), cổ phiếu và hàng hóa.
Hình 1: Tổng giá trị RWAs trên blockchain hiện đang đạt mức cao kỷ lục với hơn 12 tỷ USD (không bao gồm thị trường stablecoin trị giá trên 175 tỷ USD).


Các tổ chức phát hành RWA thường là những tác nhân quan trọng nhất trong quy trình, chịu trách nhiệm mua lại tài sản trong thế giới thực, mã hóa tài sản và phân phối cuối cùng các mã thông báo RWA. Một số vấn đề là các giao thức phi tập trung, trong khi những vấn đề khác là các công ty tập trung, trong đó có nhiều vấn đề là sự kết hợp của cả hai.
Mặc dù stablecoins, tức là các phiên bản mã hóa của tiền tệ, là một loại tài sản thực (RWA) quan trọng, nhưng trong báo cáo này, chúng tôi sẽ tập trung chủ yếu vào các phần khác của hệ thống RWA. Với vốn hóa thị trường trên 175 tỷ USD, stablecoins đã tìm được sự phù hợp đáng kể với thị trường và hoạt động độc lập so với các thị trường RWA non trẻ khác như nợ, hàng hóa, và cổ phiếu.
RWAs:
1. Giúp người dùng tài chính truyền thống (TradFi) hưởng lợi từ sự hiệu quả, minh bạch và tốc độ của công nghệ blockchain;
2. Tạo cơ hội cho người dùng web3 tiếp cận với các khoản đầu tư của TradFi, và;
3. Thu hẹp khoảng cách giữa TradFi và DeFi, mở ra những cách thức sử dụng các loại hình đầu tư truyền thống trong hệ thống DeFi.
Các danh mục chính :
1. Trái phiếu chính phủ Mỹ mã hóa:
Phiên bản số hóa của trái phiếu chính phủ Mỹ, hay còn gọi là trái phiếu kho bạc mã hóa, đã tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024, từ 769 triệu USD vào đầu năm lên hơn 2,2 tỷ USD vào tháng 9. Điều này diễn ra chỉ chưa đầy năm tháng sau khi quy mô thị trường đạt mốc 1 tỷ USD vào cuối tháng 3.
Sự tăng trưởng này nhiều khả năng chịu tác động từ việc lãi suất ở Mỹ đang ở mức cao nhất trong 23 năm, với lãi suất mục tiêu quỹ liên bang được duy trì ổn định ở mức 5,25 - 5,5% kể từ tháng 7 năm 2023. Điều này đã khiến trái phiếu kho bạc do chính phủ Mỹ bảo đảm trở thành một kênh đầu tư hấp dẫn cho nhiều nhà đầu tư. Nên lưu ý rằng trái phiếu kho bạc Mỹ được xem là một trong những tài sản có lợi suất an toàn nhất trên thị trường, thường được gọi là "phi rủi ro" vì có sự bảo đảm của chính phủ Mỹ.
Do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến sẽ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp FOMC vào tháng 9 này, việc theo dõi cách thị trường trái phiếu kho bạc mã hóa thay đổi khi lợi suất giảm là rất quan trọng. Tuy nhiên, với mức lãi suất hiện tại cao, quy mô và tần suất của các đợt cắt giảm lãi suất sẽ đóng vai trò quan trọng. Hiện tại, các sản phẩm trái phiếu kho bạc mã hóa lớn có lợi suất từ 4,5 - 5,5%(1), do đó sẽ cần nhiều lần cắt giảm trước khi những lợi suất này trở nên kém cạnh tranh.
Các công ty chủ chốt bao gồm Ondo, Securitize (hợp tác với BlackRock cho quỹ BUIDL của họ), Franklin Templeton, Hashnote và Open Eden.
Hình 2: Sau khi giữ lãi suất ở mức cao nhất kể từ năm 2001 trong 8 cuộc họp liên tiếp, mọi sự chú ý đều đổ dồn vào việc cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tiếp theo của FOMC vào ngày 17-18 tháng 9.


