Phân tích on-chain tuần 42/2026 : Nhà đầu tư ngắn hạn BTC chưa quay lại thị trường

Analyst Research Team

Group On-chain HCCVenture

Tóm tắt thị trường

BTC mở tuần quanh 81.960 USD và kết tuần ở khoảng 80.477 USD, tương ứng mức giảm khoảng 1,81%. Trong tuần, giá có thời điểm tăng lên gần 84.777 USD vào ngày 21/10, trước khi đảo chiều giảm và lùi xuống dưới ngưỡng tâm lý 80.000 USD trong giai đoạn cuối tuần. Đây là dấu hiệu cho thấy đòn bẩy vẫn là một yếu tố khuếch đại biến động trên thị trường. Tuy nhiên, thanh lý vị thế chủ yếu phản ánh quá trình giải phóng đòn bẩy và không tự thân xác nhận một xu hướng giảm dài hạn.

Bitcoin Price and Apparent Demand 30-day Change cho thấy nhu cầu biểu kiến chủ yếu nằm trong vùng âm ở giai đoạn cuối biểu đồ. Trong khi đó, chỉ báo Bitcoin Spent Output Profit Ratio (SOPR) hiện ở khoảng 0,999, sát ngưỡng hòa vốn 1,0. Trạng thái này cho thấy các đồng BTC được chi tiêu đang được hiện thực hóa với mức lợi nhuận tổng hợp gần bằng không, phản ánh sự thiếu vắng động lực chốt lời rõ rệt trên diện rộng. Tuy nhiên, SOPR quanh mức 1,0 cũng chưa xác nhận áp lực bán đã kết thúc; cần theo dõi khả năng chỉ báo duy trì trên ngưỡng này cùng với sự cải thiện của nhu cầu giao ngay.

Bitcoin Supply in Profit ở mức khoảng 68,8%, cao hơn đáng kể so với vùng đáy lịch sử khoảng 40-45%, thị trường đã phục hồi khỏi trạng thái căng thẳng lợi nhuận sâu, nhưng chưa đạt mức hưng phấn cao thường xuất hiện trong các giai đoạn cuối của chu kỳ tăng, tuy nhiên nhóm nhà đầu tư đang thua lỗ hoặc gần giá vốn có thể tiếp tục tạo áp lực cung khi giá hồi phục về các vùng giá mua trước đó.

Mức định giá tương đối thấp so với các đỉnh chu kỳ giúp giảm cơ sở cho nhận định thị trường đang ở trạng thái quá nóng, nhưng nhu cầu biểu kiến còn âm và SOPR quanh hòa vốn cho thấy lực cầu chưa đủ mạnh để xác nhận một đợt tăng giá bền vững. Trong ngắn hạn, cuộc họp FOMC ngày 27-28/10, diễn biến giá dầu và khẩu vị rủi ro trên thị trường tài chính có thể tiếp tục chi phối biến động.

Thị trường đã phục hồi đáng kể so với các vùng căng thẳng lợi nhuận trong quá khứ, nhưng lực cầu vẫn chưa thể hiện sự mở rộng đủ rõ ràng. Vì vậy, xu hướng chủ đạo trước mắt vẫn là giai đoạn kiểm định sức mạnh của lực mua và tái cân bằng định giá. Việc giá duy trì trên vùng 80.000 USD sẽ giúp ổn định cấu trúc ngắn hạn, nhưng xác nhận xu hướng tăng cần thêm sự đồng thuận giữa giá, nhu cầu on-chain và dòng vốn tổ chức.

Phân tích các chỉ số on-chain

Trong giai đoạn cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, Apparent Demand 30-day Change phần lớn duy trì dưới ngưỡng 0, mặc dù xuất hiện một số đợt tăng dương ngắn hạn vào tháng 11/2025. Các nhịp dương này cho thấy nhu cầu biểu kiến từng cải thiện đáng kể, nhưng không kéo dài đủ lâu để hình thành trạng thái tích cực ổn định.

Mức suy giảm sâu nhất xuất hiện vào tháng 6/2026, khi Apparent Demand 30-day Change có thời điểm xuống khoảng -220.000 đến -240.000 BTC theo trục hiển thị. Dù vậy, mức âm của chỉ số không đồng nghĩa với việc có chính xác 220.000-240.000 BTC được bán ra trên thị trường giao ngay; đây là thay đổi nhu cầu theo định nghĩa của mô hình, không phải dữ liệu dòng tiền bán thực tế.

