Phân tích on-chain tuần 28 / 2025 : Dòng tiền mạnh, Bitcoin lập ATH mới

Đánh giá tổng quan thị trường

Các nhà đầu tư dài hạn đang nắm giữ hơn 72% lượng cung đang lưu thông, đạt mức cao nhất trong lịch sử với 15,8 triệu BTC.

Các nhóm bán lẻ như Shrimps (<1 BTC), Crabs (1–10 BTC) và Fish (10–100 BTC) mua khoảng 19.300 BTC mỗi tháng.

Lượng BTC mới khai thác hàng tháng ít hơn 13.400 BTC khi phần thưởng khối chỉ còn 3,125 BTC sau khi chia đôi vào tháng 4 năm 2024. Kể từ năm 2024, độ lệch chuẩn giá trong khoảng 7D–30D đang giảm.

Vào ngày 10 tháng 7 năm 2025, Tổng tài sản dưới sự quản lý (AUM) của quỹ ETF BTC giao ngay ở Hoa Kỳ đã đạt mức cao nhất trong lịch sử, khoảng 137 tỷ USD. BlackRock IBIT hiện chiếm 55% AUM, khoảng 75,35 tỷ USD. Grayscale và Fidelity chiếm 14,7% và 16,2%, tương ứng.

Thị trường đang đứng trước ngưỡng của một chu kỳ mở rộng giá mới, như thể hiện bằng sự nhất trí giữa các chỉ số trên chuỗi và chỉ số phái sinh thu thập biến động. Việc phá vỡ nhu cầu sẽ ảnh hưởng đáng kể đến giá trong những trường hợp không có áp lực bán hàng và cấu trúc cung vẫn ổn định.

Phân tích các chỉ số on-chain

Chỉ số "Phạm vi giá cao nhất và thấp nhất trong 30 ngày gần nhất", được tính bằng tỷ lệ phần trăm giữa giá cao nhất và thấp nhất trong khoảng thời gian đó. Theo dữ liệu, chỉ có 6% ngày giao dịch trong lịch sử có dao động nhỏ hơn hôm nay. Đây là một tín hiệu rõ ràng rằng thị trường đang bị kiềm chế để giảm sự dao động.

Mặc dù điều này cũng đã qua, nhưng vào ngày 13 tháng 7 năm 2025, thống kê cho thấy dao động giá hiện tại trong 30 ngày của Bitcoin chỉ thay đổi nhỏ 4,1%, tuy nhiên phạm vi dao động đã có sự phân kỳ lớn từ $108 đến $112.

Phạm vi 30 ngày (đường màu đỏ nhạt) đã giảm đáng kể từ tháng 6 năm 2025 (đường màu đỏ nhạt trong biểu đồ). Trong một vùng tích lũy phẳng, giá đang di chuyển ngang trước khi có sự bật mạnh của thị trường. Đồng pha với các tín hiệu khác như :

• Biến động thực tế (Realized Volatility) đang chạm mức thấp nhất 18 tháng.

• Funding rate trung lập, cho thấy không có hiện tượng đòn bẩy quá mức trong thị trường phái sinh.

• Số lượng giao dịch trên chuỗi (on-chain tran

• saction count) và volume thanh khoản giao ngay cũng suy giảm tạm thời – phản ánh trạng thái chờ đợi (wait-and-see) của toàn thị trường.

Điều này gợi ý rằng thị trường đang chờ đợi. Trong tất cả các chu kỳ trước đó (2017, 2020, và 2021), đã xảy ra các thay đổi rất đáng kể trên 20% trong khoảng thời gian từ hai đến bốn tuần sau khi chỉ số 30 ngày giảm xuống dưới 5%.

Trong một tuần, tháng, năm nhất định, Chỉ số Biến động Thực tế Hàng năm (ARV) đo lường sự biến động thực tế của Bitcoin—bằng phương pháp độ lệch bình phương trung bình, sau đó dữ liệu được quy đổi hàng năm.

