Phân tích on-chain tuần 26 / 2025 : Bitcoin giữ dao động ổn định

Tóm tắt thị trường

Giá Bitcoin đã giảm xuống $99,000 trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị gia tăng, nhưng ngay sau đó đã hồi phục về mức $106,000 nhờ vào thông tin giảm căng thẳng. Hiện tại, giá vẫn duy trì trong phạm vi $100,000–$110,000, một phạm vi mà Bitcoin đã ổn định kể từ đầu tháng 5.

Theo Heatmap CBD (Coinbase Blockchain Data), khu vực này thể hiện một mức độ tích lũy đáng kể trong quý 1 năm 2025. Vùng hỗ trợ này đã được hình thành từ các giao dịch mua vào của nhà đầu tư lớn và các tổ chức.

Lợi nhuận thực tế từ chu kỳ tăng giá lần ba của Bitcoin hiện đang có xu hướng giảm dần, phản ánh sự giảm bớt về mức độ tham gia và hoạt động của các nhà đầu tư, đặc biệt là những người mua vào trong các đợt sóng giá trước đó.

Khối lượng giao dịch trên chuỗi đã giảm 32%, điều này thể hiện rõ sự suy giảm về sự tham gia của nhà đầu tư và sự thiếu hụt động lực từ các giao dịch.

Khối lượng giao dịch giao ngay (spot volume) hiện đang ở mức thấp, chỉ đạt $7.7 tỷ, cho thấy một thị trường tạm dừng và thiếu vắng sự tham gia mạnh mẽ từ nhà đầu tư.

Mặc dù khối lượng giao dịch tương lai vẫn còn cao, nhưng lượng mở hợp đồng (open interest) đã giảm 7%. Các tỷ lệ thanh lý (liquidations) gia tăng trên cả hai chiều mua và bán, cho thấy sự thiếu ổn định và độ tin cậy của thị trường.

Phân tích các chỉ số on-chain

SSR đang duy trì ở mức thấp, xác nhận áp lực bán thấp và tâm lý thị trường đang chờ đợi, không mang tính đầu cơ cao. Dữ liệu cho thấy không có dòng tiền lớn thoát ra khỏi thị trường, so sánh với các chu kỳ trước :

Giai đoạn tích lũy 2023 :

• SSR dao động quanh ngưỡng thấp ~0.1%, đi kèm với giá BTC dao động $17,000–$25,000.

• Chỉ số Realized Loss lớn trong thời kỳ này, phản ánh hành vi cắt lỗ hậu bear market 2022.

Giai đoạn tăng trưởng mạnh cuối 2023 -2024 :

• SSR tăng mạnh lên vùng ~0.4–0.5% tại các đỉnh giá ~$40,000–$45,000.

• Điều này cho thấy lượng lớn BTC được bán ra với lợi nhuận – xác nhận giai đoạn đầu của bull market.

Giai đoạn điều chỉnh hiện tại :

• SSR giảm rõ rệt, hiện quanh 0.1–0.15%, trong khi giá BTC ổn định quanh mức trên $100,000.

• Khối lượng hiện thực hóa lợi nhuận/lỗ thấp, phản ánh trạng thái nắm giữ và tích lũy trở lại.

Bitcoin đang trong pha tích lũy lành mạnh hậu điều chỉnh sau đỉnh, với tiềm năng khởi động một chu kỳ tăng trưởng mới khi áp lực bán suy giảm đáng kể. Chỉ số SSR thấp là tín hiệu xác nhận thị trường đang ổn định và tích lũy.

Bitcoin Yardstick là chỉ số on-chain nhằm đánh giá định giá của BTC dựa trên tương quan giữa giá thị trường và hashrate mạng lưới. Trong đó :

• Yardstick thấp → BTC bị định giá thấp so với sức mạnh bảo mật mạng lưới (hashrate).

• Yardstick cao → BTC bị định giá cao so với mức độ an toàn mạng lưới.

Biểu đồ cho thấy các chỉ số đang có những tín hiệu rõ rệt :

• Hashrate toàn mạng 7DMA đạt ~660 EH/s

• Bitcoin Yardstick ~0.096 USD/EH/s

• Yardstick định giá < 1σ (vùng thấp định giá).

Với mức Yardstick thấp hơn -1σ, BTC hiện tại vẫn đang bị định giá thấp tương đối so với độ mạnh hashrate bảo mật của mạng lưới.

