Phân tích on-chain tuần 22 / 2025 : Dấu hiệu nóng lên toàn thị trường, Bitcoin lập ATH mới

Bối cảnh thị trường

Trung bình -14.700 BTC/tuần , dòng tiền rút ròng khỏi sàn (giảm cung thanh khoản). Đây là tín hiệu tích cực, cho thấy nhà đầu tư dài hạn đang có xu hướng tích trữ thay vì bán ra.

Long-Term Holder SOPR đang hiện thực hóa lợi nhuận, nhưng chưa có dấu hiệu xả hàng ồ ạt. Việc chốt lời diễn ra có kiểm soát, phản ánh niềm tin vào xu hướng chính vẫn là tăng trưởng.

Tỷ trọng khối lượng on-chain đi qua sàn giao dịch ~33% tổng khối lượng on-chain hiện đang được xử lý qua các sàn tập trung (CEX). Mức tăng đột biến này thường liên quan đến các giai đoạn thị trường nóng, nơi hành vi giao dịch gia tăng rõ rệt.

Percent of Supply in Profit ~94,1%, gần như toàn bộ thị trường đang trong trạng thái có lãi – phản ánh sức khỏe tài sản và khả năng kích thích hành vi hiện thực hóa lợi nhuận.

Realized Profit (USD terms): đạt $2,98B/ngày (7D MA) -> Ghi nhận mức cao nhất kể từ tháng 11/2021 nhưng chưa có dấu hiệu xả hàng hàng loạt, cho thấy quá trình phân phối đang diễn ra một cách trật tự.

Mặc dù áp lực chốt lời bắt đầu xuất hiện, nội lực thị trường vẫn duy trì ở mức cao, được củng cố bởi các chỉ số on-chain phản ánh dòng tiền tích cực, hành vi nhà đầu tư bền vững, và sự mở rộng mạnh mẽ ở cả thị trường giao ngay và phái sinh.

Phân tích các chỉ số on-chain

Dù đang trong nhịp điều chỉnh kỹ thuật sau khi đạt đỉnh lịch sử $111.000, Bitcoin cho thấy cấu trúc tăng trưởng của chu kỳ hiện tại (2022+) đang bám sát quỹ đạo của các chu kỳ tăng giá trước.

Bất chấp vốn hóa thị trường hiện tại đã lớn gấp nhiều lần so với các giai đoạn trước:

• Chu kỳ 2015-2018 tăng trưởng ~1076% tính đến hiện tại

• Chu kỳ 2018-2022 tăng trưởng ~1007% tính đến hiện tại

• Chu kỳ 2022+ tăng trưởng ~656% tính đến hiện tại

→ Dù chưa đạt mức tăng 4 con số như các chu kỳ trước, chu kỳ 2022+ đang cho thấy quỹ đạo tăng giá rất tương đồng về cấu trúc, phản ánh rằng cầu đầu tư vẫn đang theo kịp với tốc độ tăng trưởng quy mô của thị trường.

Realized Cap Growth đã tăng thêm hơn $160 tỷ USD từ đáy của chu kỳ năm 2022 → Phản ánh giá trị tài sản được nắm giữ đang tăng thực sự, không chỉ là hiện tượng giá đầu cơ.

HODL Waves – Tỷ trọng BTC không dịch chuyển >6 tháng: 41,3% → Cho thấy một tỷ lệ lớn BTC được nắm giữ với tầm nhìn dài hạn – tâm lý thị trường vẫn vững chắc.

Dù thị trường đã lớn mạnh đáng kể về quy mô, cấu trúc chu kỳ tăng giá của Bitcoin vẫn giữ được tính nhất quán với các chu kỳ trước.

Hiệu suất +656% kể từ đáy năm 2022 là kết quả tích lũy có cơ sở bởi dòng tiền bền vững từ LTH và các tổ chức đầu tư quốc tế, ETFs và tỉ trọng cầu tài sản thay thế tăng trong môi trường vĩ mô không chắc chắn.

Với mức giá hiện tại là $104.000, Bitcoin vẫn cao hơn rõ rệt so với ba ngưỡng kỹ thuật – on-chain quan trọng, bao gồm:

Short-Term Holder Realized Price (STH-RP) ở mức $95.900

• Đây là mức giá vốn trung bình của các nhà đầu tư ngắn hạn – phản ánh tâm lý ngắn hạn trên thị trường.

