Phân tích on-chain tuần 19/2026 : Thị trường trung tính - nhu cầu tích lũy còn thấp

Analyst Research Team

Group On-chain HCCVenture

Tóm tắt thị trường

Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức $81K sau đợt điều chỉnh sâu từ đỉnh $120K xuống $70K. Tất cả các chỉ số on-chain đều chỉ ra một thị trường đang trong giai đoạn phục hồi đầu tiên sau capitulation, với áp lực bán cực thấp từ mọi nguồn nhưng vẫn thiếu vắng động lực tăng trưởng mạnh mẽ.

Transactions chỉ còn 20K-30K giao dịch/ngày, thấp nhất trong toàn bộ chu kỳ, cho thấy nhà đầu tư gần như ngừng gửi Bitcoin vào sàn để bán. Cấu trúc thị trường cho thấy sự phân tầng rõ rệt. Tuy nhiên, phân tích chi tiết qua Realized Price - UTXO Age Bands cho thấy Short-Term Holders (1 tuần - 3 tháng) đang có lãi nhẹ 3-9%, trong khi Medium-Term Holders (3-6 tháng) vẫn lỗ 8-10% với cost basis ở $88K-$90K.

Coinbase Premium Index gần 0 cho thấy thị trường Mỹ/tổ chức đang trong trạng thái trung tính, chưa có dòng vốn mạnh quay trở lại. Futures Volume Bubble Map hiển thị màu xanh lục (Cooling) phản ánh khối lượng futures thấp và thiếu vắng đòn bẩy cao. Token Transferred Ratio (US vs Off-shore) ở 1.5 cho thấy sự cân bằng tương đối, chưa có dấu hiệu FOMO từ bất kỳ thị trường nào.

Sự phân kỳ đáng chú ý giữa thị trường truyền thống và Bitcoin đang diễn ra. Trong khi S&P 500 và NASDAQ liên tục đạt đỉnh lịch sử mới trong tháng 5/2026 với Technology stocks tăng hơn 20% nhờ làn sóng AI và earnings Q1 vượt kỳ vọng (84% công ty S&P 500 beat EPS), Bitcoin vẫn đang giao dịch thấp hơn 32% so với đỉnh $120K và chưa thể hiện dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.

Phân tích các chỉ số on-chain

Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức $81,000, trong bối cảnh lượng giao dịch gửi vào sàn giảm mạnh so với các đợt phân phối trước đó. Biểu đồ Exchange Depositing Transactions (số lượng giao dịch chuyển Bitcoin vào các sàn giao dịch) đang cho thấy những tín hiệu quan trọng về hành vi nhà đầu tư trong giai đoạn hiện tại.

Nhìn vào dữ liệu lịch sử từ cuối 2023 đến nay, ta thấy một mẫu hình rõ ràng hiển hữu các đợt spike mạnh về Exchange Depositing Transactions thường xuất hiện tại hoặc gần đỉnh giá, phản ánh áp lực chốt lời mạnh mẽ từ nhà đầu tư. Điểm đáng chú ý nhất ở giai đoạn hiện tại (tháng 4/2026) là Exchange Depositing Transactions đã giảm xuống mức thấp chưa từng thấy kể từ đầu chu kỳ tăng trưởng. Chỉ số này hiện đang dao động quanh mức 20,000-30,000 giao dịch, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 40,000-50,000 giao dịch trong suốt chu kỳ 2024-2025.

Trong các chu kỳ Bitcoin trước đây, giai đoạn có Exchange Depositing Transactions thấp thường xuất hiện sau một đợt điều chỉnh sâu, khi nhà đầu tư yếu đã bị rũ sạch và những người còn lại có tâm lý nắm giữ vững vàng hơn. Mức thấp của Exchange Depositing Transactions hiện tại, kết hợp với việc giá Bitcoin đã điều chỉnh ~32% từ đỉnh ($120K xuống $81K), phản ánh một thị trường đang trong giai đoạn tái cân bằng.