Hashrate hiện tại tăng liên tục và đang gần mức đỉnh lịch sử (~700 EH/s), phản ánh niềm tin dài hạn từ hệ sinh thái mining.

Mặc dù đến thời điểm hiện tại Bitcoin đạt ATH mới tại quanh $110,000 theo dữ liệu Coinmarketcap, nhưng Yardstick lại không tăng tương ứng, do hashrate tăng nhanh hơn giá → chênh lệch định giá tạo ra cơ hội mua vào.

Dựa trên phân tích chỉ số Bitcoin Yardstick, Bitcoin hiện đang trong trạng thái bị định giá thấp một cách khách quan so với sức mạnh mạng lưới.

→ Tạo ra một môi trường tích lũy giá trị hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn, với mức rủi ro thấp và tiềm năng tăng trưởng mạnh nếu giá điều chỉnh tương ứng với hashrate.

Mặc dù Bitcoin đã lấy lại vùng giá $100k–$110k, nhưng các dấu hiệu sau cho thấy thị trường đang bước vào pha tích lũy và điều tiết khi :

• 30DMA Realized profit quanh ~$820 triệu USD/ngày

• Tổng lợi nhuận hiện thực hóa ~650 tỷ USD

• Khối lượng on-chain giảm ~25% so với Q1/2024

Quan sát chu kỳ bull market trải dài từ 2022 đến nay, ta thấy :

Giai đoạn 2020–2022 có tổng lợi nhuận hiện thực hóa: ~550 tỷ USD. Gồm 2 làn sóng chốt lời chính Q1/2022 và Q4/2022. Các đỉnh realized profit vượt $2.5–3 tỷ/ngày, thể hiện áp lực bán cao và chu kỳ chốt lời mạnh.

Giai đoạn 2023–2025 (đang diễn ra)

• Tổng lợi nhuận hiện thực hóa đã đạt ~650 tỷ USD, cao hơn cả chu kỳ trước dù vẫn chưa kết thúc.

• Đã xuất hiện 3 đợt hiện thực hóa lợi nhuận mạnh:

  • Đầu năm 2023 (~$30k–$40k),

  • Cuối năm 2023 (~$52k–$58k),

  • Và đỉnh gần nhất vào T3/2024 khi giá BTC chạm ~$73k.

Hiện tại (T6/2025), chỉ số Realized Profit đang giảm về dưới $1 tỷ/ngày → xác nhận pha suy yếu động lượng lợi nhuận.

Khối lượng lợi nhuận giảm chứng tỏ rằng áp lực bán tạm thời suy yếu. Hoạt động on-chain (volume, số lượng giao dịch >1 BTC) giảm → nhà đầu tư ít hứng thú tái phân phối vốn ở mức giá hiện tại.

Không xuất hiện thêm đợt chốt lời mạnh mới, xác nhận thị trường đang tiêu hóa sóng tăng trước.

Bitcoin hiện đang trong pha điều tiết (cooling-off phase) hậu đỉnh lợi nhuận lớn nhất vào T3/2024. Mặc dù giá đã phục hồi về mức cao kỷ lục, nhưng các chỉ số lợi nhuận và hoạt động on-chain cho thấy thiếu lực đẩy mới để xác lập đỉnh mới trong ngắn hạn.

Điều này hoàn toàn phù hợp với quy luật hành vi của các chu kỳ tăng trưởng tài sản có tính chất phi tuyến: sau các sóng lợi nhuận lớn, thị trường cần một giai đoạn tái định vị vốn và tái tích lũy thanh khoản, trước khi bước vào một pha tăng trưởng bền vững tiếp theo.

Chỉ số tổng khối lượng chuyển giao đã giảm 32% so với đỉnh gần nhất tại ~76 tỷ USD/ngày vào thời điểm tháng 5/2024.

Hiện tại chỉ số Transfer Volume quanh 52 tỷ USD/ngày theo 7DMA, dù iá BTC vẫn duy trì vùng cao trên $100k, nhưng hoạt động on-chain đang nguội lạnh rõ rệt.

→ Biểu hiện rõ rệt của giai đoạn "cooling-off phase" sau một chu kỳ lợi nhuận mạnh.

