Phân tích on-chain tuần 21 / 2025 : Bitcoin đạt ATH mới gần 112,000 USD

Tóm tắt thị trường

Bitcoin đã thiết lập mức đỉnh cục bộ tại 107,000 USD, tiệm cận đỉnh lịch sử 109,000 USD được ghi nhận vào tháng 12/2024. Diễn biến này đã kích hoạt dòng vốn lớn đổ vào thị trường, đẩy chỉ số Realized Cap vượt ngưỡng 900 tỷ USD – một cột mốc chưa từng có trong lịch sử của tài sản kỹ thuật số này.

Chỉ số on-chain cho thấy nhóm Short-Term Holders (nhà đầu tư nắm giữ <155 ngày) đang có mức lợi nhuận thực hiện cao nhất kể từ đầu chu kỳ:

• Lợi nhuận thực hiện đỉnh điểm: 747 triệu USD/ngày

• Lợi nhuận lũy kế trong 30 ngày qua: 11,4 tỷ USD

Sự tăng trưởng đột biến này phản ánh hành vi tái phân phối tài sản khi giá đạt vùng cao. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là áp lực bán vẫn chưa tạo ra sự điều chỉnh mạnh, cho thấy cầu mua từ dòng tiền mới đủ lớn để hấp thụ lượng cung chốt lời ngắn hạn.

UTXOs đang phản ánh một thị trường Bitcoin năng động, lành mạnh với hoạt động giao dịch thực chất. Chu kỳ tăng trưởng vẫn đang tiếp diễn, tuy nhiên cần chú ý những điểm điều chỉnh kỹ thuật do áp lực chốt lời ngắn hạn.

Bitcoin đang bước sang một kỷ nguyên tài chính mới, nơi sức mạnh on-chain không còn là một tín hiệu đầu cơ, mà là chỉ số đo niềm tin dài hạn của thị trường.

Phân tích các chỉ số on-chain

Sau khi Bitcoin chạm đỉnh lịch sử mới tại $111,980, thị trường đã chứng kiến một giai đoạn điều chỉnh ngắn hạn.

Tuy nhiên, đợt phục hồi giá diễn ra nhanh chóng và mạnh mẽ trong vài tuần gần đây đã kích hoạt nhiều tín hiệu tích cực từ các chỉ số on-chain, đặc biệt là liên quan đến tỷ lệ nguồn cung đang trong trạng thái lợi nhuận.

Trong vòng 30 ngày qua, nhóm Short-Term Holders (STH) đã ghi nhận mức tăng +71% trong tỷ lệ nguồn cung có lợi nhuận. Đây là mức tăng lớn thứ hai trong lịch sử của chỉ số này dành cho nhóm STH, chỉ sau đợt phục hồi cực mạnh hậu sự kiện COVID-19 năm 2020.

Trên thực tế, hơn 70% lượng BTC thuộc nhóm STH hiện đang có lợi nhuận, so với chỉ khoảng 20-25% trong giai đoạn đáy của đợt điều chỉnh gần nhất (tháng 4 năm 2025).

Sự hồi phục lợi nhuận nhanh chóng của nhóm STH cho thấy sự thay đổi đáng kể trong tâm lý đầu tư. Trước đó, nhóm này thường xuyên phải chịu áp lực cắt lỗ trong các đợt điều chỉnh ngắn. Khi tỷ lệ lợi nhuận tăng mạnh, nhóm STH có xu hướng:

• Giữ BTC lâu hơn với kỳ vọng tăng giá tiếp theo.

• Chốt lời ngắn hạn, đặc biệt nếu thị trường có tín hiệu suy yếu.

Dữ liệu cũng cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa STH và nhóm Long-Term Holders (LTH), với nhóm LTH tiếp tục giữ vững vị thế mà không có biến động lớn về phân phối.

Realized Cap tiệm cận mốc 1 nghìn tỷ USD - dấu mốc cực kỳ quan trọng, thể hiện sự tích lũy vốn bền vững và có chiều sâu của nhà đầu tư vào mạng lưới.

Biểu đồ dòng thời gian của các mốc Realized Cap cho thấy sự chuyển động của dòng vốn đầu tư vào Bitcoin qua từng chu kỳ:

• Tháng 02/2011 đạt $1M

• Tháng 05/2011 đạt $10M

• Tháng 02/2013 đạt $100M

• Tháng 11/2013 đạt $1B (mốc quan trọng đưa Bitcoin lên tầm cao mới)

• Tháng 05/2017 đạt $10B

• Dự kiến cuối 2025 đạt $1T (đỉnh lịch sử quan trọng nhất của Bitcoin)

Từ 2011–2013: Realized Cap tăng từ $1M lên $1B chỉ trong vòng 2 năm, nhờ giai đoạn bùng nổ đầu tiên khi Bitcoin còn là một tài sản nhỏ, dễ thúc đẩy tăng trưởng theo hàm mũ.