Trong bối cảnh giá đã phục hồi khỏi vùng 58.000-60.000 USD nhưng chỉ số vẫn âm, dữ liệu hiện tại chưa cho thấy một trạng thái cầu vượt cung rõ ràng và bền vững theo phương pháp đo này. Vì vậy, sự phục hồi giá cần được xem là một diễn biến đã xảy ra, còn tính bền vững của xu hướng vẫn cần thêm xác nhận từ nhu cầu.

Ngược lại, nếu chỉ số tiếp tục âm sâu hoặc quay lại vùng âm lớn trong khi giá vẫn duy trì quanh 80.000–85.000 USD, sự phân kỳ giữa giá và nhu cầu biểu kiến sẽ trở nên đáng chú ý hơn. Khi đó, mức giá hiện tại có thể trở nên nhạy cảm hơn với các đợt gia tăng nguồn cung hoặc suy giảm thanh khoản và không còn là bằng chứng chắc chắn rằng giá sẽ giảm, nhưng là điều kiện cần được theo dõi khi đánh giá rủi ro định giá.

Bitcoin đã rời xa những vùng định giá cao từng xuất hiện trong các chu kỳ tăng nóng, nhưng chưa tiến vào vùng âm sâu tương ứng với một số đáy lịch sử. MVRV Z-Score hiện ở khoảng -0,3 đến -0,5, trong khi các đáy trước đây từng xuống khoảng -1,0 đến -1,5. Đồng thời, đường SMA 365 ngày đang suy giảm, cho thấy xu hướng định giá trung hạn chưa phục hồi rõ ràng.

Những vùng âm sâu thường xuất hiện khi giá BTC giảm mạnh và lợi nhuận chưa thực hiện của thị trường bị thu hẹp. Khi đó, vốn hóa thị trường có thể tiến gần hoặc thấp hơn vốn hóa thực hiện, phản ánh trạng thái định giá tương đối thấp so với lịch sử. Điểm đáng chú ý là mức hiện tại thấp hơn đáng kể so với các đỉnh dương trong những chu kỳ tăng trước, nhưng vẫn cách các vùng âm sâu từng ghi nhận ở các thị trường giá xuống.

Có thể thấy rằng, việc MVRV Z-Score thấp hơn trung bình lịch sử có thể tạo ra một nền định giá tương đối thuận lợi hơn so với khi chỉ số ở vùng cao, nhưng hiệu quả của tín hiệu này phụ thuộc vào diễn biến tiếp theo của gi á thị trường và vốn hóa thực hiện. Nếu MVRV Z-Score phục hồi bền vững và vượt đường SMA 365 ngày, thị trường sẽ có thêm bằng chứng cho thấy định giá tương đối đang cải thiện. Ngược lại, nếu chỉ số tiếp tục giảm về các vùng âm sâu trong lịch sử, điều đó sẽ phản ánh mức định giá đã co hẹp thêm so với nền tảng on-chain.

Trong giai đoạn đầu năm 2026, mức thay đổi số dư 30 ngày của các địa chỉ tích lũy dao động tương đối rộng. Trên biểu đồ, chỉ số tăng lên khoảng 120.000-140.000 BTC trong tháng 1, sau đó giảm và duy trì ở vùng thấp hơn trong tháng 2-5. Đến tháng 6, khi Bitcoin điều chỉnh về vùng 60.000-65.000 USD, số dư tích lũy cũng nằm ở vùng thấp hơn so với các đỉnh đầu năm.

Từ tháng 7 đến tháng 9, chỉ số dao động nhưng chưa hình thành một xu hướng tăng liên tục. Đến cuối tháng 10/2026, vùng số dư tích lũy tăng mạnh và tiến sát 240.000 BTC, là mức cao nhất trên biểu đồ. So với vùng đáy khoảng 60.000-70.000 BTC xuất hiện trong một số giai đoạn trước đó, mức cuối kỳ cao hơn đáng kể, cho thấy số dư của nhóm địa chỉ tích lũy đã gia tăng mạnh theo chỉ số này.

Nếu mức tăng được xác nhận bởi dữ liệu đầy đủ, nó cho thấy lượng Bitcoin nằm trong các địa chỉ thuộc nhóm tích lũy đã tăng lên trong 30 ngày gần nhất. Tuy nhiên, chỉ số số dư không tự chứng minh rằng toàn bộ lượng BTC đó được mua mới từ thị trường giao ngay, cũng không cho biết giá vốn của các địa chỉ này.