2. Tín dụng tư nhân:
Tín dụng tư nhân đề cập đến hoạt động các tổ chức tài chính phi ngân hàng cung cấp khoản vay, thường cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Theo ước tính của IMF, thị trường này trị giá hơn 2,1 nghìn tỷ USD vào năm 2023. Dù thị trường tín dụng tư nhân trên chuỗi chỉ chiếm khoảng 0,4%, tương đương ~9 tỷ USD, nhưng vẫn đang phát triển với mức tăng ~56% số lượng khoản vay trong năm qua.
i. Phần lớn giá trị này (~8,3 tỷ USD) đến từ Figure, một công ty fintech cung cấp các khoản vay thế chấp dựa trên giá trị tài sản nhà ở.
ii. Figure sử dụng blockchain Provenance để tối ưu hóa quy trình và giảm chi phí, nhưng Provenance chủ yếu là blockchain hạn chế, hoạt động trong nền, nên người dùng của Figure vẫn đang hoạt động chủ yếu trong môi trường web2.
iii. Ngoài Figure, các giao thức tín dụng tư nhân trên chuỗi vẫn tăng trưởng, dù ở mức thấp hơn.
Hình 3: Tín dụng tư nhân trên chuỗi đã phục hồi trở lại trong 12 tháng qua. Với chu kỳ cắt giảm lãi suất sắp xảy ra, liệu thị trường có quay trở lại mức đỉnh cao năm 2022 không?


Hàng hóa
Lĩnh vực này chủ yếu bị chi phối bởi các sản phẩm vàng mã hóa, với hai token hàng đầu là Paxos Gold ($PAXG) và Tether Gold ($XAUT) chiếm khoảng 98% thị phần trong tổng số ~970 triệu USD của thị trường.
Việc mã hóa các loại hàng hóa như vàng là rất hợp lý, vì giúp giải quyết những khó khăn trong việc nắm giữ như lưu trữ, vận chuyển, và khả năng chia nhỏ.
Tuy nhiên, các quỹ ETF vàng đã giải quyết tốt những vấn đề này và đạt thành công đáng kể, với vốn hóa thị trường lên đến hơn 110 tỷ USD. Điều này cho thấy các nhà đầu tư vẫn còn do dự khi đưa tài sản vàng của họ lên blockchain.
4. Trái phiếu & Cổ phiếu:
Đây là các thị trường nhỏ hơn nhiều và còn khá non trẻ trong quá trình phát triển, với vốn hóa thị trường khoảng ~80 triệu USD.
i. Về trái phiếu, có một số sản phẩm nợ chính phủ ngoài trái phiếu kho bạc Mỹ, bao gồm nợ châu Âu, cùng với một số ít trái phiếu doanh nghiệp được mã hóa.
ii. Các cổ phiếu mã hóa phổ biến bao gồm Coinbase, NVIDIA và một quỹ theo dõi chỉ số S&P 500 (tất cả đều do Backed phát hành).
Spiko và Backed là hai giao thức hàng đầu trong danh mục này.
Công nghệ cơ bản hỗ trợ RWA (Real World Assets):
-Hạ tầng nền tảng: RWA được xây dựng trên các giao thức DeFi hoặc blockchain lớp 1 (L1) có khả năng triển khai hợp đồng thông minh.
- Oracles: Là cầu nối giữa hợp đồng thông minh trên chuỗi và dữ liệu thực tế ngoài chuỗi, giúp phản ánh trạng thái và giá trị của tài sản vật lý trong môi trường số.
- Tuân thủ quy định: Nhiều giao thức RWA tích hợp vai trò có quyền hạn trong hợp đồng thông minh hoặc truy cập chuỗi, giúp kiểm soát hoạt động và đảm bảo tuân thủ các quy định tài chính truyền thống.
Hợp đồng thông minh: Nền tảng chính
- Hợp đồng thông minh đóng vai trò quan trọng trong quá trình mã hóa tài sản thực (RWA).
- Thường sử dụng các tiêu chuẩn token như ERC20, ERC721 hoặc ERC1155 để tạo ra phiên bản số hóa của tài sản ngoài chuỗi.
- Chức năng chính của hợp đồng là tự động phân phối lợi nhuận ngoài chuỗi lên blockchain thông qua các token tái cân bằng (rebasing) hoặc không tái cân bằng (non-rebasing).
