Pumpfun đang tiến gần Hyperliquid về doanh thu trong nền tảng Crypto

Hai công ty dẫn đầu nhưng không được xếp hạng ?

Tether và Circle cùng nhau tạo ra 5,76 tỷ đô la trong cùng kỳ. Toàn bộ các dự án không phát hành stablecoin được theo dõi chỉ tạo ra 3,40 tỷ đô la. Hai công ty này kiếm được nhiều hơn khoảng 70% so với tất cả các giao thức, nền tảng khởi chạy, sàn giao dịch, thiết bị đầu cuối, ví điện tử và thị trường cho vay trong nghiên cứu cộng lại.

Cả hai đều không đạt được điều đó bằng cách xây dựng một thứ gì đó mới lạ trên chuỗi. Cả hai đều nắm giữ dự trữ dựa trên stablecoin đang lưu hành và kiếm lợi nhuận từ các khoản dự trữ đó. Báo cáo quý 2 của Tether cho thấy 114,96 tỷ đô la chỉ riêng từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, và lợi nhuận hoạt động hàng quý 1,5 tỷ đô la của công ty chủ yếu đến từ lãi suất trái phiếu kho bạc và các thỏa thuận mua lại. Cơ chế là người nắm giữ stablecoin không nhận được lợi nhuận trong khi bên phát hành giữ lại phần chênh lệch.

Đó là cấu trúc doanh thu thực tế của tiền điện tử vào năm 2026. Ngành kinh doanh sinh lời nhất là nắm giữ nợ chính phủ dựa trên đô la được mã hóa. Tất cả những thứ khác trong biểu đồ đều ở vị trí thứ hai xa vời.

Việc loại trừ này nhằm mục đích so sánh chứ không phải để che giấu điều gì, và CoinGecko cũng đã loại trừ Grayscale vì lý do tương tự. Nhưng điều đó có nghĩa là biểu đồ trả lời một câu hỏi hẹp hơn so với tiêu đề của nó: giao thức nào dựa trên tiền điện tử kiếm được nhiều tiền nhất, bỏ qua mô hình kinh doanh thực sự chiếm ưu thế.

Danh sách này chủ yếu là các dự án đầu cơ

Khi xem xét mười lăm cái tên, mô hình rất rõ ràng. Hyperliquid và edgeX là các sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Pump.fun là bệ phóng memecoin. Axiom Pro, GMGN và fomo là các thiết bị đầu cuối giao dịch và ứng dụng được xây dựng để đầu cơ token nhanh chóng. Collector Crypt mã hóa các thẻ sưu tầm vật lý. Polymarket là một thị trường dự đoán. Aerodrome là một sàn giao dịch phi tập trung. Titan Builder là một công cụ xây dựng khối MEV kiếm tiền từ việc sắp xếp giao dịch chứ không phải từ bất kỳ sản phẩm nào hướng đến người dùng. Ngược lại, các dự án cung cấp thứ gì đó khác ngoài đầu cơ chỉ chiếm thiểu số: Sky và Paxos trong lĩnh vực stablecoin và cho vay, Aave trong lĩnh vực cho vay, và Phantom là một ví điện tử.

Sự so sánh đáng chú ý nhất là Axiom Pro với 132,09 triệu đô la và GMGN với 126,03 triệu đô la mỗi công ty đều kiếm được hơn gấp đôi số tiền mà Aave kiếm được (57 triệu đô la). Aave là giao thức cho vay phi tập trung lớn nhất, nắm giữ khoảng 20 tỷ đô la tiền gửi stablecoin và hỗ trợ các sản phẩm dành cho tổ chức, bao gồm Stable Vaults cho các nhà tích hợp fintech. Hai thiết bị đầu cuối giao dịch định tuyến các lệnh memecoin đã kiếm được nhiều hơn gấp đôi so với nó.

Điều đó đảo ngược giả định rằng các giao thức lớp cơ sở thu được giá trị lớn nhất. Các giao diện nằm giữa người dùng và giao thức đang thu được nhiều hơn, bởi vì sự chú ý và luồng lệnh là nơi tạo ra phí. GMGN xuất hiện trong dữ liệu của Robinhood Chain đầu tháng này như một trong hai ứng dụng thúc đẩy sự tăng đột biến phí của chuỗi, và fomo là một trong hai ứng dụng nằm ở trung tâm của tranh chấp mã danh mục người bán Visa về việc mua memecoin và kiếm được phần thưởng thẻ tín dụng. Cả hai đều là các lớp phân phối, không phải là giao thức.