Biểu đồ dữ liệu cho thấy các số liệu sau:

• ARV tuần hiện chỉ đạt 25%, trên 84. Khả năng bảng đảo chiều đi lên là rất ít khi bị ép buộc.Khi so sánh với phép đo ARV lấy từ bất kỳ trong số 951 ngày giao dịch trước đây, hiện tại chỉ trong hơn 155 lần giảm chỉ trong một ngày mà chúng tôi có thể theo dõi thông tin này mỗi tuần.

• ARV tháng dao động trong phạm vi 28-30%. Khi chúng tôi nhìn vào các ngày riêng lẻ sau đó và kiểm tra kết luận của chúng tôi với số liệu lời lỗ mỗi sáng từ ngày 1 tháng 4 đến ngày 18 tháng 9, điều đó rõ ràng: 89% các ngày giao dịch thuộc loại kết quả này.

• Lịch sử nên chú ý đến sự thật này: ARV 3 tháng cũng nằm ở mức thấp nhất 4% trong các ví dụ lịch sử. Điều này có nghĩa là thị trường hiếm khi duy trì sự yên tĩnh như vậy.

• ARV 12 tháng giữ ổn định ở mức 46-48%, có nghĩa là cấu trúc dài hạn của thị trường vẫn không bị ảnh hưởng bởi tiếng ồn và đầu cơ trong ngắn hạn.

Sự đồng bộ của tất cả các khung thời gian chuyển vào vùng nén là một tín hiệu hệ thống thể hiện rằng thị trường thiếu sự biến động chung.

Quá khứ của Bitcoin cho chúng ta những chỉ dẫn rằng, thường khi biến động đều mạnh mẽ—nghĩa là đồng thời—điều đó đánh dấu khởi đầu của các giai đoạn bùng nổ lớn. Điều này bởi vì năng lượng của thị trường bị cạn kiệt. Miễn là không có gì quá đáng ngại xảy ra, bất kỳ ai đã có thể thành công vượt qua một hoặc nhiều trong những đợt bùng nổ căng thẳng này có thể kỳ vọng vận may của họ sẽ thay đổi—giống như ai đó đang ngồi trên một jackpot mà không hề biết đến.

• Q4 2023: Hai ngày vào tháng 10, ARV chạm đáy ở mức 30%, sau đó Bitcoin tăng 60%—từ 30.000 đô la lên 48.000 đô la—chỉ trong sáu tuần.

• ARV một tuần đã giảm dưới ~26% vào tháng 9 năm 2015; vào cuối năm 2017 và đầu năm 2018 (tháng 1), nó lại tăng lên.

Hiện tại (ngày 13-02-2006), cấu trúc giá kỹ thuật (dựa trên dữ liệu chuỗi giá cao thấp trong 30 ngày) đang gộp lên các cao nguyên ngang. Nó có sự hỗ trợ của các yếu tố cơ bản từ sự phát triển của dòng vốn ETF, vẫn còn tồn tại. Tuy nhiên, tùy theo các yếu tố cung và cầu, các động lực dài hạn cho các ảnh hưởng bên ngoài cực kỳ quan trọng.

Trong quá trình tích lũy và cũng như trong các đợt điều chỉnh giá, biểu đồ cho thấy những khu vực tích lũy lớn nhất (màu xám) xuất hiện. Ngay cả khi có những thay đổi giá ngắn hạn xảy ra, nó chứng tỏ rằng sự tự tin vào giao dịch không hề giảm.

Hiện tại, từ biểu đồ tròn về dòng tiền xuất ra của BTC, hầu như không có BTC mới nào được đúc trong tháng này đi vào LTH; ngay cả khi thợ mỏ bán một số đồng tiền.

Vào tháng 4 năm 2022, với sự kiện halving, khối lượng phát hành BTC mỗi tháng hiện nay trung bình khoảng 13.400 đơn vị. Ngược lại, LTH (người nắm giữ dài hạn) đang tích lũy trung bình khoảng 19.300 BTC mỗi tháng, vượt quá tỷ lệ phát hành khoảng 44%.

Điều này có nghĩa là hầu như không có áp lực cung nào đáng bàn tới. Toàn bộ đống BTC mới khai thác chỉ được hấp thụ và rút ngắn thêm nữa.