Sau khi đạt $100B vào tháng 8/2019, đã mất gần 6 năm mà Bitcoin vẫn chưa vượt qua mốc $1T về Realized Cap — giai đoạn dài nhất giữa hai mốc logarithmic.

Hiện tại, Realized Cap của Bitcoin đã đạt trên $900 tỷ, chỉ còn cách mốc $1T khoảng 10%, phản ánh dòng tiền mạnh mẽ tiếp tục đổ vào mạng lưới, bất chấp những biến động ngắn hạn.

• Khối lượng vốn cần thiết để nâng Realized Cap lên 1 nghìn tỷ USD hiện nay là cực kỳ lớn, cần sức hấp dẫn dài hạn và niềm tin của các tổ chức tài chính lớn.

Đạt mốc $1T Realized Cap không chỉ mang ý nghĩa biểu tượng, mà còn đánh dấu Bitcoin chính thức bước vào nhóm tài sản có quy mô tương đương cổ phiếu blue-chip hoặc vàng vật chất đang lưu thông trên thị trường đầu tư toàn cầu.

Với việc Bitcoin đạt đỉnh giá mới tại $111,980, một câu hỏi quan trọng là liệu thị trường có đang bước vào vùng quá nóng và rủi ro điều chỉnh hay không?

• Chỉ số Sell-Side Risk Ratio của nhóm Short-Term Holders (STH) đã tăng mạnh trong tháng vừa qua ➟ một bộ phận nhà đầu tư ngắn hạn đang hiện thực hóa lợi nhuận.

• Tuy nhiên, mức SSR hiện tại vẫn thấp hơn đáng kể so với các chu kỳ đỉnh lịch sử ➟ Chưa có hiện tượng bán tháo đại trà hoặc quá mức.

• Trong khi giá Bitcoin đã tăng hơn 40% trong 30 ngày, SSR chỉ tăng nhẹ so với tốc độ tăng giá ➟ nhiều nhà đầu tư vẫn đang tiếp tục nắm giữ thay vì phân phối ồ ạt.

STH Sell-Side Risk Ratio tăng nhưng chưa quá cao ➟ Nhà đầu tư ngắn hạn đang phản ứng một cách hợp lý với mức lợi nhuận, nhưng chưa có tín hiệu chốt lời quy mô lớn.

LTH Sell-Side Risk Ratio vẫn ở mức thấp :

➟ Nhóm nắm giữ dài hạn vẫn kiên định, không bị hấp dẫn bởi mức giá ATH mới

➟ tâm lý thị trường tích cực, chưa có dấu hiệu phân phối đỉnh.

SSR thấp = độ biến động giá giảm → Thị trường đang tiến vào vùng “cân bằng mới” sau đợt tăng mạnh, là cơ sở vững chắc cho một pha tích lũy hoặc tăng trưởng tiếp theo.

Trong 30 ngày qua, tổng lợi nhuận hiện thực hóa của STH đã lên tới $11.4 tỷ USD, gấp gần 10 lần so với cùng kỳ trước đó (chỉ $1.2 tỷ USD).

Giá trị hiện thực hóa lợi nhuận trong ngày cao nhất đạt đỉnh tại $747 triệu USD/ngày, một con số rất đáng chú ý phản ánh rõ nét mức độ phản ứng của nhà đầu tư ngắn hạn với đà tăng giá.

Động lực chốt lời chủ yếu đến từ các nhà đầu tư đã tham gia ở vùng đáy hồi tháng 4 (khi giá Bitcoin chạm ngưỡng $76,000) và hiện đang nắm giữ mức lợi nhuận tương đối lớn (~+20-35%).

Việc lợi nhuận được hiện thực hóa với quy mô lớn không nhất thiết là tín hiệu tiêu cực. Ngược lại, đây là một dấu hiệu cho thấy thị trường đang hoạt động lành mạnh, khi các nhà đầu tư chốt lời theo kỳ vọng hợp lý.

STH Cost Basis ($93k) hiện trở thành mốc hỗ trợ tâm lý và kỹ thuật quan trọng – nếu giá duy trì trên mức này, tâm lý thị trường sẽ tiếp tục vững vàng.

Tốc độ hiện thực hóa lợi nhuận tăng nhưng chưa đạt mức "đỉnh" của các chu kỳ trước (ví dụ như chu kỳ 2021, khi STH profit peaked tại >$1.2B/ngày), cho thấy vẫn còn dư địa cho xu hướng tăng tiếp diễn.

Số lượng UTXOs Created tiếp tục dao động mạnh, đạt đỉnh gần 1.6 triệu vào các đợt giá tăng mạnh, cho thấy nhiều địa chỉ ví mới hoặc phân phối lại tài sản giữa các ví cá nhân / institutional.

UTXOs Spent tăng mạnh giai đoạn cuối 2024 – đầu 2025, lên mức cao nhất gần đây khoảng 1.3 triệu, trùng thời điểm Bitcoin phá vỡ ATH và lập đỉnh tại $111,980.

