Phân tích on-chain tuần 7 / 2024 :Mức thiệt hại của LTH

Tóm tắt

Đợt bán tháo lần này đã khiến tổng vốn hóa thị trường tiền số bốc hơi hơn 400 tỷ USD chỉ trong vòng hai tuần, giảm từ 2.5 nghìn tỷ USD xuống 2.1 nghìn tỷ USD.

Lỗ thực tế (Realized Losses): Chỉ trong 5 ngày, thị trường đã chứng kiến khoản lỗ thực tế lên tới 3,2 tỷ USD, một trong những mức cao nhất trong lịch sử.

Dòng tiền vào sàn giao dịch: Hơn 200.000 BTC đã được đẩy lên các sàn giao dịch, mức cao nhất kể từ sự kiện FTX sụp đổ năm 2022. Đây là dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư hoảng loạn đang bán tháo.

Tỷ lệ thống trị của Bitcoin (Bitcoin Dominance) tăng từ 55% lên 61%, cho thấy các nhà đầu tư đang rút vốn khỏi Altcoin để bảo toàn tài sản. Stablecoin Dominance cũng tăng mạnh, với dòng tiền chảy vào USDT, USDC nhằm tránh rủi ro từ thị trường biến động.

Các nhà đầu tư hiện đang theo dõi sát sao các vùng hỗ trợ quan trọng để đánh giá xem đợt bán tháo này là một nhịp điều chỉnh ngắn hạn hay sự khởi đầu của một xu hướng giảm sâu hơn.

Các chỉ số on-chain

Tuần qua, nhà đầu tư Bitcoin đã chứng kiến một đợt biến động giá cực kỳ mạnh mẽ. Giá BTC ban đầu giảm sâu xuống mức 93.000 USD, sau đó nhanh chóng phục hồi lên 102.000 USD, trước khi quay về giao dịch quanh mức 98.000 USD.

Sự biến động khó lường này phần lớn phản ánh tâm lý thị trường trước đe dọa áp thuế của Tổng thống Trump đối với Canada, Mexico và Trung Quốc, tạo ra một bối cảnh vĩ mô đầy bất ổn cho các nhà đầu tư.

Bên cạnh đó, đồng USD tiếp tục duy trì sức mạnh, khiến môi trường thanh khoản trở nên căng thẳng hơn. Chỉ số DXY (US Dollar Index) đã tăng đều trong những tuần gần đây, gây áp lực lên các tài sản rủi ro như Bitcoin.

Sự kết hợp giữa yếu tố chính trị và kinh tế vĩ mô này đang khiến thị trường bước vào giai đoạn do dự, khi các nhà đầu tư tìm cách định vị trước những diễn biến tiếp theo trong chính sách tiền tệ và thương mại toàn cầu.

Xem thêm tác động của cuộc chiến thương mại tại đây !

Tầm quan trọng của việc bảo vệ chi phí cơ sở của nhóm Nhà đầu tư Ngắn hạn (STH) và các vùng giá theo chỉ báo MVRV 1Yr Z-Score trở nên rõ ràng hơn khi đối chiếu với dữ liệu URPD volume profile.

Khi phân tích khối lượng giao dịch theo mức giá, có thể quan sát thấy một vùng trống khối lượng (volume air-pocket) ngay bên dưới các mức quan trọng này, phản ánh việc có rất ít giao dịch được thực hiện trong khoảng giá đó.

Điều này đồng nghĩa với việc nếu giá BTC phá vỡ xuống dưới các mức hỗ trợ quan trọng, thị trường có thể thiếu thanh khoản cục bộ, làm tăng nguy cơ xảy ra các đợt giảm giá mạnh hơn.

Đặc biệt, vùng -1σ của chi phí cơ sở STH đang nằm ngay tại ranh giới trên của khoảng trống khối lượng này, gợi ý rằng đây có thể là một khu vực cực kỳ nhạy cảm nếu giá tiếp tục điều chỉnh.

Lịch sử cho thấy các khu vực có khối lượng giao dịch thấp thường dẫn đến biến động giá mạnh hơn, do thiếu các lệnh mua hỗ trợ. Nếu Bitcoin phá vỡ xuống dưới ngưỡng này, áp lực bán có thể tăng cao, đẩy giá về các mức hỗ trợ sâu hơn.

Lịch sử chỉ ra rằng chi phí cơ sở của STH thường đóng vai trò là hỗ trợ mạnh trong xu hướng tăng giá, đặc biệt trong các chu kỳ bull market.