Hoàn toàn rõ ràng rằng nguồn cung BTC bị rút vào trạng thái "phong tỏa" (niêm phong - màu đỏ) tiếp tục tăng, và siết chặt ngay tại giai đoạn buồn ngủ (giá). Điều này rõ ràng tiết lộ rằng:

• Thay đổi giá ngắn hạn không ảnh hưởng đến LTH.

• Hành vi "phong tỏa" là một chiến lược đầu tư ổn định cho phép mở khóa để phân phối chỉ khi một giá trị mới quan trọng được nhận ra trên thị trường.

• Do đó, hiện nay các nhà đầu tư dài hạn, ít có xu hướng chấp nhận rủi ro ngắn hạn, đang giữ vững thị trường, cung cấp mức hỗ trợ tâm lý và thanh khoản ổn định.

Khi LTH tiếp tục tích trữ và tích trữ, cấu trúc cung của Bitcoin rõ ràng đang siết chặt. Thêm vào đó, sự mua tích lũy nội bộ và sự cạn kiệt thanh khoản từ phần còn lại của thị trường, không có áp lực bán nào đến từ nguồn cung mới. Đây là bằng chứng mạnh mẽ cho thấy thị trường đang tích tụ một làn sóng sức mạnh cho sự phát triển trung hạn.

Hiện tại, do có cấu trúc cung cấp tương đối ổn định và hầu hết các nhà đầu tư đều suy nghĩ hướng đến dài hạn, thị trường của Bitcoin đang ở giai đoạn sôi nổi của chu kỳ thị trường mà không có dấu hiệu cho thấy sự thất bại trong tầm nhìn.

Hiện tại các nhà đầu tư dài hạn đang nắm giữ Bitcoin hoàn toàn không có động lực nào để bán. Trừ khi có cú sốc định giá hoặc tâm lý thị trường bất thường, thật khó tưởng tượng họ sẽ tham gia vào việc phân phối lớn.

Những lý do cụ thể là:

• Giá sản phẩm cũ được quyên tặng là khoảng $14,500 từ đó hoặc chỉ tăng một chút.

• Giá giao dịch Bitcoin trên thị trường là $106,000-$108,000 đã tăng ít nhất 7,4 lần.

• Chỉ số MVRV cung cũ đang ở mức 7,2 - 7,5, gần như điên cuồng như đỉnh gần đây của các chu kỳ thị trường nhưng không vượt quá ngưỡng phân phối lịch sử, đó là 8,5 - 9,0.

Nói cách khác, các nhà chơi dài hạn hiện đang có lợi nhuận lớn chưa được hiện thực hóa, nhưng không có áp lực bán lớn hay "buông xuôi" triệt để. Các nhà đầu tư dài hạn chưa bán Bitcoin của họ, nhưng trong khi bàn tay vững chắc tiếp tục nắm giữ nó, hàm ý của điều này là một chu kỳ kéo dài trong đó giá tăng.

MVRV lịch sử đang ở mức rất cao - nhưng không bị thổi phồng. Điều này thể hiện lợi nhuận lớn mà không có áp lực bán đáng kể. Sự nhiệt tình với việc HODLing vẫn đóng vai trò dẫn đầu trong giá cả. Các nhà đầu tư dài hạn tiếp tục tích trữ Bitcoin vì có lợi nhuận lớn hiện tại trong túi, nhưng chưa được quy ra tiền mặt. Điều này cho thấy rằng các yếu tố cơ bản của thị trường hiện nay rất mạnh, hỗ trợ xu hướng tăng liên tục.

Chỉ sốAccumulation Trend Score được sử dụng để đánh giá hành vi tích lũy Bitcoin trên toàn mạng lưới. dựa trên khối lượng ròng được mua và phân bổ cho từng nhóm ví theo quy mô và thời gian nắm giữ của chúng.

Điều này bao gồm bất kỳ dòng tiền dương nào, đồng thời tính toán cho mỗi nhóm ví theo kích thước và thời gian giữ bao nhiêu tiền mà họ đang có trong tay tại bất kỳ thời điểm nào.