• Việc giá BTC duy trì trên ngưỡng STH-RP cho thấy: phần lớn các nhà đầu tư ngắn hạn hiện đang có lãi → áp lực bán giảm, niềm tin thị trường được củng cố.

Đường giá 111DMA ở mức $91.800

• 111DMA là một chỉ báo kỹ thuật đặc trưng trong phân tích hành vi chu kỳ của Bitcoin.

• Trong các chu kỳ trước, giá duy trì trên đường này trong giai đoạn tăng mạnh. Việc hiện tại BTC vượt xa 111DMA chứng tỏ mô hình tăng trưởng vẫn được duy trì ổn định.

Đường giá 200DMA ở mức $94.300

• Được coi là ranh giới dài hạn giữa xu hướng tăng và giảm.

• Việc giá duy trì trên 200DMA trong suốt 6 tháng qua cho thấy Bitcoin đã thoát khỏi thị trường gấu và đang xác lập đà tăng trưởng bền vững.

→ Giá BTC đang cao hơn 8–13% so với ba chỉ số này, cho thấy đà tăng hiện tại vẫn giữ vững trạng thái "khám phá giá" (price discovery).

Điểm đặc biệt trong biểu đồ là ba chỉ báo kể trên đều đang hội tụ quanh vùng $92.000–$96.000.

• Nếu BTC tiếp tục điều chỉnh, vùng $92k–96k sẽ là điểm tựa quan trọng giúp thị trường phục hồi.

• Nếu thủng vùng này, xu hướng ngắn hạn có thể đảo chiều, với rủi ro điều chỉnh sâu hơn về $86k–88k.

→ Vùng giá này hiện đang tạo thành một “vùng hỗ trợ hội tụ chiến lược” – đóng vai trò như vùng đệm nếu thị trường có điều chỉnh sâu hơn.

Sau đợt phá vỡ đỉnh, giá đã nhanh chóng điều chỉnh về mức $107.000, rồi củng cố quanh vùng $108.000 trong vài phiên. Tính đến nay, giá tiếp tục hạ nhiệt và đang giao dịch ở mức $104.000.

Lịch sử thị trường Bitcoin cho thấy, các pha khám phá giá (price discovery) thường kết thúc bằng những nhịp điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn, khi:

• Nhà đầu tư ngắn hạn chốt lời ở các vùng giá chưa từng xuất hiện trước đây.

• Tâm lý thị trường chuyển sang cảnh giác và phòng thủ, nhất là trong môi trường vĩ mô nhiều bất định như hiện nay.

Kịch bản điều chỉnh hiện tại tương đồng với chu kỳ hành vi truyền thống : Tăng mạnh → lập đỉnh → bán chốt lời ngắn hạn → tích lũy lại → tìm động lực tăng mới.

Giá hiện tại vẫn cao hơn 8–13% so với tất cả các ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật và hành vi. Đây là dấu hiệu xác nhận rằng thị trường:

• Vẫn duy trì xu hướng tăng trưởng dài hạn.

• Lực mua chưa bị triệt tiêu, bất chấp sự hiện diện của áp lực chốt lời ngắn hạn.

Chỉ số Accumulation Trend Score (ATS) đang tiến gần giá trị cực đại 1.0 – phản ánh áp lực mua tích cực và lan tỏa trên toàn bộ phổ ví (từ ví nhỏ lẻ cho đến ví cá voi).

Trong các giai đoạn giá phá vỡ mức đỉnh lịch sử (price discovery), hành vi này càng được khuếch đại, điển hình như:

• ATH $70.000 (tháng 3/2024) → ATS tăng mạnh.

• ATH $107.000 (tháng 11/2024) → ATS tiến gần 1.0, phản ánh làn sóng mua vào mạnh mẽ.

→ Điều này thể hiện rõ tâm lý FOMO (fear of missing out) phổ biến trong giai đoạn giá bứt phá và niềm tin thị trường vẫn còn mạnh.

Ở chu kỳ tăng trước trước đó (ATH $69.000 vào 11/2021):

• Tích lũy diễn ra cả trước và sau đỉnh giá, kéo dài nhiều tuần ngay cả khi giá bắt đầu điều chỉnh.