Exchange Depositing Transactions đang gửi một tín hiệu tích cực khi áp lực bán từ việc chuyển Bitcoin vào sàn đã giảm xuống mức thấp nhất trong chu kỳ hiện tại. Mặc dù giá đã điều chỉnh đáng kể từ đỉnh $120K, nhà đầu tư không đổ xô chuyển coin vào sàn để bán tháo như trong các giai đoạn panic trước đây.

Coinbase Premium Index hiện đang ở mức -0.02, gần điểm cân bằng 0, sau khi hồi phục từ vùng âm sâu -0.20 vào đầu năm 2026. Chỉ số này phản ánh chênh lệch giá Bitcoin giữa sàn Coinbase (thị trường Mỹ/tổ chức) và các sàn toàn cầu khác, là một trong những công cụ quan trọng để đo lường hành vi của dòng vốn thể chế và nhà đầu tư Mỹ.

Nhìn vào dữ liệu lịch sử, ta thấy một mẫu hình rõ ràng: các đợt Coinbase Premium Index tăng cao (>0.15) thường xuất hiện tại hoặc gần các đỉnh giá của Bitcoin, phản ánh giai đoạn FOMO và dòng vốn thể chế đổ mạnh vào thị trường. cCác đợt premium cao này thường không bền vững. Sau mỗi đợt tăng vọt, Premium Index nhanh chóng quay đầu giảm sâu, cho thấy dòng vốn thể chế có xu hướng mua ở đỉnh và sau đó rút lui khi giá bắt đầu điều chỉnh.

Ngược lại với các đợt premium cao, các giai đoạn Premium Index âm sâu (<-0.15) thường xuất hiện trong các đợt điều chỉnh giá mạnh, phản ánh áp lực bán từ thị trường Mỹ hoặc sự vắng mặt hoàn toàn của nhu cầu mua từ nhà đầu tư tổ chức.

Điểm đáng chú ý ở thời điểm hiện tại (tháng 4/2026) là Coinbase Premium Index đã hồi phục đáng kể từ vùng âm sâu -0.20 lên mức -0.02, gần điểm cân bằng 0. Mặc dù giá Bitcoin vẫn đang dao động quanh $81K sau đợt điều chỉnh từ $120K, Premium Index đang cho thấy tín hiệu tích cực: áp lực bán từ thị trường Mỹ đã giảm đáng kể, và thị trường đang chuyển sang trạng thái trung tính.

Sự cải thiện này khác biệt rõ rệt so với các giai đoạn điều chỉnh trước đó, khi Premium Index có thể duy trì ở vùng âm sâu trong nhiều tháng. Việc Premium Index nhanh chóng hồi phục về gần mức 0 cho thấy nhà đầu tư Mỹ/tổ chức đã ngừng bán tháo, mặc dù chưa có dấu hiệu tích cực quay trở lại mua mạnh.

Exchange Token Transferred Ratio (US vs. Off-shore) đo lường tỷ lệ giữa lượng Bitcoin được chuyển vào các sàn giao dịch Mỹ (như Coinbase, Kraken, Gemini) so với các sàn offshore (như Binance, Bybit, OKX). Khi ratio > 1, điều này có nghĩa là lượng Bitcoin chuyển vào sàn Mỹ nhiều hơn sàn offshore. Ngược lại, khi ratio < 1, sàn offshore đang nhận được nhiều Bitcoin hơn.

Một trong những mẫu hình rõ ràng nhất từ biểu đồ này là các đợt ratio tăng vọt lên >1.8-2.0 thường xuất hiện tại hoặc gần các đỉnh giá của Bitcoin, phản ánh việc nhà đầu tư Mỹ đang gửi Bitcoin vào sàn với tốc độ gấp đôi so với nhà đầu tư offshore. Vào tháng 7-8/2025, Ratio tăng lên 1.8-1.85 khi Bitcoin tiếp cận lại vùng $120K lần thứ hai. Mặc dù không đạt mức 2.0 như đợt trước, ratio vẫn ở mức cao bất thường, phản ánh nhà đầu tư Mỹ tiếp tục có xu hướng chốt lời mạnh tại các mức giá cao.