Nếu Liquidity Inventory Ratio được định nghĩa theo hướng phản ánh lượng cung thanh khoản tương đối, mức giảm có thể hàm ý trạng thái thanh khoản đã thay đổi đáng kể. Tuy nhiên, khi chưa có công thức chính xác, không nên diễn giải việc ratio giảm về 35 như bằng chứng chắc chắn rằng thanh khoản thị trường đã cạn kiệt hoặc nguồn cung sẵn sàng bán đã giảm tương ứng.

STH SOPR có giá trị đặc biệt khi đánh giá phản ứng của nhà đầu tư ngắn hạn trước các nhịp biến động giá. Trong xu hướng tăng, chỉ số thường vượt 1 khi các đồng coin được chi tiêu ở mức giá cao hơn giá vốn; ngưỡng 1 đôi khi trở thành vùng kiểm tra quan trọng khi thị trường điều chỉnh. Trong năm 2026, STH SOPR vẫn xuất hiện các điểm dưới 1 nhưng phần lớn nằm gần ngưỡng hòa vốn hơn so với những vùng thua lỗ sâu nhất trước đây.

Hiện tại, STH SOPR vẫn dao động sát ngưỡng 1 thay vì duy trì rõ rệt trong vùng lợi nhuận, đang cho thấy đà phục hồi của giá BTC chưa hoàn toàn chuyển hóa thành trạng thái lợi nhuận ổn định đối với nhóm nhà đầu tư ngắn hạn. Việc STH SOPR thường xuyên quay về quanh mức 1 cho thấy nhóm nhà đầu tư ngắn hạn đang hiện thực hóa lợi nhuận hoặc thua lỗ ở mức tương đối gần giá vốn. Những lần chỉ số giảm dưới 1 phản ánh áp lực thua lỗ vẫn hiện diện, nhưng độ sâu nhìn chung chưa cho thấy mức cực đoan tương đương các giai đoạn giảm mạnh trong lịch sử. Vì vậy, trạng thái hiện tại phù hợp với một thị trường đang tái cân bằng sau điều chỉnh, trong đó nhóm nhà đầu tư ngắn hạn vẫn nhạy cảm với biến động giá.

SOPR hiện tại quanh 0,999 cho thấy thị trường đang ở trạng thái gần hòa vốn xét trên lượng BTC được chi tiêu. So với mức thấp gần 0,95, áp lực hiện thực hóa thua lỗ đã giảm rõ rệt. Tuy nhiên, so với các giai đoạn SOPR duy trì trên 1,10 trong năm 2025, khả năng hiện thực hóa lợi nhuận hiện thấp hơn đáng kể.

Trong bối cảnh giá BTC ở khoảng 80.500 USD tại cuối biểu đồ, sự trở lại của SOPR về ngưỡng 1 cho thấy mức giá hiện tại chưa tạo ra lợi nhuận thực hiện đáng kể một cách nhất quán đối với lượng coin được chi tiêu, nó không đồng nghĩa toàn bộ nhà đầu tư đang hòa vốn, bởi giá vốn của từng đồng coin và từng nhóm nhà đầu tư khác nhau. SOPR phản ánh kết quả của các đầu ra được chi tiêu, không đo lường toàn bộ lợi nhuận chưa thực hiện của thị trường.

Trong giai đoạn tiếp theo, tín hiệu tích cực hơn sẽ là SOPR duy trì trên 1 cùng với EMA 30 ngày hướng lên. Ngược lại, việc chỉ số quay lại vùng thấp gần 0,95 sẽ cho thấy áp lực hiện thực hóa thua lỗ đang gia tăng trở lại. Vì vậy, dữ liệu hiện tại nghiêng về trạng thái ổn định hóa sau điều chỉnh, chưa đủ cơ sở để kết luận thị trường đã bước vào một pha tăng giá bền vững.

Biểu đồ cho thấy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng từ vùng đáy khoảng 0,5% năm 2020 lên vùng cao khoảng 4-5% trong các giai đoạn gần đây và trong cùng khoảng thời gian, Bitcoin trải qua nhiều chu kỳ tăng giảm nhưng vẫn hình thành xu hướng tăng dài hạn.