Hiện tại, mức STH Cost Basis đang nằm quanh $92.2K, được coi là một vùng quan trọng cần được giữ vững để tránh nguy cơ điều chỉnh sâu hơn.

Bên cạnh đó, chúng ta có thể áp dụng phương pháp Z-Score Transformation, sử dụng các dải ±1σ để xác định biên độ dao động thông thường của giá BTC:

• STH Cost Basis +1σ (vùng kháng cự trên): $131K

• STH Cost Basis -1σ (vùng hỗ trợ dưới): $71K

Hiện tại, giá Bitcoin đang giao dịch bên trong phạm vi này và nằm trên mức STH Cost Basis, cho thấy phe mua vẫn kiểm soát thị trường. Tuy nhiên, đợt bán tháo gần đây đã đẩy giá BTC tiệm cận vùng hỗ trợ quan trọng này, cho thấy áp lực từ phe bán đang gia tăng.

Chiến Lược Theo Dõi

• Nếu Bitcoin phá vỡ xuống dưới $92.2K, đây có thể là tín hiệu suy yếu và mở ra rủi ro kiểm tra lại vùng $71K (ngưỡng -1σ).

• Ngược lại, nếu BTC giữ vững vùng STH Cost Basis, lực cầu từ nhóm nhà đầu tư ngắn hạn có thể đẩy giá trở lại vùng $100K+, với mục tiêu tiếp theo là khu vực $131K (+1σ).

• Nhà đầu tư cần theo dõi phản ứng của các quỹ ETF Bitcoin, dữ liệu dòng vốn, và thị trường phái sinh để xác định sức mạnh của phe mua tại vùng hỗ trợ quan trọng này.

Khi giá Bitcoin biến động mạnh trong giai đoạn gần đây, việc sử dụng các chỉ báo on-chain giúp xác định các ngưỡng hỗ trợ và kháng cự quan trọng để đánh giá xu hướng thị trường.

Dưới đây là các mốc giá quan trọng theo MVRV Z-Score:

• +2σ (Vùng Kháng Cự Trên): $118K

• Mean (Trung Bình 1 Năm): $96.3K

• -1.5σ (Vùng Hỗ Trợ Dưới): $80.1K

Hiện tại, giá Bitcoin đang tìm thấy hỗ trợ vững chắc gần mức Mean $96.3K, cho thấy đây là khu vực mà phe mua đang tích cực bảo vệ. Nếu giá duy trì trên mức này, xu hướng tăng có thể tiếp tục, với mốc kháng cự gần nhất nằm ở +2σ ($118K).

Tuy nhiên, nếu giá phá xuống dưới vùng Mean, kịch bản tiếp theo cần theo dõi là mức -1.5σ tại $80.1K, đây có thể là ngưỡng hỗ trợ mạnh mẽ tiếp theo nơi phe mua sẽ bảo vệ vị thế của mình.

Chiến Lược Theo Dõi

• Nếu BTC giữ vững trên $96.3K, xu hướng tăng có thể tiếp diễn với mục tiêu hướng đến $118K. Tuy nhiên, tại đây có thể xuất hiện lực bán chốt lời khi nhiều nhà đầu tư đạt lợi nhuận chưa thực hiện.

• Nếu BTC phá vỡ xuống dưới $96.3K, rủi ro kiểm tra lại vùng hỗ trợ $80K gia tăng. Đây sẽ là ngưỡng phòng thủ quan trọng của phe mua để tránh một đợt giảm sâu hơn.

• Nhà đầu tư nên theo dõi dòng vốn ETF, dữ liệu từ thị trường phái sinh (OI & Funding Rate), cũng như biến động thanh khoản toàn cầu để xác nhận xu hướng trong ngắn hạn.

Trong 14 ngày qua, vốn hóa thị trường altcoin đã giảm mạnh $234 tỷ, phản ánh mức độ bán tháo lớn trong không gian tài sản kỹ thuật số. Chỉ có một số ít sự kiện trước đây ghi nhận mức giảm tuyệt đối lớn hơn, điều này nhấn mạnh mức độ nghiêm trọng của đợt điều chỉnh lần này.

Dựa trên mức độ tổn thất, có thể xem đây như một sự kiện đầu hàng (capitulation) trong thị trường gấu của altcoin, khi nhà đầu tư mất niềm tin và chấp nhận bán tháo tài sản ở mức giá thấp. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là Bitcoin không thể hiện sự suy yếu tương tự, cho thấy sự phân kỳ rõ rệt giữa BTC và phần còn lại của thị trường tài sản số.