• Điểm đáng chú ý: mức tích lũy cực lớn sau đỉnh đã trở thành tín hiệu đảo chiều, dẫn đến thị trường gấu kéo dài trong năm 2022.

Khi hành vi đầu tư trở nên đồng thuận ở mức tuyệt đối (ATS gần 1.0) → rủi ro đảo chiều tăng lên. Trong lịch sử, “đồng thuận quá mức” thường là tín hiệu trái chiều (contrarian indicator).

Khi Bitcoin phá vỡ mức đỉnh cũ và tiến vào giai đoạn “price discovery”, một hiện tượng quen thuộc thường xảy ra:

• Lợi nhuận chưa thực hiện (Unrealized Profit) của thị trường tăng vọt, phản ánh mức chênh lệch lớn giữa giá thị trường hiện tại và giá vốn trung bình của nhà đầu tư.

Chỉ số Relative Unrealized Profit (RUP) hiện đang vượt lên trên dải +2σ (độ lệch chuẩn thứ hai) — một ngưỡng được ghi nhận lịch sử là giai đoạn thị trường chuyển sang tâm lý hưng phấn (euphoria).

Tỷ lệ phân bố thời gian là 16% số phiên giao dịch trong lịch sử từng ghi nhận mức lợi nhuận chưa thực hiện cao như hiện tại. Khi áp lực bán ngắn hạn > cầu mới, thị trường dễ rơi vào giai đoạn điều chỉnh kỹ thuật sâu.

Khi xem xét các vùng Euphoria vượt lên trên dải +2σ trong các chu kì trước :

• Chu kỳ 2017 giá Bitcoin đảo chiều mạnh, thị trường gấu trong ~45 ngày.

• Chu kỳ 2021 giá Bitcoin điều chỉnh ~50% trong vòng 60 ngày.

• Chu kỳ 2025 hiện đang điều chỉnh về $104K tính đến nay là ~7 ngày.

Như vậy, các vùng lợi nhuận cao thường kéo theo biến động mạnh, và khó duy trì dài hạn. Việc duy trì xu hướng tăng đòi hỏi khối lượng dòng tiền mua vào đủ lớn để hấp thụ áp lực phân phối — điều này khó đạt được khi tâm lý nhà đầu tư chuyển từ tích lũy sang chốt lời.

Hành vi gửi coin lên sàn hiện đang được thúc đẩy mạnh bởi động cơ chốt lời, phản ánh tâm lý lạc quan và thị trường đang ở trạng thái kiểm soát. Tuy nhiên, cần theo dõi sát khả năng hấp thụ áp lực bán của thị trường.

Phần lớn dòng coin đang được gửi lên sàn ở trạng thái có lãi, phản ánh rằng:

• Hành vi chi tiêu hiện tại nghiêng mạnh về phía chốt lời.

• Tâm lý nhà đầu tư được cải thiện rõ rệt, khi nhiều người đang tận dụng giai đoạn giá cao để hiện thực hóa lợi nhuận.

Ngược lại, các khoản lỗ được hiện thực hóa rất hạn chế, cho thấy:

• Lượng người bán trong tâm thế hoảng loạn (panic selling) hiện gần như không đáng kể.

• Nhà đầu tư đang kiểm soát tốt kỳ vọng lợi nhuận và hành vi thị trường.

Thị trường đang vận hành trong trạng thái lành mạnh, người bán không bị thúc đẩy bởi tâm lý sợ hãi, mà chủ yếu dựa trên chiến lược hiện thực hóa lợi nhuận khi đạt các ngưỡng mục tiêu.

Giai đoạn 2021 chốt lời mạnh với mức lợi nhuận cao thường dẫn đến điều chỉnh trung hạn 10–25%, trước khi phục hồi và thiết lập đỉnh mới.

Tuy nhiên, tỷ lệ lợi nhuận/lỗ như hiện nay vẫn cho thấy thị trường chưa đạt đến trạng thái phân phối đỉnh (distribution top), mà đang trong giai đoạn luân chuyển lợi nhuận tự nhiên.