Lợi suất trái phiếu 10 năm là biến số vĩ mô quan trọng đối với định giá Bitcoin, nhưng không phải chỉ báo độc lập có thể dự báo trực tiếp giá BTC. Môi trường lợi suất cao làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ Bitcoin và có thể tạo áp lực lên định giá nếu thanh khoản và nhu cầu suy yếu. Tuy nhiên, sức mạnh của tác động này phụ thuộc vào nguyên nhân biến động lợi suất và trạng thái dòng vốn trên thị trường tài sản số.

Từ góc độ định giá tài sản, lợi suất trái phiếu 10 năm có ảnh hưởng thông qua chi phí cơ hội và điều kiện tài chính. Khi lợi suất tăng do kỳ vọng lãi suất thực cao hơn hoặc chính sách tiền tệ duy trì trạng thái thắt chặt, dòng vốn có thể chuyển dịch sang các tài sản tạo thu nhập, làm giảm sức hấp dẫn tương đối của Bitcoin.

Ngược lại, nếu lợi suất giảm do kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt, chính sách tiền tệ chuyển sang nới lỏng hoặc nhu cầu trú ẩn tăng, điều kiện định giá có thể thuận lợi hơn cho tài sản rủi ro. Tuy nhiên, cần phân biệt nguyên nhân khiến lợi suất giảm: lợi suất giảm trong bối cảnh thanh khoản được cải thiện có thể hỗ trợ Bitcoin, trong khi lợi suất giảm do lo ngại suy thoái nghiêm trọng lại có thể đi cùng sự suy giảm khẩu vị rủi ro.

Chỉ số hiện tại cho thấy Market Cap vẫn ở vùng cao so với lịch sử, trong khi chênh lệch tăng trưởng giữa Market Cap và Realized Cap nằm trong vùng âm, phản ánh sự thiếu đồng thuận giữa quy mô định giá thị trường và động lực thay đổi của nền giá vốn on-chain.

BTC Growth Rate Difference cho thấy Bitcoin đã trải qua nhiều giai đoạn chênh lệch tăng trưởng vốn hóa âm sâu, nổi bật vào năm 2015, cuối năm 2018 và cuối năm 2022, với mức thấp nhất ước tính khoảng -0,003 đến -0,004. Tại cuối biểu đồ năm 2026, chỉ số nằm trong vùng âm khoảng -0,001 đến -0,002, nông hơn các đáy lịch sử, trong khi Market Cap vẫn duy trì trên vùng 1.000 tỷ USD.

So với đáy sâu nhất trong lịch sử, mức âm hiện tại chưa cực đoan. Nhưng xét về hướng biến động, việc chỉ số tiếp tục nằm dưới 0 cho thấy chưa có xác nhận rõ ràng rằng tốc độ tăng trưởng vốn hóa thị trường đã cải thiện so với vốn hóa thực hiện, quy mô định giá vẫn lớn, nhưng động lực tương đối giữa hai đại lượng chưa tạo ra tín hiệu tích cực bền vững.

Nếu chỉ số phục hồi về ngưỡng 0 và duy trì trong vùng dương, điều đó sẽ cho thấy tốc độ tăng trưởng Market Cap đang cải thiện tương đối so với Realized Cap theo mô hình. Khi tín hiệu này đồng thời xuất hiện với giá BTC ổn định hoặc tăng, nó có thể củng cố nhận định rằng động lực định giá đang được cải thiện.

Chỉ số BTC Liquidity Flow (OTC vs Exchange) 24H theo dõi tỷ trọng giao dịch Bitcoin trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) trong khung thời gian 24 giờ, đặt cạnh diễn biến giá BTC. Theo dữ liệu cho thấy, tỷ trọng CEX chưa trở lại những mức đỉnh của chu kỳ trước. dù Bitcoin đã phục hồi gần đây, tuy nhiên dấu hiệu này lại cho thấy hoạt động giao dịch trên sàn chưa đạt lại cường độ tương đối từng ghi nhận trong giai đoạn tăng nóng.

Nếu giá BTC tiếp tục tăng và tỷ trọng CEX đồng thời phục hồi một cách ổn định, kết hợp với khối lượng giao dịch và độ sâu thanh khoản cải thiện, điều đó sẽ củng cố nhận định rằng nhịp tăng đang thu hút hoạt động giao dịch rộng hơn trên các sàn tập trung. Ngược lại, nếu giá phục hồi nhưng tỷ trọng CEX duy trì thấp, cần thận trọng khi đánh giá mức độ tham gia của thị trường, đồng thời kiểm tra xem hoạt động giao dịch có dịch chuyển sang các kênh khác hay không. Chỉ báo này không nên được sử dụng riêng lẻ để xác định mục tiêu giá hoặc dự báo thời điểm đảo chiều.