Chúng ta có thể mô phỏng rằng :

• Nếu vốn hóa altcoin không phục hồi sớm, điều này có thể báo hiệu chu kỳ phân kỳ kéo dài, nơi Bitcoin tiếp tục thu hút dòng vốn trong khi altcoin chịu áp lực bán ra.

• Ngược lại, nếu BTC phá vỡ vùng kháng cự $100K - $105K, dòng vốn có thể quay trở lại thị trường altcoin, giúp cải thiện tâm lý nhà đầu tư.

• Nhà đầu tư cần theo dõi thêm diễn biến dòng tiền trên thị trường stablecoin, vì đây sẽ là chỉ báo quan trọng cho thấy liệu có dòng vốn mới sẵn sàng quay lại thị trường altcoin hay không.

Khi đánh giá mức giảm vốn hóa thị trường altcoin theo phần trăm, có thể thấy đây vẫn là một đợt điều chỉnh mạnh, với chỉ 41 trên tổng số 1662 ngày giao dịch ghi nhận mức sụt giảm lớn hơn.

Điều này xác nhận mức độ nghiêm trọng của đợt bán tháo vừa qua, nhưng nếu so sánh với các sự kiện trước, thì đợt điều chỉnh này vẫn nằm trong phạm vi của các đợt giảm thông thường trong năm 2024.

Điểm đáng chú ý là mức giảm lần này vẫn thấp hơn đáng kể so với các sự kiện sụp đổ lớn trong quá khứ, cụ thể:

• Tháng 5/2021 - Cuộc Di Cư Của Thợ Đào (Great Miner Migration): Khi Trung Quốc cấm khai thác Bitcoin, khiến hash rate sụt giảm nghiêm trọng và kéo toàn bộ thị trường tài sản số đi xuống.

• Cuối 2022 - Sự Sụp Đổ Của LUNA/UST và Quỹ 3AC: Một trong những giai đoạn tàn khốc nhất, gây ra làn sóng phá sản hàng loạt và xóa sổ hàng trăm tỷ đô vốn hóa thị trường.

Mặc dù giá Bitcoin giữ tương đối ổn định trong tuần qua, nhưng dữ liệu on-chain cho thấy nhà đầu tư đã ghi nhận tổn thất thực tế (Realized Losses) lớn nhất trong chu kỳ tăng giá hiện tại.

Cụ thể, khi BTC giảm về $93,000, các nhà đầu tư đã chấp nhận bán lỗ với tổng giá trị lên đến $520 triệu, đánh dấu một trong những sự kiện bán tháo cục bộ lớn nhất từ đầu chu kỳ.

So Sánh Với Các Sự Kiện Capitulation Trước Đây

Dữ liệu lịch sử cho thấy, mức lỗ này chỉ xếp sau sự kiện ngày 5/8/2023, khi thị trường chứng kiến cú sụp đổ lớn liên quan đến yen-carry trade unwind, dẫn đến khoản lỗ thực tế lên đến $1.3 tỷ trong một ngày.

Với mức độ tổn thất lớn như vậy, có thể coi đây là một đợt "capitulation" đáng kể trong một xu hướng tăng giá dài hạn của Bitcoin.

Điều này cho thấy áp lực bán từ những nhà đầu tư ngắn hạn (Short-Term Holders) vẫn còn rất lớn, đặc biệt là những người đã mua vào gần đỉnh và buộc phải cắt lỗ khi giá giảm mạnh.

Dữ liệu on-chain cho thấy rằng, mức lỗ thực tế khi quy đổi về BTC không quá khác biệt so với các lần điều chỉnh trước trong năm 2024.

Điều này chỉ ra rằng, mặc dù khoản lỗ theo USD có vẻ lớn, nhưng trên thực tế mức độ tác động của đợt điều chỉnh này vẫn nằm trong phạm vi bình thường của một thị trường tăng giá (bull market correction/consolidation).

Nhận Định & Chiến Lược Đầu Tư

• BTC vẫn giữ cấu trúc tăng giá nếu duy trì trên mức hỗ trợ quan trọng $92,000 - $93,000. Đây là vùng chi phí trung bình của Short-Term Holders (STH), một chỉ báo quan trọng trong thị trường tăng giá.