Việc khối lượng giao dịch on-chain suy giảm trong khi giá vẫn giữ vững cho thấy thị trường đang:

• Rơi vào trạng thái phân phối tĩnh: nhà đầu tư không còn chuyển động vốn lớn.

• Thiếu động lực tăng trưởng tiếp theo: dòng tiền mới chưa xuất hiện đáng kể.

• Dấu hiệu thị trường đang "tiêu hóa" mức tăng trước đó, đợi kích hoạt mới về thanh khoản.

Mặc dù giá BTC đang duy trì quanh vùng $100k–$110k, thị trường on-chain đang bước vào giai đoạn điều tiết hoạt động rõ rệt. Sự suy giảm ~32% trong chỉ số Transfer Volume cho thấy sự nguội lạnh của động lực dòng tiền, đồng thời xác nhận trạng thái lưỡng lự từ phía nhà đầu tư sau các đợt hiện thực hóa lợi nhuận lớn.

Giá Bitcoin hiện đang duy trì ổn định trên ngưỡng chi phí nắm giữ ngắn hạn (STH-Cost Basis = $98.4k), xác nhận cấu trúc tăng trưởng lành mạnh về mặt on-chain. Các đợt điều chỉnh vừa qua không phá vỡ mức hỗ trợ động học này, cho thấy tâm lý nhà đầu tư vẫn vững vàng, và áp lực bán từ nhóm STH hiện đang ở mức thấp.

• Khi giá thị trường cao hơn STH-CB → nhóm nhà đầu tư ngắn hạn đang lãi, tâm lý tích cực.

• Khi giá giảm về gần hoặc dưới STH-CB → nhóm này có thể bán ra để cắt lỗ, tạo áp lực giảm giá.

Cuối tuần qua, giá BTC giảm mạnh về $99,000, tiệm cận sát STH-Cost Basis ($98.4k) do yếu tố địa chính trị.

Tuy nhiên, đợt điều chỉnh nhanh chóng bị từ chối, và giá phục hồi mạnh lên lại vùng $106k, thể hiện lực cầu tồn tại ngay vùng chi phí trung bình của STH. Biểu đồ cho thấy STH-Cost Basis hiện đang đóng vai trò như hỗ trợ động học quan trọng của thị trường.

Việc giá duy trì trên ngưỡng STH-CB cho thấy nhóm nhà đầu tư ngắn hạn vẫn nắm giữ vị thế có lợi nhuận, không có động lực bán tháo.

Biên độ dao động hẹp quanh vùng $100k–$110k suốt từ ngày 8/5 đến nay (trên 50 ngày), phản ánh thị trường đang ở trạng thái tích lũy tĩnh và điều tiết rủi ro sau tăng mạnh Q1/2024.

Mức độ biến động (volatility) thấp, trong khi giá duy trì trên chi phí nắm giữ ngắn hạn, là tín hiệu ổn định về mặt cấu trúc thị trường.

Cấu trúc thị trường tăng giá của Bitcoin vẫn duy trì vững chắc, với vùng cung $93,000–$100,000 đóng vai trò là hỗ trợ cấu trúc quyết định. Giá hiện tại ($106k) đang được giao dịch trên vùng cost basis chủ đạo, xác nhận tâm lý nắm giữ tiếp tục chiếm ưu thế.

Vùng hỗ trợ $93,000–$100,000 đã hoạt động hiệu quả, ngăn giá rơi sâu theo chỉ sốCBD Heatmap tính đến thời điểm hiện tại.

Vùng $93k–$100k hiện là cụm phân bổ giá trị lớn nhất trong toàn bộ cấu trúc chu kỳ tăng trưởng 2023–2025, mang tính chất quyết định về mặt cấu trúc.

Việc giá bật lại mạnh từ vùng cung lớn cho thấy nhóm nhà đầu tư trong vùng giá $93k–$100k hiện vẫn giữ tâm lý tích cực và không bán ra ồ ạt khi giá về gần cost basis.

Không có dấu hiệu capitulation (thoát hàng trong hoảng loạn) từ nhóm holder trong cụm này, chứng minh thị trường vẫn ổn định cấu trúc tăng.

Trong bối cảnh giá tích lũy trên vùng cung dày, điều này thường dẫn tới kịch bản "base-building" (xây nền) trước khi có đột phá tiếp theo.

Sự kiện cuối tuần qua khi “Leverage Flush” 2 chiều, thị trường đều quét thanh lý ở cả hai vị thế Long và Short.