Tỷ trọng giao dịch CEX hiện thấp hơn đáng kể so với các giai đoạn hoạt động cao điểm trước đó, cho thấy cường độ giao dịch tương đối trên sàn tập trung chưa phục hồi về mức cao lịch sử của chu kỳ. Trong giai đoạn tiếp theo, tín hiệu quan trọng cần theo dõi là liệu tỷ trọng CEX có phục hồi bền vững cùng với giá BTC và khối lượng giao dịch hay không.

Xét trên toàn bộ chuỗi dữ liệu, Bitcoin đã chuyển từ trạng thái suy giảm sâu vào cuối năm 2022 sang giai đoạn mở rộng định giá trong năm 2024-2025, sau đó điều chỉnh trong năm 2026. Đáy năm 2022 được ghi nhận quanh 15.000-16.000 USD, trong khi đỉnh chu kỳ năm 2025 đạt khoảng 120.000-125.000 USD. Tại cuối biểu đồ, giá quanh 80.000-85.000 USD, thấp hơn đáng kể so với đỉnh nhưng vẫn cao hơn nhiều so với nền giá của chu kỳ giảm trước đó.

Ngày 28/2/2026 là Geopolitical Shock đối với thị trường và sau mốc này, giá BTC tiếp tục biến động mạnh, trong khi vùng sai lệch địa chính trị dịch chuyển về gần ngưỡng 0 ở cuối chuỗi dữ liệu. So với vùng âm sâu khoảng -60% đến -65% trong giai đoạn đáy năm 2022, mức sai lệch hiện tại đã thu hẹp đáng kể. Điều này phản ánh sự thay đổi của chỉ báo mô hình, nhưng không đồng nghĩa rủi ro địa chính trị đã biến mất hoặc thị trường đã hoàn toàn hấp thụ các cú sốc vĩ mô.

Sự thu hẹp của độ lệch địa chính trị từ vùng âm sâu về gần 0 cho thấy chỉ báo mô hình đã trở lại trạng thái gần đường tham chiếu. Nếu giá tiếp tục duy trì cao hơn nền giá thực hiện và nhu cầu thị trường được cải thiện, cấu trúc định giá sẽ có cơ sở ổn định hơn. Ngược lại, nếu giá giảm nhanh về vùng Realized Price trong khi nhu cầu suy yếu, rủi ro điều chỉnh sâu hơn sẽ tăng lên.

Bitcoin Spot Volume Bubble Map cho thấy hoạt động giao dịch giao ngay đã trải qua nhiều chu kỳ chuyển đổi giữa trạng thái trung tính, hạ nhiệt, gia tăng cường độ và quá nóng kể từ năm 2017. Những cụm nóng thường xuất hiện trong các nhịp tăng tốc đáng kể, trong khi trạng thái trung tính hoặc hạ nhiệt chiếm ưu thế hơn trong nhiều giai đoạn điều chỉnh.

Ở thời điểm hiện tại thấp hơn đáng kể so với đỉnh năm 2025, trong khi các điểm giao dịch chủ yếu ở trạng thái trung tính hoặc hạ nhiệt. Cấu trúc này không cho thấy dấu hiệu hưng phấn giao dịch lan rộng theo phân loại của mô hình. Tuy nhiên, trạng thái ít nóng hơn cũng không đồng nghĩa với việc định giá Bitcoin đang thấp, bởi định giá còn phụ thuộc vào nền giá vốn, lợi nhuận chưa thực hiện, nhu cầu mới và điều kiện thanh khoản vĩ mô.

Trong giai đoạn tiếp theo, nếu giá BTC tăng cùng với sự mở rộng bền vững của khối lượng giao ngay và trạng thái giao dịch chuyển dần từ trung tính sang nóng, điều đó sẽ củng cố nhận định rằng mức độ tham gia thị trường đang gia tăng, thị trường chưa biểu hiện trạng thái quá nóng kéo dài theo mô hình, nhưng chưa đủ cơ sở để xác nhận nhu cầu giao ngay đang phục hồi mạnh hoặc định giá đã trở nên hấp dẫn.