• Nếu giá phá vỡ vùng này, áp lực bán có thể gia tăng do nhiều nhà đầu tư rơi vào trạng thái thua lỗ, đẩy BTC về mức hỗ trợ sâu hơn quanh $80,000 - $85,000.

• Nếu giá phục hồi trên $100,000 - $102,000, điều này có thể xác nhận rằng đợt điều chỉnh đã kết thúc và BTC sẵn sàng tiếp tục xu hướng tăng.

Hành Vi Của Long-Term Holders Trong Chu Kỳ Giá

• Trong thị trường tăng giá, các nhà đầu tư dài hạn hầu như không ghi nhận lỗ, vì họ đang ở trạng thái lợi nhuận.

• Việc chốt lãi của nhóm LTH thường diễn ra khi thị trường đạt đỉnh, báo hiệu sự chuyển đổi từ bull market sang bear market.

• Khi giá bước vào chu kỳ giảm mạnh, LTH bắt đầu bán tháo mạnh hơn, đặc biệt trong giai đoạn cuối của thị trường gấu, khi tâm lý bi quan đạt đỉnh điểm. Đây là thời điểm mà áp lực bán của LTH đạt mức cao nhất, đánh dấu sự hình thành của đáy chu kỳ.

Short-Term Holders: Nhóm Nhạy Cảm Nhất Với Giá

• Nhóm STH có xu hướng bán lỗ ngay cả trong thị trường tăng giá, khi giá giảm mạnh trong ngắn hạn.

• Tuần qua, STH đã ghi nhận mức lỗ thực tế lên tới $520 triệu, cho thấy mức độ tổn thất tương đương với các đợt điều chỉnh trước đó trong chu kỳ tăng giá 2024-2025.

• Hành vi này phản ánh tâm lý yếu tay (weak hands) của các nhà đầu tư ngắn hạn, thường bán tháo khi giá giảm, trong khi các nhà đầu tư dài hạn ít bị ảnh hưởng hơn.

Đánh giá và kết luận

Thị trường Bitcoin tiếp tục chứng kiến những biến động mạnh trong những tuần qua, với giá dao động trong phạm vi rộng nhưng không có xu hướng rõ ràng. BTC đạt đỉnh $105k, giảm xuống mức thấp nhất $93k, và cuối cùng đóng cửa quanh $98k – gần như không thay đổi so với đầu tuần.

Biến động mạnh này đã dẫn đến một sự kiện chốt lỗ trị giá $520 triệu, được ghi nhận là một trong những khoản lỗ lớn nhất của chu kỳ hiện tại khi tính theo USD. Tuy nhiên, khi đánh giá mức độ nghiêm trọng của đợt giảm giá theo các chỉ báo điều chỉnh (normalized drawdown), mức độ điều chỉnh này vẫn tương đồng với các đợt điều chỉnh cục bộ khác trước đây. Điều này cho thấy đây chỉ là một đợt điều chỉnh mang tính kỹ thuật trong chu kỳ tăng giá, chứ chưa phải là dấu hiệu của sự suy thoái dài hạn.

Trong khi Bitcoin thể hiện sức mạnh tương đối, thị trường Altcoin lại chịu áp lực bán tháo mạnh mẽ và chưa thể tìm được điểm cân bằng. Phần lớn các token ghi nhận mức giảm mạnh, với mức độ tương quan cao, cho thấy dòng tiền không luân chuyển giữa các dự án mà đang rời khỏi thị trường.

Sự kiện này đánh dấu một trong những đợt giảm giá nghiêm trọng nhất trong lịch sử Altcoin, làm nổi bật sự phân kỳ rõ rệt giữa Bitcoin và phần còn lại của thị trường tài sản kỹ thuật số. Điều này đi ngược lại với các chu kỳ trước, khi vốn thường xoay vòng từ BTC sang Altcoin trong các giai đoạn tăng trưởng mạnh.

Một lần nữa chúng tôi đưa ra nhận định về dự án tiềm năng trong thị trường crypto. Đây không phải lời khuyên đầu tư, hãy cân nhắc danh mục đầu tư của bạn. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm thể hiện trong bài viết này chỉ là quan điểm của tác giả và không đại diện cho nền tảng dưới bất kỳ hình thức nào. Bài viết này không nhằm mục đích hướng dẫn đưa ra quyết định đầu tư.

API & Data : Glassnode

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia cộng đồng telegram của chúng tôi : HCCVenture