Điểm chung của các đợt ratio cao này là chúng đánh dấu giai đoạn nhà đầu tư Mỹ có hành vi bán mạnh hơn đáng kể so với nhà đầu tư offshore. Trong khi thị trường offshore vẫn duy trì hoạt động giao dịch tương đối ổn định, nhà đầu tư Mỹ có xu hướng tăng cường gửi Bitcoin vào sàn khi giá cao để chốt lời, tạo ra áp lực bán lớn và thường dẫn đến các đợt điều chỉnh giá sau đó.

Mức thấp kỷ lục này xuất hiện trong giai đoạn Bitcoin điều chỉnh từ $120K xuống vùng $70K, phản ánh một hiện tượng quan trọng: nhà đầu tư Mỹ gần như ngừng hoàn toàn việc chuyển Bitcoin vào sàn, trong khi thị trường offshore vẫn duy trì hoạt động giao dịch tương đối cao hơn. Điều này có thể được giải thích theo hai hướng:

• Nhà đầu tư Mỹ đã bán hết Bitcoin trong các giai đoạn giá cao trước đó (khi ratio lên 1.8-2.0), và hiện tại không còn nhiều Bitcoin để gửi vào sàn.

• Nhà đầu tư Mỹ đang giữ chặt Bitcoin, không muốn bán tháo ở mức giá thấp sau khi đã chứng kiến giá giảm đáng kể từ đỉnh.

Tại thời điểm hiện tại (tháng 4/2026), ratio đã hồi phục đáng kể từ mức thấp kỷ lục 0.95 lên 1.5. Đây là một dấu hiệu tích cực, cho thấy nhà đầu tư Mỹ đang dần trở lại thị trường, tăng cường hoạt động chuyển Bitcoin vào sàn. Tuy nhiên, mức 1.5 vẫn thấp hơn đáng kể so với các đợt ratio cực cao 1.8-2.0 tại đỉnh, cho thấy hoạt động từ thị trường Mỹ đang ở mức trung bình, chưa phải là áp lực bán mạnh.

Futures Volume Bubble Map sử dụng kích thước và màu sắc của các bubble (bong bóng) để thể hiện khối lượng giao dịch futures và mức độ "nhiệt" của thị trường:

• Kích thước bubble: Càng lớn = khối lượng futures càng cao

Chỉ số này đặc biệt quan trọng vì khối lượng futures cao thường đi kèm với đòn bẩy cao, tạo ra rủi ro thanh lý lớn và biến động giá mạnh. Các giai đoạn "Overheating" (đỏ) thường đánh dấu đỉnh ngắn hạn, trong khi các giai đoạn "Cooling" (xanh lục) phản ánh sự thiếu vắng của đòn bẩy và đầu cơ.

Giai đoạn đầu tiên đáng chú ý là tháng 2-3/2024, khi Bitcoin tăng từ $30K lên $70K. Tại đỉnh $70K, Futures Volume Bubble Map hiển thị các bubble màu đỏ đậm (Overheating) với kích thước cực lớn. Đây là dấu hiệu rõ ràng của một thị trường quá nóng, với khối lượng futures tăng vốt phản ánh sự tham gia mạnh mẽ của các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy cao.

Giai đoạn "Overheating" này xuất hiện sau một đợt tăng trưởng mạnh từ $40K-$50K, khi bubble bắt đầu chuyển từ xám sang cam, sau đó sang đỏ khi tiếp cận $70K. Sự gia tăng cả về kích thước và màu sắc của bubble phản ánh FOMO đang lan rộng trong thị trường futures, với các trader tích cực mở position long bằng đòn bẩy cao để "bắt đáy" đợt tăng giá.

Tuy nhiên, đúng như quy luật của thị trường, đỉnh "Overheating" này nhanh chóng được theo sau bởi một đợt điều chỉnh mạnh. Sau khi chạm $70K, giá Bitcoin giảm xuống $60K-$65K, và bubble chuyển từ đỏ về xám, phản ánh khối lượng futures giảm mạnh khi các position bị thanh lý hoặc trader chốt lời/cắt lỗ.