Doanh thu vẫn giữ vững trong khi giá giảm

Doanh thu từ tiền điện tử đạt trung bình 1,08 tỷ đô la mỗi tháng tính đến tháng 8, ngay cả khi Bitcoin giảm gần 40% trong cùng kỳ. Sự tách biệt này rất quan trọng vì nó mâu thuẫn với giả định rằng doanh thu của giao thức theo sát giá token. Nó không theo sát giá cả. Nó theo sát hoạt động, và cụ thể là cường độ đầu cơ, có thể duy trì ở mức cao hoặc thậm chí tăng lên trong thời kỳ giảm giá khi các nhà giao dịch chuyển sang các công cụ có độ biến động cao hơn.

Hyperliquid minh họa điểm này. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn có xu hướng tăng theo độ biến động bất kể hướng nào, bởi vì các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy kiếm lợi từ sự biến động chứ không phải từ sự tăng giá. Một thị trường giảm giá với hoạt động thanh lý mạnh mẽ tạo ra doanh thu phí giống như một thị trường tăng giá.

Logic tương tự giải thích tại sao các nền tảng memecoin chiếm phần lớn trong danh sách này. Hoạt động của memecoin phần lớn không tương quan với xu hướng của Bitcoin và thay vào đó phản ứng với các chu kỳ chú ý và cơ chế ra mắt mới.

Những gì biểu đồ không tính đến

Nghiên cứu chỉ bao gồm các dự án có doanh thu được ghi nhận trên chuỗi, loại trừ các doanh nghiệp tiền điện tử lớn nhất theo doanh thu ngoài việc phát hành stablecoin.

Coinbase báo cáo doanh thu 1,22 tỷ đô la chỉ riêng trong quý 2 năm 2026, một con số thấp hơn dự báo của các nhà phân tích và thể hiện mức giảm 19% so với cùng kỳ năm trước. Tính theo năm, doanh thu của Coinbase vượt xa tổng doanh thu 3,40 tỷ đô la được theo dõi trên tất cả các dự án trên chuỗi trong tám tháng rưỡi. Binance, Kraken, Crypto.com và tất cả các sàn giao dịch tập trung khác đều không được tính đến, cũng như các thợ đào, người giám hộ và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng mà doanh thu của họ không bao giờ được ghi nhận trên sổ cái công khai.

Ngoài ra còn có một lưu ý về định nghĩa cần được đề cập. Doanh thu trên DefiLlama và các công cụ theo dõi tương tự có thể là tổng phí do người dùng trả hoặc phần phí được giữ lại bởi giao thức, và những con số này khác nhau đáng kể đối với các dự án chuyển phần lớn phí cho các nhà cung cấp thanh khoản hoặc người xác thực. Việc so sánh giữa các danh mục chỉ nên được coi là gần đúng.

Việc Sky được đưa vào danh sách với 129,87 triệu USD, cùng với việc loại trừ Tether và Circle, cũng cho thấy rằng việc loại trừ stablecoin này là do quy mô chứ không phải do loại hình, vì Sky phát hành USDS và Paxos vận hành cơ sở hạ tầng stablecoin.

Đánh giá và kết luận

Doanh thu 429 triệu đô la của Hyperliquid là thành tích doanh thu mạnh nhất của bất kỳ giao thức tiền điện tử nào trong năm nay, và tổng doanh thu tích lũy từ trước đến nay đã đạt khoảng 1,26 tỷ đến 1,31 tỷ đô la, với khoảng 48,7 triệu HYPE đã được đốt. Giao thức này chuyển phí giao dịch thành các giao dịch mua HYPE tự động thông qua Quỹ Hỗ trợ của mình, kết nối trực tiếp doanh thu với nguồn cung token.

Token này đã phản hồi tích cực. HYPE đạt mức cao nhất mọi thời đại gần 92 đô la vào ngày 18 tháng 9, giao dịch quanh mức 94 đô la vào ngày 21 tháng 9 với vốn hóa thị trường gần 20,9 tỷ đô la, và tăng khoảng 260% từ đầu năm đến nay trong khi Bitcoin vẫn thấp hơn nhiều so với mức kỷ lục tháng 10 năm 2025.

Với mức định giá đó, phép tính khá khắt khe. Tính toán doanh thu hàng năm 429 triệu đô la trong tám tháng rưỡi cho ra khoảng 606 triệu đô la, đưa vốn hóa thị trường lên gần 35 lần doanh thu. Đó là bội số của công nghệ tăng trưởng áp dụng cho một doanh nghiệp mà doanh thu phụ thuộc vào khối lượng giao dịch đầu cơ tiếp tục ở cường độ hiện tại.