Hoạt động phân bổ vốn vào các ETF Bitcoin giao ngay vẫn có thể diễn ra mạnh trong những giai đoạn BTC giao dịch ở mặt bằng định giá cao, nhu cầu đầu tư thông qua ETF không nhất thiết chỉ xuất hiện khi giá giảm về các vùng thấp. Trong một chu kỳ tăng, nhà đầu tư có thể tiếp tục tăng mức độ tiếp xúc với BTC khi giá vượt các ngưỡng trước đó, đặc biệt nếu kỳ vọng dài hạn và khả năng tiếp cận tài sản được cải thiện.

IBIT là thành phần đóng góp nổi bật trong các đợt dòng vốn dương tại vùng giá cao, trong khi GBTC thể hiện áp lực rút vốn rõ rệt ở một số vùng. Điều này cho thấy cần phân tích dòng vốn ETF theo từng sản phẩm và trên cơ sở hợp nhất, thay vì sử dụng một quỹ riêng lẻ làm đại diện cho toàn bộ nhu cầu đầu tư tổ chức.

Sự phân hóa giữa các quỹ có ý nghĩa đối với việc đánh giá nhu cầu đầu tư tổ chức. Nếu chỉ quan sát dòng vốn rút khỏi GBTC, có thể đánh giá thấp mức độ phân bổ vốn đang chuyển sang các ETF khác. Ngược lại, nếu chỉ tập trung vào các cột dương của IBIT, có thể bỏ qua những đợt rút vốn tại các sản phẩm khác. Thước đo phù hợp hơn để đánh giá tác động tổng thể là dòng vốn ròng hợp nhất của toàn bộ các ETF Bitcoin giao ngay, sau khi tính cả dòng vốn vào và ra của từng quỹ.

Đánh giá và kết luận

Bitcoin bước vào giai đoạn cuối tháng 10/2026 trong trạng thái điều chỉnh sau khi không duy trì được đà tăng kỳ vọng trước đó, đồng thời có thời điểm xuyên thủng ngưỡng 80.000 USD và kích hoạt làn sóng thanh lý vị thế đòn bẩy. Diễn biến này phản ánh sự suy yếu của động lực tăng giá trong ngắn hạn, đặc biệt khi thị trường đồng thời đối mặt với bất định về chính sách tiền tệ Mỹ, áp lực lạm phát từ giá năng lượng và sự suy giảm khẩu vị rủi ro trên thị trường tài chính. Tuy nhiên, để đánh giá triển vọng định giá, cần đặt diễn biến giá bên cạnh các chỉ báo on-chain về nhu cầu, lợi nhuận thực hiện, cấu trúc nguồn cung, hoạt động khai thác và dòng vốn tổ chức.

Bitcoin MVRV Ratio Z-Score trên biểu đồ lịch sử hiện nằm thấp hơn đáng kể so với các vùng đỉnh định giá của những chu kỳ tăng trước. Điều này cho thấy thị trường chưa thể hiện trạng thái định giá cực đoan tương tự các giai đoạn hưng phấn mạnh trong quá khứ. Đồng thời, tỷ lệ nguồn cung có lãi (Percent Supply in Profit) ở mức khoảng 68,8%, cao hơn vùng đáy lịch sử 40-45% nhưng vẫn thấp hơn vùng 90-100% từng xuất hiện trong các giai đoạn thị trường tăng trưởng nóng.

Điểm hạn chế quan trọng nằm ở chất lượng và tính liên tục của nhu cầu. Chỉ báo Bitcoin Price and Apparent Demand 30-day Change vẫn chủ yếu ở vùng âm tại phần cuối biểu đồ, hàm ý nhu cầu biểu kiến chưa phục hồi đủ mạnh để hấp thụ nguồn cung một cách bền vững. Trong khi đó, SOPR ở khoảng 0,999, sát ngưỡng hòa vốn 1,0, cho thấy các đồng BTC được chi tiêu đang được hiện thực hóa với mức lợi nhuận tổng hợp gần bằng không.

Về hành vi nhà đầu tư, chỉ báo hoạt động của người nắm giữ dài hạn (Long-Term Holder Activity Levels, sử dụng CDD 30 ngày) ghi nhận các đợt tăng đột biến trong lịch sử, bao gồm cả những giai đoạn giá tăng mạnh và giai đoạn biến động cao. Dữ liệu ETF cũng cần được đánh giá theo hướng tương tự. Biểu đồ dòng vốn ETF giao ngay theo vùng giá cho thấy sự khác biệt đáng kể giữa IBIT, FBTC, ARKB và GBTC, trong đó IBIT có các cột dòng vốn dương lớn tại một số vùng giá cao, còn GBTC ghi nhận các cột âm đáng kể tại một số vùng giá thấp hơn.