Chỉ số Hướng tăng điểm đã nằm trong khoảng 0.65 - 0.85 trong hai tháng qua, chỉ ra một chế độ tích lũy từ trung bình đến mạnh. Màu sắc của biểu đồ, pha trộn giữa màu tím nhạt và cam đậm, gợi ý hành vi tích lũy mạnh mẽ ngay cả ở mức giá cao.

Khi giá tăng lên đến đỉnh điểm, áp lực chốt lời xuất hiện và hành vi tích lũy thường giảm mạnh — như đã thấy trong thị trường tăng giá năm ngoái. Tuy nhiên, các nhà đầu tư, đặc biệt là các ví lớn như cá voi và tổ chức, không bị ảnh hưởng bởi sự biến động ngắn hạn. Hiện tại, họ thậm chí còn tỏ ra kiên nhẫn hơn trên thị trường.

Các quỹ ETF nắm giữ gần 1/16 lượng BTC lưu hành, cho thấy tỷ lệ ETF AUM/Market Cap đã tăng lên mức 6.2% từ đầu tháng 7.

Trong khi Grayscale đã giảm lượng nắm giữ của mình xuống dưới 400,000 BTC, quỹ Fidelity hiện nắm giữ hơn 650,000 BTC, vượt xa các đối thủ cạnh tranh. Điều này cho thấy sự chuyển dịch từ mô hình quỹ đóng sang quỹ ETF giao ngay minh bạch và thanh khoản cao hơn.

Điều đáng chú ý là tỷ lệ ETF AUM vẫn tiếp tục tăng ngay cả khi giá BTC đã đạt vùng cao trên $105,000. Điều này cho thấy nhu cầu của tổ chức không giảm sút mà còn tích lũy.

Sự gia tăng nắm giữ các quỹ ETF cho thấy tính đại diện cho dòng tiền thận trọng và dài hạn. Dòng tiền của tổ chức có thời gian nắm giữ trung bình dài hơn và ít bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn hơn so với dòng tiền của trader nhỏ lẻ.

Mặc dù sự suy giảm ngắn hạn này đã xảy ra, xu hướng chung vẫn vững chắc. Khi xem xét trong nhiều tháng, áp lực mua vẫn duy trì và đáng kể, nhấn mạnh sự gia tăng liên tục của các tổ chức.

Tổng tài sản được quản lý (AUM) trên tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục mới là 137 tỷ đô la trong những ngày gần đây mặc dù dòng vốn ròng đã giảm. Cột mốc này cho thấy mức độ khó khăn và sức bền của nhu cầu quản lý của các tổ chức đối với quyền truy cập Bitcoin.

Thật vậy, tính theo AUM, quy mô tổng hợp của tổ hợp ETF đã đưa nó vào top 10 danh mục ETF lớn nhất trên toàn cầu. Điều này càng làm nổi bật vị trí của Bitcoin trong số các công cụ đầu tư toàn cầu nổi bật.

Trong vài ngày gần đây, dòng vốn ETF ròng đã giảm nhẹ, với các phiên ghi nhận mức hút vốn trong khoảng từ +100 triệu đến -200 triệu USD mỗi ngày.

Tuy nhiên, tổng tài sản quản lý (AUM) của hệ thống ETF giao ngay đã đạt mức cao nhất trong lịch sử 137 tỷ USD kể từ tháng 3 năm 2025, tăng hơn 45% so với trước đó. Hãy xem xét cấu trúc dòng vốn của nhà phát hành:

• BlackRock vẫn duy trì vị trí dẫn đầu với các phiên hút vốn liên tục.

• Mức hút vốn tích cực của Fidelity và Ark/21Shares là kết quả của xu hướng tăng trưởng đồng thuận của các nhà cung cấp ETF lớn.

• Grayscale vẫn ghi nhận một số phiên bị rút vốn, nhưng mức độ đã giảm đáng kể so với đầu năm, cho thấy giai đoạn thoái lui đã phần lớn kết thúc.