Mặc dù giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục $120K (cao hơn gần gấp đôi so với đỉnh trước đó), thị trường futures lại KHÔNG thể hiện sự nhiệt tình tương ứng. Khối lượng futures tại $120K không tăng cao như tại $70K, và màu xanh lục cho thấy thị trường đang trong trạng thái "Cooling" chứ không phải "Overheating". Lịch sử cho thấy các đợt tăng giá bền vững thường cần sự hỗ trợ từ cả thị trường spot và futures. Khi có divergence như vậy, đỉnh giá thường không bền vững, và đúng như dự đoán, sau khi đạt $120K, Bitcoin đã điều chỉnh mạnh xuống $70K trong những tháng tiếp theo.

Miner Selling Power hiện đang ở mức -5.7, gần mức thấp kỷ lục -6.0 vào tháng 2-3/2026, cho thấy áp lực bán từ các thợ đào Bitcoin đang ở mức cực thấp mặc dù giá đã hồi phục lên $81K. Miner Selling Power đo lường áp lực bán từ các thợ đào Bitcoin. Do sử dụng thang logarit (log-scaled), giá trị càng cao (gần -4.8) có nghĩa là áp lực bán từ miners càng lớn, trong khi giá trị càng thấp (gần -6.0) cho thấy áp lực bán càng nhỏ.

Miners có một vị trí đặc biệt trong hệ sinh thái Bitcoin: họ là nguồn cung mới, liên tục nhận được Bitcoin từ việc khai thác các block mới. Để duy trì hoạt động, miners phải bán một phần Bitcoin để trang trải chi phí vận hành như điện năng, thiết bị, nhân công và các chi phí khác. Khi giá Bitcoin cao, miners có xu hướng tăng áp lực bán để tối đa hóa lợi nhuận. Ngược lại, khi giá thấp, miners thường cố gắng giữ Bitcoin và chỉ bán đủ để trang trải chi phí thiết yếu.

Việc miners tăng áp lực bán tại đỉnh không chỉ là hành vi bình thường mà còn là một tín hiệu cảnh báo quan trọng cho thị trường. Khi những người sản xuất Bitcoin - những người có chi phí sản xuất cụ thể và hiểu biết sâu về ngành - quyết định bán mạnh, điều này thường phản ánh sự đánh giá rằng giá hiện tại đã cao hơn đáng kể so với giá trị hợp lý hoặc chi phí sản xuất của họ. Đúng như dự đoán, sau khi Miner Selling Power đạt đỉnh -4.8, giá Bitcoin bắt đầu điều chỉnh từ $70K về $60K-$65K. Sự khác biệt này rất đáng chú ý và có thể được giải thích theo nhiều cách:

1. Miners đã bán hết inventory ở mức giá thấp hơn: Có thể miners đã chốt lời mạnh trong giai đoạn giá tăng từ $80K lên $100K-$110K, nên khi giá đạt $120K, họ không còn nhiều Bitcoin để bán.

2. Niềm tin về giá cao hơn: Miners có thể tin rằng giá Bitcoin sẽ còn tăng cao hơn $120K, nên họ quyết định giữ Bitcoin thay vì bán ngay.

3. Chi phí sản xuất tăng cao: Sau halving (giảm một nửa phần thưởng block), chi phí sản xuất mỗi Bitcoin tăng gấp đôi. Với $120K, mức lợi nhuận của miners có thể không cao như kỳ vọng, nên họ ít động lực bán hơn.

Dù theo hướng giải thích nào, việc miners không tăng áp lực bán mạnh tại $120K là một tín hiệu cảnh báo về sự thiếu vắng conviction từ nhóm sản xuất Bitcoin. Kết hợp với Futures Volume Bubble Map cho thấy "Cooling" tại $120K, điều này càng củng cố giả thuyết rằng đỉnh $120K thiếu sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các nhóm tham gia chính của thị trường.

Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) hiện đang ở mức 0.32, phục hồi từ mức thấp 0.15-0.18 vào tháng 2-3/2026, cho thấy thị trường đang trong giai đoạn "Optimism/Anxiety" với lợi nhuận chưa thực hiện ở mức trung bình. NUPL đo lường tỷ lệ giữa lợi nhuận chưa thực hiện và vốn hóa thị trường của Bitcoin. Chỉ số này phản ánh tâm lý tổng thể của thị trường dựa trên việc phần lớn holders đang có lãi hay lỗ, và mức độ lãi/lỗ đó.

Các vùng NUPL được phân loại theo tâm lý thị trường:

• NUPL > 0.75: Euphoria/Greed - Đỉnh chu kỳ, đa số holders có lãi lớn

• 0.5 < NUPL < 0.75: Belief/Denial - Bull market muộn, lãi tốt

• 0.25 < NUPL < 0.5: Optimism/Anxiety - Bull market đầu/giữa hoặc phục hồi, lãi vừa phải

• 0 < NUPL < 0.25: Hope/Fear - Gần đáy hoặc giai đoạn đầu phục hồi, lãi thấp

• NUPL < 0: Capitulation - Đáy chu kỳ, đa số holders lỗ

NUPL là một chỉ số động, phản ánh không chỉ giá hiện tại mà còn phân bố cost basis của toàn bộ Bitcoin trong hệ thống. Khi nhiều người mua Bitcoin ở mức giá cao, ngay cả khi giá tăng lên, NUPL có thể không tăng tương ứng vì những người mua muộn có lãi ít hoặc không có lãi.

Giai đoạn đầu tiên đáng chú ý là tháng 3/2024, khi Bitcoin đạt đỉnh $70K sau đợt tăng mạnh từ $30K. NUPL tăng vọt từ 0.25 lên 0.63-0.64, phản ánh đa số holders đang có lãi lớn khoảng 63-64%. Tuy nhiên, mức NUPL này vẫn nằm trong vùng "Belief/Denial" (0.5-0.75) chứ chưa đạt vùng "Euphoria" (>0.75) như tại các đỉnh chu kỳ trước đó.

Mặc dù giá Bitcoin tăng gấp đôi từ $30K lên $70K, NUPL chỉ đạt 0.64 cho thấy vẫn còn một lượng đáng kể holders mua Bitcoin ở các mức giá cao hơn $50K-$60K. Những người này có lãi ít hoặc không có lãi tại $70K, kéo NUPL xuống thấp hơn so với mức euphoria điển hình của đỉnh chu kỳ. Sau khi đạt đỉnh 0.64, NUPL giảm xuống 0.53-0.58 khi giá điều chỉnh về $60K-$65K, cho thấy một phần holders đã chốt lời và thị trường bắt đầu chuyển sang giai đoạn điều chỉnh.

Mức NUPL 0.15-0.18 cho thấy chỉ khoảng 15-18% lợi nhuận chưa thực hiện còn lại trong toàn hệ thống Bitcoin. Điều này có nghĩa là phần lớn holders - đặc biệt là những người mua trong giai đoạn $80K-$120K - đang trong trạng thái lỗ nặng hoặc gần hòa vốn tại mức giá $70K. Giai đoạn NUPL thấp này thường đánh dấu vùng capitulation hoặc giai đoạn cuối của đợt điều chỉnh. Khi NUPL giảm xuống <0.25, áp lực bán từ những người lỗ nặng đã gần cạn kiệt, và những người còn giữ Bitcoin thường là những holder có conviction cao, không bị ảnh hưởng bởi biến động giá ngắn hạn.