• BTC denominated OI giảm về 334.000 BTC (↓ 7.2% trong 24h)

• OI trước khi thanh lý ~360.000 BTC

Giá BTC biến động từ ~$106k về ~$99k rồi phục hồi, gây thanh lý trên cả hai đầu vị thế.

OI tính bằng BTC giảm từ 360.000 BTC → 334.000 BTC, tương đương mức sụt ~7.2% → xác nhận việc thanh lý không chỉ cắt lỗ, mà còn đóng vị thế hàng loạt để tái cân bằng rủi ro.

Khối lượng thanh lý lớn nhưng cân bằng hai chiều, phản ánh tâm lý đầu cơ không bền vững, dễ bị cuốn theo tin tức.

Sự sụt giảm OI nhanh chóng cho thấy thị trường vừa được “reset lại” từ trạng thái over-leveraged (quá đòn bẩy).

Biến động thanh lý gần đây diễn ra với tần suất dày đặc, song không phá vỡ cấu trúc xu hướng chính, cho thấy quá trình điều tiết lành mạnh.

Sự kiện này đánh dấu quá trình tái cân bằng thị trường futures, củng cố xu hướng tăng giá bền vững hơn, khi lực mua – bán được xác lập lại dựa trên dòng vốn thực thay vì đòn bẩy ngắn hạn.

Đánh giá và kết luận

Bitcoin hiện đang duy trì trạng thái giao dịch giới hạn (range-bound) trong khung giá $100,000 – $110,000. Biến động giá gần đây chủ yếu bị chi phối bởi yếu tố vĩ mô, tin tức địa chính trị và phản ứng tâm lý ngắn hạn, thay vì các yếu tố nội sinh on-chain.

Heatmap cung tích lũy (CBD) xác nhận vùng $93,000–$100,000 là vùng hỗ trợ cấu trúc trọng yếu, với lượng lớn BTC được phân bổ trong Q1/2025.

Dấu hiệu "fatigue" toàn thị trường khi giá neo ở vùng cao nhưng hoạt động on-chain giảm sút :

• Realized Profit (30DMA) giảm mạnh về dưới $1 tỷ/ngày, sau đợt chốt lời lớn Q1/2024 – phản ánh tâm lý thị trường đang chững lại sau khi hiện thực hóa lợi nhuận.

• Transfer Volume (7DMA) đã giảm ~32% so với đỉnh cuối tháng 5, cho thấy hoạt động on-chain đang suy yếu, không có dòng tiền mới đáng kể.

• STH-Cost Basis ở mức ~$98,400 tiếp tục là ngưỡng hỗ trợ tâm lý, nhưng khoảng cách giữa giá hiện tại và mức chi phí này không còn đủ hấp dẫn để tạo động lực đầu cơ mới.

Futures Open Interest (BTC-denominated) giảm từ 360k BTC về 334k BTC (~7%) sau đợt thanh lý kép (long & short) – xác nhận thị trường đang reset lại cấu trúc đòn bẩy đầu cơ.

Mặc dù thanh khoản vẫn tồn tại trên futures, funding rate đang đi ngang hoặc giảm nhẹ, cho thấy nhà đầu tư phái sinh đang trở nên thận trọng, tránh over-exposure sau đợt biến động gần đây.

Bitcoin vẫn giữ vững cấu trúc thị trường tăng trưởng khi giá duy trì trên vùng hỗ trợ chiến lược $93k–$100k. Tuy nhiên, các chỉ số on-chain phản ánh một trạng thái điều tiết nội tại: dòng tiền suy yếu, lợi nhuận đã hiện thực hóa phần lớn, và đòn bẩy đang được xóa bỏ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được trình bày trong bài viết này là nhận định cá nhân của tác giả trong lĩnh vực tiền mã hóa. Đây hoàn toàn không phải là lời khuyên tài chính hay đầu tư. Mọi quyết định đầu tư đều nên dựa trên sự cân nhắc kỹ lưỡng danh mục cá nhân và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn. Quan điểm trong bài viết không đại diện cho lập trường chính thức của nền tảng. Chúng tôi khuyến nghị người đọc tự nghiên cứu và tham khảo ý kiến chuyên gia trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

API & Data : Glassnode

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia tổ chức HCCVenture tại đây : https://linktr.ee/holdcoincventure

Xem thêm bài phân tích :