Và cuối cùng, quyết định của Fed ngày 27-28/10 sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất và khẩu vị rủi ro, nhưng phản ứng của Bitcoin sẽ còn phụ thuộc vào hướng dẫn chính sách và diễn biến lạm phát, đặc biệt là giá năng lượng. Ở cấp độ on-chain, tín hiệu tích cực cần đến từ sự phục hồi liên tục của nhu cầu biểu kiến, SOPR duy trì trên ngưỡng hòa vốn và dòng vốn ETF ròng dương được xác nhận bằng dữ liệu thực tế. Nếu các điều kiện này xuất hiện đồng thời, thị trường sẽ có cơ sở vững hơn để chuyển từ trạng thái tái cân bằng sang phục hồi định giá.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Báo cáo này được thực hiện bởi HCCVenture Research với mục đích cung cấp thông tin, nghiên cứu và phân tích thị trường. Toàn bộ nội dung trong báo cáo được xây dựng dựa trên dữ liệu công khai, dữ liệu on-chain, dữ liệu thị trường, dữ liệu đầu tư mạo hiểm (Venture Capital), dữ liệu kinh tế vĩ mô và các phương pháp nghiên cứu nội bộ của HCCVenture tại thời điểm công bố. Các nguồn dữ liệu được tổng hợp từ nhiều nền tảng và tổ chức nghiên cứu uy tín, bao gồm nhưng không giới hạn ở Glassnode, CoinGecko, TradingView, Dune Analytics, CoinGlass, CryptoRank, RootData, PitchBook, DefiLlama, CryptoQuant, Messari, Token Terminal, Artemis, CoinMarketCap, dữ liệu blockchain công khai, báo cáo của các tổ chức tài chính, quỹ đầu tư, doanh nghiệp blockchain cùng các nguồn thông tin công khai khác. HCCVenture nỗ lực lựa chọn các nguồn dữ liệu đáng tin cậy và áp dụng quy trình kiểm tra, đối chiếu trong quá trình nghiên cứu; tuy nhiên, HCCVenture không bảo đảm tuyệt đối về tính đầy đủ, chính xác, kịp thời hoặc không có sai sót của toàn bộ dữ liệu do sự khác biệt về phương pháp thống kê, phạm vi thu thập, thời gian cập nhật hoặc điều chỉnh từ các bên cung cấp dữ liệu.

Mọi nhận định, đánh giá, mô hình định giá, phân tích chu kỳ, dữ liệu on-chain, phân tích dòng vốn, hoạt động Venture Capital, ETF, Digital Asset Treasury Companies (DAT), chỉ báo kỹ thuật, chỉ báo vĩ mô và các kịch bản được trình bày trong báo cáo chỉ phản ánh quan điểm nghiên cứu của HCCVenture Research tại thời điểm công bố, dựa trên các giả định và dữ liệu hiện có. Những nội dung này không phải là lời khuyên đầu tư, lời khuyên tài chính, pháp lý, kế toán, thuế, môi giới, quản lý danh mục đầu tư hay khuyến nghị mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ tài sản số, chứng khoán, sản phẩm tài chính, quỹ đầu tư, giao thức blockchain hoặc doanh nghiệp nào. Thị trường tài sản số và blockchain có mức độ biến động rất cao, đồng thời chịu ảnh hưởng từ thanh khoản toàn cầu, chính sách tiền tệ, quy định pháp lý, điều kiện kinh tế vĩ mô và nhiều yếu tố khó dự báo khác. Do đó, các xu hướng, mô hình, mối tương quan hoặc chu kỳ lịch sử được đề cập trong báo cáo không bảo đảm sẽ lặp lại trong tương lai và không nên được xem là dự báo chắc chắn về diễn biến thị trường. Người đọc cần tự thực hiện nghiên cứu độc lập (DYOR – Do Your Own Research) và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính, pháp lý, thuế hoặc đầu tư có chuyên môn trước khi đưa ra bất kỳ quyết định nào. Mọi quyết định đầu tư hoặc hành động phát sinh từ việc sử dụng thông tin trong báo cáo hoàn toàn thuộc trách nhiệm của người đọc.