Realized Price - UTXO Age Bands đo lường giá trung bình mà Bitcoin được mua (hoặc di chuyển lần cuối) trong các khoảng thời gian khác nhau. UTXO (Unspent Transaction Output) là đơn vị cơ bản của Bitcoin, và "age" (tuổi) của UTXO cho biết Bitcoin đó được di chuyển lần cuối khi nào. Khi giá spot (hiện tại) cao hơn Realized Price của một nhóm, nhóm đó đang có lãi. Ngược lại, khi giá spot thấp hơn Realized Price, nhóm đó đang lỗ. Áp lực bán thường xuất hiện khi một nhóm lớn holders chuyển từ trạng thái lỗ sang lãi (hoặc từ lỗ nặng sang lỗ nhẹ), vì đây là thời điểm họ có động lực chốt lời hoặc cắt lỗ.

Trong giai đoạn Bitcoin tăng từ $30K lên $70K (tháng 10/2023 - 3/2024), Realized Price của cả ba nhóm đều tăng mạnh, với nhóm 1w~1m (xanh lá) tăng nhanh nhất, đạt $65K-$68K tại đỉnh. Điều này cho thấy có rất nhiều Bitcoin mới được mua trong giai đoạn này, đặc biệt là ở các mức giá $50K-$70K.

Tuy nhiên, do Realized Price 1w~1m chỉ đạt $65K-$68K tại đỉnh $70K, phần lớn holders ngắn hạn vẫn có một "buffer" lãi nhất định (khoảng 3-7%). Đây là dấu hiệu tương đối tích cực, cho thấy không có quá nhiều người mua đúng tại đỉnh $70K.

Sau khi giá điều chỉnh từ $70K xuống $60K-$65K, Realized Price của các nhóm đều giảm dần, phản ánh việc Bitcoin đang được bán/di chuyển ở mức giá thấp hơn so với đỉnh. Đặc biệt, khi giá giảm xuống dưới $60K, giá spot đã thấp hơn Realized Price 3m~6m ($60K-$65K), cho thấy những người mua 3-6 tháng trước (tại đỉnh $70K) đã rơi vào trạng thái lỗ.

Điểm đặc biệt và cực kỳ quan trọng xuất hiện tại đỉnh $120K vào tháng 7-8/2025. Khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục $120K, Realized Price của cả ba nhóm đều tăng lên MỨC CỰC CAO. Việc Realized Price của nhóm 1w~1m đạt $115K-$118K tại đỉnh $120K có nghĩa là phần lớn Bitcoin mới được mua trong 1 tuần-1 tháng gần đây được mua ở các mức giá $110K-$120K, rất gần với giá đỉnh. Tương tự, Realized Price 1m~3m ở $112K-$115K cho thấy những người mua trong 1-3 tháng trước cũng mua ở các mức giá cực cao.

SOPR Ratio (LTH-SOPR/STH-SOPR) hiện đang ở mức 1.1, phản ánh trạng thái cân bằng giữa hành vi bán của Long-Term Holders và Short-Term Holders tại mức giá $81K. Chỉ số này cung cấp góc nhìn độc đáo về động lực thị trường thông qua việc so sánh mức độ lãi/lỗ khi hai nhóm holders chính bán Bitcoin, giúp xác định giai đoạn phân phối (distribution) và capitulation trong chu kỳ thị trường.

Giai đoạn đầu tiên cực kỳ đáng chú ý là tháng 3/2024, khi Bitcoin đạt đỉnh $70K. SOPR Ratio tăng vọt lên 8, thậm chí có những spike lên 20-25, mức cao nhất trong toàn bộ chu kỳ. Đây là một tín hiệu cảnh báo cực kỳ mạnh mẽ về đỉnh thị trường.

Đây là mẫu hình điển hình của quá trình distribution (phân phối): LTH - những người mua Bitcoin ở mức giá thấp $20K-$40K và giữ >155 ngày - đang chốt lời mạnh mẽ tại đỉnh $70K, bán Bitcoin cho Short-Term Holders - những người FOMO mua vào tại hoặc gần đỉnh. Khi SOPR Ratio đạt mức cực cao như 8-25, đây thường là dấu hiệu của đỉnh cục bộ hoặc đỉnh chu kỳ, vì smart money đang thoát ra khỏi thị trường. Sau khi SOPR Ratio đạt đỉnh, giá Bitcoin bắt đầu điều chỉnh từ $70K về $60K-$65K, và SOPR Ratio giảm xuống 2-3, xác nhận rằng giai đoạn distribution mạnh đã kết thúc.