Trong vài tuần gần đây, thị trường quyền chọn Bitcoin đã chứng kiến sự gia tăng nhanh chóng và đáng chú ý của tổng giá trị vị thế mở (Open Interest). Cụ thể:

• Open Interest Options tăng từ $20,4 tỷ USD → $46,2 tỷ USD

• Mức tăng tuyệt đối: +$25,8 tỷ USD

• Đây là mức cao kỷ lục mọi thời đại (ATH) của thị trường quyền chọn Bitcoin

Tốc độ tăng trưởng này vượt xa cả thị trường futures, vốn thường là nơi phản ánh tâm lý đầu cơ ngắn hạn.

Nhà đầu tư hiện tại không đơn thuần “mua-và-hy-vọng”, mà đang sử dụng quyền chọn để hedge rủi ro giá giảm (mua put option) hoặc để mở rộng đòn bẩy rủi ro có kiểm soát.

Việc open interest quyền chọn Bitcoin lập đỉnh ở $46,2 tỷ USD, trong khi giá điều chỉnh nhẹ về $104K, là dấu hiệu của một thị trường trưởng thành và có cấu trúc phức tạp hơn.

Dữ liệu cho thấy các quỹ ETF spot Bitcoin vẫn đang ghi nhận lượng mua vào rất lớn, duy trì trên mức 300 triệu USD mỗi ngày trong tuần vừa qua. Đây là dấu hiệu tích cực, phản ánh nhu cầu thực tế và niềm tin lớn từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức.

Đa phần đến từ nhà đầu tư tổ chức (institutional investors), cho thấy sự thận trọng nhưng quyết tâm tích lũy khi giá điều chỉnh.

Dòng tiền lớn này tạo thành áp lực mua mạnh mẽ (buy-side pressure), giúp hỗ trợ và duy trì sức mạnh thị trường, đặc biệt trong bối cảnh giá giảm.

Giá Bitcoin hiện tại đang điều chỉnh về quanh mức 104,000 USD, giảm đáng kể so với đỉnh trước đó. Tuy nhiên, dòng tiền vào ETF vẫn ổn định, cho thấy:

• Niềm tin dài hạn bền vững

• Khả năng tạo đáy kỹ thuật

Với dòng tiền hỗ trợ mạnh từ ETF và sự ổn định trong các chỉ số on-chain, nhiều khả năng Bitcoin sẽ sớm thiết lập đáy cứng và có xu hướng tăng trở lại trong các tuần tới.

Đánh giá và kết luận

Bitcoin vừa xác lập mức đỉnh mới (ATH) tại 111,000 USD – là mức cao thứ ba trong chu kỳ tăng giá hiện tại. Mốc giá này đã kích hoạt sự gia tăng đáng kể trong nhiều phân khúc thị trường:

• Tăng lợi nhuận và hoạt động chốt lời của nhà đầu tư, tăng lên trên 75%

• Tương tác trao đổi (exchange flow) tăng mạnh

• Tăng trưởng đáng kể ở hợp đồng tương lai và quyền chọn tăng 15-20% so với tuần trước

• Dòng tiền mua từ ETF spot duy trì ổn định trung bình trên 300 triệu USD/ngày

Bitcoin đang bước vào giai đoạn khám phá giá, với đà tăng mạnh và vững chắc được củng cố bởi các chỉ báo on-chain lẫn kỹ thuật. Tuy nhiên, áp lực điều chỉnh kỹ thuật là điều khó tránh, và vùng $92k–96k sẽ là vùng then chốt để thị trường duy trì trạng thái tăng trưởng.

Đà tăng nóng trong vài tuần qua đã đẩy một số chỉ số định giá (MVRV, NUPL) tiến gần vùng quá mua.

Funding rate trên thị trường phái sinh đã có dấu hiệu tăng mạnh → nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy cao hơn, làm tăng rủi ro "rửa đòn bẩy" (liquidation flush).

Việc tích lũy lan rộng khi chạm ATH là tín hiệu tốt, nhưng cần tỉnh táo với các hành vi đầu tư đồng thuận cực đoan.

Một lần nữa chúng tôi đưa ra nhận định về dự án tiềm năng trong thị trường crypto. Đây không phải lời khuyên đầu tư, hãy cân nhắc danh mục đầu tư của bạn. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm thể hiện trong bài viết này chỉ là quan điểm của tác giả và không đại diện cho nền tảng dưới bất kỳ hình thức nào. Bài viết này không nhằm mục đích hướng dẫn đưa ra quyết định đầu tư.

API & Data : Glassnode

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia cộng đồng telegram của chúng tôi : HCCVenture