Sau một chu kỳ tích lũy kéo dài và đà tăng mạnh của giá, dòng vốn ETF đã chững lại trong vài phiên gần đây. Nhưng điều quan trọng là:

• Các quỹ chính không có dấu hiệu thoái vốn lớn.

• Mức AUM vẫn ở mức cao nhất trong lịch sử.

• Giá Bitcoin vẫn tăng bất chấp sự trung lập của dòng vốn. Điều này cho thấy rằng thị trường đang dựa vào các yếu tố cấu trúc dài hạn hơn là tiền ngắn hạn nữa.

Tính đến thời điểm hiện tại, tổ hợp các ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ đã vươn lên đứng trong top 10 danh mục ETF có giá trị AUM lớn nhất thế giới. Tổ hợp này sánh ngang với các lĩnh vực thông thường như trái phiếu dài hạn QQQ (Nasdaq 100), SPY (S&P500) và TLT.

Đánh giá và kết luận

Các nhà đầu tư dài hạn (LTHs) vẫn tăng lượng nắm giữ Bitcoin, theo dữ liệu mới nhất từ hệ thống phân tích on-chain, cho thấy thị trường Bitcoin đang bước vào giai đoạn tích lũy có cấu trúc. Tổng lượng cung do LTH kiểm soát đã đạt đỉnh mới trong lịch sử. Điều này củng cố ý tưởng về xu hướng đầu tư có niềm tin dài hạn, không bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn.

Các nhóm đầu tư nhỏ lẻ, chẳng hạn như Shrimps (<1 BTC), Crabs (1–10 BTC) và Fish (10–100 BTC), đang tích lũy tổng cộng hơn 19.300 BTC mỗi tháng, vượt xa mức phát hành ròng tháng sau sự kiện halving của toàn mạng lưới. Một ví dụ về áp lực siết cung, còn được gọi là áp lực siết cung, là cung Bitcoin đang thu hẹp theo thời gian.

Khi nói đến khía cạnh biến động, dữ liệu từ biểu đồ biến động cho thấy các khung thời gian biến động thực tế—còn được gọi là biến động thực tế—đang đồng loạt thu hẹp. Sự giãn nở này thường là dấu hiệu cho thấy thị trường đang tích tụ năng lượng để chuyển sang một trạng thái biến độ

Tổng tài sản quản lý (AUM) của toàn bộ hệ sinh thái Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ đã đạt mốc kỷ lục 137 tỷ USD, tăng mạnh so với quý đầu năm, mặc dù dòng vốn vào ETF có dấu hiệu giảm nhẹ trong ngắn hạn.

Công cụ chủ đạo để thúc đẩy dòng vốn tổ chức vào thị trường, IBIT của BlackRock chiếm hơn 55% thị phần. Grayscale và Fidelity chiếm 16.2% và 14.7% tổng AUM, chiếm vị trí quan trọng trong môi trường đầu tư.

Hiện tại, thị trường Bitcoin đang bước vào giai đoạn tích lũy cuối cùng trước khi giá bắt đầu thay đổi. Cấu trúc thị trường được duy trì bởi niềm tin dài hạn và dòng tiền tổ chức ổn định. Tất cả các chỉ báo on-chain chính thống đều đồng ý về một điều: sự gia tăng đang tiếp diễn dựa trên cầu đầu tư chất lượng cao và siết cung.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được trình bày trong bài viết này là nhận định cá nhân của tác giả trong lĩnh vực tiền mã hóa. Đây hoàn toàn không phải là lời khuyên tài chính hay đầu tư. Mọi quyết định đầu tư đều nên dựa trên sự cân nhắc kỹ lưỡng danh mục cá nhân và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn. Quan điểm trong bài viết không đại diện cho lập trường chính thức của nền tảng. Chúng tôi khuyến nghị người đọc tự nghiên cứu và tham khảo ý kiến chuyên gia trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

API & Data : Glassnode

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia tổ chức HCCVenture tại đây : https://linktr.ee/holdcoincventure

Xem các bài phân tích on-chain khác :