Trong bối cảnh Bitcoin giảm từ $120K xuống $70K, SOPR Ratio < 1 phản ánh việc Short-Term Holders - những người mua trong giai đoạn $70K-$90K - đang panic sell để cắt lỗ hoặc thoát lỗ nhẹ, trong khi Long-Term Holders đang giữ chặt Bitcoin không bán. Đây là dấu hiệu của giai đoạn cuối của đợt điều chỉnh, khi những người yếu đã rũ sạch và chỉ còn lại những holders có conviction cao. Trong lịch sử Bitcoin, SOPR Ratio < 1 thường xuất hiện tại hoặc gần đáy chu kỳ, đánh dấu thời điểm kết thúc của giai đoạn capitulation và bắt đầu giai đoạn tích lũy.

Miners' Position Index (MPI) hiện đang ở mức gần 0, cho thấy miners đang có hoạt động bán tương đối bình thường sau giai đoạn tích lũy mạnh (MPI âm sâu -1.5 đến -1.8) trong đợt điều chỉnh giá xuống $70K. Chỉ số này bổ sung góc nhìn quan trọng về hành vi của miners thông qua việc so sánh mức độ bán hiện tại với mức trung bình lịch sử, giúp xác định những giai đoạn miners distribute mạnh hoặc tích lũy.

MPI đo lường tỷ lệ giữa Bitcoin outflow từ miners (lượng Bitcoin miners gửi đi, thường là để bán) so với trung bình di động của outflow đó. Không giống như Miner Selling Power đo lường mức độ bán tuyệt đối, MPI đo lường mức độ bán TƯƠNG ĐỐI so với mức trung bình. MPI đặc biệt hữu ích để xác định những thời điểm miners "all-in" bán (MPI rất cao) hoặc "all-in" giữ (MPI rất âm), những thời điểm này thường trùng với các turning points quan trọng của thị trường.

Một trong những đặc điểm nổi bật của MPI trong chu kỳ này là các spike MPI cực cao (>2.5-4.0) xuất hiện KHÔNG CHỈ tại đỉnh mà còn trong quá trình tăng giá, phản ánh chiến lược "bán theo đợt" của miners khi giá tăng. Sau mỗi đợt bán mạnh (MPI spike cao), miners chuyển sang giai đoạn tích lũy (MPI âm). Mẫu hình này lặp lại rõ ràng trong chu kỳ:

Tại thời điểm hiện tại (tháng 4/2026), MPI đang ở mức gần 0, cho thấy miners đang bán ở mức BÌNH THƯỜNG so với trung bình lịch sử. Đây là một sự chuyển đổi quan trọng từ giai đoạn MPI âm sâu (-1.5 đến -1.8) trước đó.

Đánh giá và kết luận

Bitcoin đang đối mặt với một vùng kháng cự kỹ thuật và tâm lý mạnh tại $88K-$90K. Đây không chỉ là Realized Price của Medium-Term Holders (3-6 tháng) mà còn là vùng mà nhiều nhà đầu tư mua trong giai đoạn cuối 2025 - đầu 2026 khi thị trường còn lạc quan về đợt tăng lên $120K. Khi giá tiếp cận vùng này, áp lực bán từ những holders muốn hòa vốn hoặc cắt lỗ sẽ rất lớn. Để vượt qua $88K-$90K một cách bền vững, thị trường cần một catalyst mạnh mẽ - điều mà hiện tại chưa rõ ràng.