HCCVenture, các công ty liên kết, đội ngũ nghiên cứu, nhân sự hoặc các bên liên quan có thể đang hoặc sẽ sở hữu tài sản số, đầu tư vào các dự án blockchain, quỹ đầu tư, doanh nghiệp công nghệ, hoặc duy trì các mối quan hệ thương mại, nghiên cứu, truyền thông, tư vấn hoặc hợp tác với các tổ chức, giao thức, doanh nghiệp hoặc nền tảng được đề cập trong báo cáo. Những mối quan hệ này có thể tạo ra xung đột lợi ích thực tế hoặc tiềm ẩn, mặc dù HCCVenture luôn áp dụng các tiêu chuẩn nghiên cứu nội bộ nhằm duy trì tính khách quan và độc lập trong quá trình phân tích. Không có bất kỳ nội dung nào trong báo cáo được hiểu là hoạt động chào bán, môi giới, quảng bá, huy động vốn hoặc cung cấp dịch vụ đầu tư theo quy định của bất kỳ quốc gia hay vùng lãnh thổ nào. Toàn bộ nội dung của báo cáo được bảo hộ theo quy định của pháp luật về quyền sở hữu trí tuệ và bản quyền. Nghiêm cấm sao chép, chỉnh sửa, tái bản, phát hành hoặc sử dụng toàn bộ hay một phần báo cáo cho mục đích thương mại dưới bất kỳ hình thức nào khi chưa có sự chấp thuận bằng văn bản của HCCVenture. Việc truy cập, sử dụng hoặc trích dẫn báo cáo đồng nghĩa với việc người đọc đã hiểu, chấp nhận và đồng ý với toàn bộ nội dung của tuyên bố miễn trừ trách nhiệm này.

HCCVENTURE QUANT JSCO

Kết nối với chúng tôi

© 2026 HCCVENTURE . MỌI QUYỀN TÁC GIẢ ĐƯỢC BẢO LƯU

Thông tin liên hệ

Địa chỉ : Tầng 8, Tòa nhà Bạch Đằng Complex, 50 Bạch Đằng, Phường Hải Châu, Thành Phố Đà Nẵng, Việt Nam.

Điện thoại : 1900 1509

Gmail : sp_contact@hccventure.com

Thông tin về chúng tôi

Điều khoản

Phân tích thị trường

Khám phá HCCVenture group

Nội dung phổ cập

Đối tác chiến lược

Chính sách bảo mật

→ Đối tác chiến lược

→ Dữ liệu On-chain

→ Nhà đầu tư

→ Quan hệ truyền thông

→ Báo cáo thị trường

→ Dòng tiền ETFs

Nhận định chiến lược

Chia sẻ kiến thức

Miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên website này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin tham khảo và không được xem là lời khuyên đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ rủi ro hay tổn thất nào phát sinh từ các quyết định đầu tư dựa trên nội dung tại đây.

ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN • CHÍNH SÁCH BẢO VỆ KHÁCH HÀNG

CÁC NỘI DUNG PHÂN TÍCH VÀ TIN TỨC ĐỀU ĐƯỢC TỔNG HỢP VÀ CUNG CẤP BỞI CÁC CHUYÊN GIA TRONG LĨNH VỰC TÀI CHÍNH SỐ VÀ BLOCKCHAIN THUỘC TỔ CHỨC HCCVENTURE, BAO GỒM QUYỀN SỞ HỮU NỘI DUNG.

CHỊU TRÁCH NHIỆM QUẢN LÝ TOÀN BỘ NỘI DUNG VÀ PHÂN TÍCH : NHÀ SÁNG LẬP HCCVENTURE - TRUONG MINH HUY

Đọc cảnh báo về lừa đảo và email lừa đảo — BÁO CÁO SỰ CỐ VỚI TRANG WEB CỦA CHÚNG TÔI.

Tin tức

CÔNG TY CỔ PHẦN DỮ LIỆU ĐỊNH LƯỢNG HCCVENTURE HOẠT ĐỘNG TRONG LĨNH VỰC PHÂN TÍCH DỮ LIỆU ON-CHAIN TÀI SẢN MÃ HÓA TRÊN BLOCKCHAIN VÀ CUNG CẤP CÁC BÁO CÁO NGHIÊN CỨU THÂM DÒ THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN MÃ HÓA. KIỂM TRA THÔNG TIN HỒ SƠ DOANH NGHIỆP (MÃ SỐ DOANH NGHIỆP : 0402354866) TẠI WWW.MASOTHUE.COM