Mối đe dọa cạnh tranh là cụ thể chứ không phải giả định. Các sàn giao dịch được quản lý và tập trung đang chuyển sang thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn, với việc CFTC đã phê duyệt hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin của Kalshi vào tháng 5 và Coinbase vận hành Deribit. Bộ phận chính sách của Hyperliquid đã đệ trình một ý kiến ​​chung lên SEC và CFTC vào ngày 24 tháng 8, lập luận rằng các hợp đồng vĩnh viễn nên được phân loại theo cấu trúc kinh tế chứ không phải theo tài sản cơ sở, một nỗ lực nhằm định hình các quy tắc mà các đối thủ cạnh tranh này sẽ hoạt động theo. Lợi thế tiên phong của họ trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi là có thật, và giai đoạn mà họ không phải đối mặt với sự cạnh tranh được quản lý đang kết thúc.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, nghiên cứu, phân tích dữ liệu và tham khảo về thị trường tài sản mã hóa. Mọi quan điểm, đánh giá, dự báo hoặc nhận định đều phản ánh góc nhìn của tác giả tại thời điểm công bố, không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời mời chào mua bán, khuyến nghị giao dịch, quảng cáo, tiếp thị hoặc giới thiệu bất kỳ sản phẩm, dịch vụ tài chính hay tài sản mã hóa nào. Việc đề cập đến các dự án, token, giao thức, sàn giao dịch, ví lưu trữ hoặc các tổ chức cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP) chỉ nhằm mục đích nghiên cứu, phân tích hoặc đưa tin và không được hiểu là sự chứng thực, khuyến nghị hoặc bảo đảm dưới bất kỳ hình thức nào. HCCVenture không thực hiện hoạt động môi giới, quảng cáo, tiếp thị, giới thiệu hoặc kết nối người dùng tại Việt Nam với bất kỳ dịch vụ tài sản mã hóa nào của các CASP. HCCVenture không nhận lưu ký tài sản, không nhận ủy thác đầu tư, không quản lý tài sản hoặc thực hiện giao dịch thay khách hàng. Mọi quyết định đầu tư hoàn toàn do người đọc tự nghiên cứu (DYOR), tự đánh giá và tự chịu trách nhiệm; HCCVenture không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc dựa trên các thông tin được trình bày trong bài viết.

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia các kênh thông tin của chúng tôi : https://link3.to/holdcoincventure

HCCVENTURE QUANT JSCO

Kết nối với chúng tôi

© 2026 HCCVENTURE . MỌI QUYỀN TÁC GIẢ ĐƯỢC BẢO LƯU

Thông tin liên hệ

Địa chỉ : Tầng 8, Tòa nhà Bạch Đằng Complex, 50 Bạch Đằng, Phường Hải Châu, Thành Phố Đà Nẵng, Việt Nam.

Điện thoại : 1900 1509

Gmail : sp_contact@hccventure.com

Thông tin về chúng tôi

Điều khoản

Phân tích thị trường

Khám phá HCCVenture group

Nội dung phổ cập

Đối tác chiến lược

Chính sách bảo mật

→ Đối tác chiến lược

→ Dữ liệu On-chain

→ Nhà đầu tư

→ Quan hệ truyền thông

→ Báo cáo thị trường

→ Dòng tiền ETFs

Nhận định chiến lược

Chia sẻ kiến thức

Miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên website này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin tham khảo và không được xem là lời khuyên đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ rủi ro hay tổn thất nào phát sinh từ các quyết định đầu tư dựa trên nội dung tại đây.

ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN • CHÍNH SÁCH BẢO VỆ KHÁCH HÀNG

CÁC NỘI DUNG PHÂN TÍCH VÀ TIN TỨC ĐỀU ĐƯỢC TỔNG HỢP VÀ CUNG CẤP BỞI CÁC CHUYÊN GIA TRONG LĨNH VỰC TÀI CHÍNH SỐ VÀ BLOCKCHAIN THUỘC TỔ CHỨC HCCVENTURE, BAO GỒM QUYỀN SỞ HỮU NỘI DUNG.

CHỊU TRÁCH NHIỆM QUẢN LÝ TOÀN BỘ NỘI DUNG VÀ PHÂN TÍCH : NHÀ SÁNG LẬP HCCVENTURE - TRUONG MINH HUY

Đọc cảnh báo về lừa đảo và email lừa đảo — BÁO CÁO SỰ CỐ VỚI TRANG WEB CỦA CHÚNG TÔI.

Tin tức

CÔNG TY CỔ PHẦN DỮ LIỆU ĐỊNH LƯỢNG HCCVENTURE HOẠT ĐỘNG TRONG LĨNH VỰC PHÂN TÍCH DỮ LIỆU ON-CHAIN TÀI SẢN MÃ HÓA TRÊN BLOCKCHAIN VÀ CUNG CẤP CÁC BÁO CÁO NGHIÊN CỨU THÂM DÒ THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN MÃ HÓA. KIỂM TRA THÔNG TIN HỒ SƠ DOANH NGHIỆP (MÃ SỐ DOANH NGHIỆP : 0402354866) TẠI WWW.MASOTHUE.COM