Kịch bản stagflation đang hiện hữu và là rủi ro lớn nhất cho Bitcoin trong ngắn hạn. Lạm phát tăng trở lại do giá năng lượng cao, trong khi tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu chậm lại (GDP Q1 chỉ 2%, demand destruction bắt đầu xuất hiện ở châu Á với dự báo nhu cầu dầu giảm 1.5 triệu thùng/ngày trong Q2). Trong môi trường stagflation, Fed sẽ rất khó khăn trong việc điều hành chính sách: cắt giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng sẽ đẩy lạm phát cao hơn, trong khi giữ lãi suất cao sẽ kìm hãm tăng trưởng thêm.

Sự phân kỳ giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán truyền thống là một tín hiệu cảnh báo. Thông thường, Bitcoin và tech stocks có tương quan cao vì cùng được coi là risk assets. Tuy nhiên, trong tháng 5/2026, tech stocks tăng mạnh và đạt ATH mới nhờ narrative về AI, trong khi Bitcoin vẫn yếu ớt. Điều này cho thấy dòng vốn đang ưu tiên các tài sản có fundamentals rõ ràng hơn (như tech stocks với AI growth story) thay vì các tài sản thuần túy speculati như Bitcoin. Nếu xu hướng này tiếp tục, Bitcoin có thể tiếp tục underperform thị trường chung.

Lịch sử Bitcoin cho thấy những giai đoạn có cấu trúc tương tự - áp lực bán thấp, holders có conviction cao, và overhead resistance rõ ràng - thường là giai đoạn tích lũy quan trọng trước một đợt tăng trưởng bền vững hơn. Nếu Bitcoin có thể consolidate quanh $75K-$85K trong vài tháng tới, cho phép Realized Price của Medium-Term Holders giảm dần xuống và NUPL tăng lên 0.4-0.5, nền tảng cho đợt bull market tiếp theo sẽ vững chắc hơn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được trình bày trong bài viết này là nhận định cá nhân của tác giả trong lĩnh vực tiền mã hóa. Đây hoàn toàn không phải là lời khuyên tài chính hay đầu tư. Mọi quyết định đầu tư đều nên dựa trên sự cân nhắc kỹ lưỡng danh mục cá nhân và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn. Quan điểm trong bài viết không đại diện cho lập trường chính thức của nền tảng. Chúng tôi khuyến nghị người đọc tự nghiên cứu và tham khảo ý kiến chuyên gia trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

API & Data : Glassnode

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia tổ chức HCCVenture tại đây : https://link3.to/holdcoincventure

HOLD Coin CVenture

Kết nối với chúng tôi

©2023 HCCVenture Group

Thông tin liên hệ

Gmail : sp_contact@hccventure.com

Thông tin về chúng tôi

Điều khoản

Phân tích thị trường

Khám phá HCCVenture group

Nội dung phổ cập

Đối tác chiến lược

Chính sách bảo mật

→ Đối tác chiến lược

→ Dữ liệu On-chain

→ Nhà đầu tư

→ Quan hệ truyền thông

→ Báo cáo thị trường

→ Dòng tiền ETFs

Nhận định chiến lược

Chia sẻ kiến thức

Miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên website này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin tham khảo và không được xem là lời khuyên đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ rủi ro hay tổn thất nào phát sinh từ các quyết định đầu tư dựa trên nội dung tại đây.

ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN • CHÍNH SÁCH BẢO VỆ KHÁCH HÀNG

CÁC NỘI DUNG PHÂN TÍCH VÀ TIN TỨC ĐỀU ĐƯỢC TỔNG HỢP VÀ CUNG CẤP BỞI CÁC CHUYÊN GIA TRONG LĨNH VỰC TÀI CHÍNH SỐ VÀ BLOCKCHAIN THUỘC TỔ CHỨC HCCVENTURE, BAO GỒM QUYỀN SỞ HỮU NỘI DUNG.

CHỊU TRÁCH NHIỆM QUẢN LÝ TOÀN BỘ NỘI DUNG VÀ PHÂN TÍCH : NHÀ SÁNG LẬP HCCVENTURE - TRUONG MINH HUY

Đọc cảnh báo về lừa đảo và email lừa đảo — BÁO CÁO SỰ CỐ VỚI TRANG WEB CỦA CHÚNG TÔI.

Tin tức