- Hợp đồng thông minh còn hỗ trợ tuân thủ quy định, như hạn chế quyền sở hữu token, kiểm tra KYC/AML và chặn các địa chỉ liên quan đến hoạt động bất hợp pháp.
Oracles: Cầu nối giữa thế giới on-chain và off-chain
Chức năng chính:
1. Dữ liệu: Oracles cung cấp dữ liệu ngoài chuỗi như lãi suất kho bạc và định giá tài sản, giúp đảm bảo giá trị trên blockchain phản ánh chính xác giá trị thực.
2. Kích hoạt hợp đồng pháp lý: Oracles có thể khởi động các hành động trên blockchain dựa trên thỏa thuận pháp lý ngoài chuỗi, ví dụ như kích hoạt hợp đồng thông minh khi có sự cố vỡ nợ.
Oracles chuyên dụng cho RWA: Phát triển oracles dành riêng cho RWA là bước quan trọng trong việc tích hợp tài sản thực vào DeFi, khác với các oracles phổ thông như Chainlink.
Chronicle Protocol
Chronicle Protocol được sử dụng để bảo mật kho bạc DAI của MakerDAO, cung cấp dữ liệu thời gian thực với tần suất cao và độ trễ thấp, rất phù hợp cho các ứng dụng DeFi yêu cầu cập nhật liên tục, bao gồm các trường hợp sử dụng RWA.
Họ vừa ra mắt oracle dành riêng cho RWA, tích hợp với giao thức phát hành stablecoin M^0. Chronicle sẽ đóng vai trò là bộ xác thực độc lập, cung cấp dữ liệu về tài sản thế chấp ngoài chuỗi mà những người phát hành sử dụng để tạo ra stablecoin M.
Bằng chứng dự trữ của Chainlink (“PoR”)
Mặc dù không chỉ là nhà tiên tri RWA, dịch vụ PoR của Chainlink được thiết kế đặc biệt để xác minh tài sản thế chấp của RWA, đảm bảo rằng tài sản được mã hóa được hỗ trợ bởi tài sản thực.
DIA (“Tài sản thông tin phi tập trung”)
Một nền tảng oracle đa chuỗi, có nguồn mở cung cấp dữ liệu minh bạch và được xác thực cho DeFi, bao gồm các nguồn cấp dữ liệu liên quan đến RWA.
Mạng oracle phi tập trung, chống kiểm duyệt cung cấp dữ liệu ngoài chuỗi, tập trung vào các nguồn cấp dữ liệu được giảm thiểu độ tin cậy, phù hợp với RWA.
Danh tính và Tuân thủ
- Tuân thủ: Các token RWA phải tuân thủ KYC/AML và có thể cần blockchain quyền hạn để bảo mật và kiểm soát quyền truy cập.
- Công nghệ mới: SBTs và zkSBTs đang được nghiên cứu để xác minh danh tính và bảo vệ thông tin nhạy cảm.
Trích Binance blogs
Tham gia cộng đồng telegram của chúng tôi : HCCVenture
HOLD Coin CVenture
Trang tin phân tích và đánh giá thị trường crypto dành cho nhà đầu tư lâu dài
Copyright © HCCVenture 2024.
Thông tin liên hệ
Gmail : holdcoincventure@gmail.com


HOLD Coin CVenture là kênh phân tích và tổ chức đầu tư tiền mã hóa có tầm nhìn trung và dài hạn. Nhóm bao gồm các nhà phân tích thị trường cung cấp thông tin chi tiết về thị trường tiền mã hóa thông qua phân tích chuỗi, quan điểm kinh tế vĩ mô và đánh giá tiềm năng của các dự án blockchain.
HCCVenture tập trung nâng cao tầm nhìn kinh tế vĩ mô và chuỗi cho cả nhà đầu tư trong nước và quốc tế. Chúng tôi cung cấp thông tin chi tiết và hướng dẫn có giá trị về việc xác định các dự án triển vọng và đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt.
Định hướng của HOLD Coin CVenture là trở thành một trong những cộng đồng phân tích thị trường mạnh nhất tại Việt Nam.