Sự gia tăng số lượng UTXOs Created ➟ hoạt động phân phối hoặc tích lũy tài sản diễn ra mạnh mẽ, thường là dấu hiệu của các nhà đầu tư dài hạn (HODLers) hoặc tổ chức tạo ra địa chỉ ví lưu trữ mới.

Sự tăng vọt của UTXOs Spent trong thời điểm gần đây ➟ một làn sóng chốt lời và phân phối ngắn hạn, đặc biệt từ nhóm Short-Term Holders và các quỹ/tổ chức sau đợt tăng giá mạnh.

So với các chu kỳ trước, mặc dù giá lập đỉnh nhưng số lượng UTXOs Created chưa đạt đỉnh tuyệt đối, điều này có thể cho thấy dòng tiền đầu tư vẫn chưa hoàn toàn "overheated" — một dấu hiệu cho thấy chu kỳ tăng có thể chưa kết thúc.

Chỉ số Mining Pulse thể hiện sự khác biệt giữa thời gian trung bình thực tế giữa hai khối (block interval) so với mục tiêu 10 phút.

Chỉ số Mining Pulse (đường xám) dao động quanh ngưỡng 0, cho thấy mạng lưới hiện đang hoạt động gần mức cân bằng – nghĩa là thời gian khai thác trung bình đang duy trì gần 10 phút/khối.

Từ đầu 2024 đến tháng 5/2025, chỉ số này vẫn duy trì trong biên độ hẹp quanh mức 0, phản ánh trạng thái ổn định của mạng lưới – kể cả trong thời điểm Bitcoin vừa thiết lập mức ATH mới tại 111,980 USD.

Trong các chu kỳ trước đây, khi Mining Pulse xuống thấp (âm sâu), điều này cho thấy mạng lưới đang xử lý nhanh hơn dự kiến do sự gia tăng mạnh mẽ của hash rate – một tín hiệu tích cực về sức mạnh tính toán và sự tự tin từ phía thợ đào.

Ngược lại, khi chỉ số tăng vọt, đó thường là hệ quả từ cú sốc thị trường hoặc chi phí đào vượt mức lợi nhuận, khiến nhiều máy đào rút khỏi thị trường.

Đánh giá và kết luận

Hệ quả rõ ràng nhất là sự gia tăng dòng vốn mới, phản ánh qua chỉ số Realized Cap – vốn hóa thực tế – đã vượt 900 tỷ USD lần đầu tiên trong lịch sử.

Mức giá trung bình của toàn bộ nguồn cung BTC đã được nâng lên, mà còn cho thấy thanh khoản thị trường đang đạt độ sâu cao nhất từ trước đến nay.

Bitcoin đang củng cố sức mạnh ngay bên dưới đỉnh lịch sử, trong khi các chỉ báo on-chain như Realized Cap và hành vi của STH xác nhận một giai đoạn tái phân phối tích cực nhưng không phá vỡ xu hướng tăng.

Tâm lý thị trường đang ở trạng thái cân bằng giữa chốt lời hợp lý và kỳ vọng tăng trưởng tiếp diễn.

Dòng vốn mới đang tiếp tục gia nhập, tạo ra nền tảng vững chắc cho khả năng thiết lập đỉnh mới trong những tháng tới nếu không có cú sốc vĩ mô tiêu cực.

Với xu hướng hiện tại, Bitcoin nhiều khả năng sẽ chạm mốc $1T Realized Cap trong nửa sau năm 2025, đồng thời củng cố vai trò như một tài sản lưu trữ giá trị toàn cầu bên cạnh vàng và trái phiếu chính phủ.

Sự bứt phá rõ ràng trên vùng $93k đã xác lập lại niềm tin của các nhà đầu tư ngắn hạn, tạo động lực cho làn sóng chốt lời quy mô lớn – điều hoàn toàn bình thường trong giai đoạn giá lập đỉnh.

Dòng lợi nhuận hiện thực hóa trong 30 ngày qua phản ánh rõ sự chuyển đổi từ tâm lý phòng thủ sang tâm lý chủ động tận dụng cơ hội của thị trường.

Bitcoin có thể đã đạt ATH mới, nhưng xét theo chỉ số hành vi – nhà đầu tư vẫn chưa rơi vào trạng thái hưng phấn tột độ. Thị trường đang giữ được sự cân bằng quan trọng, mở ra dư địa lớn cho giai đoạn tăng trưởng bền vững tiếp theo.

Một lần nữa chúng tôi đưa ra nhận định về dự án tiềm năng trong thị trường crypto. Đây không phải lời khuyên đầu tư, hãy cân nhắc danh mục đầu tư của bạn. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm thể hiện trong bài viết này chỉ là quan điểm của tác giả và không đại diện cho nền tảng dưới bất kỳ hình thức nào. Bài viết này không nhằm mục đích hướng dẫn đưa ra quyết định đầu tư.

API & Data : Glassnode

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia cộng đồng telegram của chúng tôi : HCCVenture