Phân tích on-chain tuần 19 / 2025 : Bitcoin đang lấy lại đà tăng trưởng

Tóm tắt tình hình

Đà phục hồi giá đã mang lại giảm áp lực bán đáng kể, với hơn 3 triệu BTC chuyển từ trạng thái lỗ sang có lãi. Tại đáy gần đây ở $74k, hơn 5 triệu BTC đang bị "underwater", nhưng con số này hiện chỉ còn khoảng 2 triệu BTC, phản ánh sự cải thiện nhanh chóng về mặt tâm lý thị trường.

Tổng giá trị Realized Cap (tổng vốn hóa theo giá mua thực tế) đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là $889B, minh chứng cho sự đổ bộ của dòng vốn lớn.

Đặc biệt, sau giai đoạn ETF bị rút vốn mạnh mẽ, thị trường vừa ghi nhận +4.6 tỷ USD inflows vào các ETF BTC trong 2 tuần qua — dấu hiệu rõ ràng cho thấy các tổ chức đang quay trở lại.

Thị trường đang nằm sát với chi phí trung bình của Short-Term Holders, và đồng thời xuất hiện cụm cung lớn quanh mức giá hiện tại, làm tăng độ nhạy cảm với biến động giá.

Theo phân tích hành vi Long-Term Holder:

• Vùng $95k–$98k là nơi nhiều nhà đầu tư mua vào đang ở trạng thái hòa vốn → có thể phát sinh hoạt động chốt lời tại điểm hòa vốn.

• Khi giá tiến gần $99.9k, lợi nhuận chưa thực hiện của LTH đạt +350%, mức thường kích hoạt làn sóng bán ra lịch sử.

Điểm đáng chú ý là premium của biến động (volatility premium) trên toàn bộ kỳ hạn hợp đồng đang co lại — một dấu hiệu cho thấy kỳ vọng biến động bị định giá thấp. Điều này có thể dẫn đến một giai đoạn biến động mạnh bất ngờ, theo sau sự bứt phá hoặc điều chỉnh lớn.

Phân tích các chỉ số on-chain

Phân tích cấu trúc kỳ hạn IV (Implied Volatility Term Structure) cho thấy một sự nén mạnh của premium biến động trên toàn bộ các hợp đồng quyền chọn. Đặc biệt:

• Các hợp đồng đáo hạn tháng 5 ghi nhận mức giảm IV rõ rệt nhất.

• Các quyền chọn dài hạn đến tận tháng 3/2026 hiện chỉ còn premium ~50%, một con số thấp so với lịch sử.

Điều này cho thấy thị trường đang định giá mức biến động thấp trong tương lai, phản ánh sự trưởng thành dần của Bitcoin như một tài sản. Chu kỳ 2023–2025 ghi nhận Bitcoin giao dịch với biến động thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước.

Liệu thị trường có đang đánh giá thấp khả năng xảy ra một cú sốc biến động lớn?

Với các ngưỡng kháng cự quan trọng đang đến gần, và áp lực bán tiềm tàng từ LTH, thị trường có thể bị bất ngờ nếu xuất hiện cú bứt phá mạnh mẽ, theo sau bởi sự mở rộng nhanh của biến động.

Tăng trưởng vững chắc, vốn hóa thực tăng kỷ lục, cùng dòng tiền ETF quay trở lại là những tín hiệu mạnh mẽ. Tuy nhiên, các vùng kháng cự ngắn hạn ($95k–$99.9k) đang tạo ra rào cản kỹ thuật và tâm lý đáng kể. Việc implied volatility đang bị nén cho thấy thị trường có thể đang đánh giá thấp rủi ro biến động phía trước.

Chuyển sang phân khúc quyền chọn, một dấu hiệu đáng chú ý đang hình thành trong cấu trúc implied volatility (IV) của thị trường:

• Cả IV tại-the-money (ATM) của hợp đồng 1 tuần và 1 tháng đang ghi nhận mức giảm mạnh.

• Mức IV hiện tại thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2024, tức là gần một năm trở lại đây.

Các nhà giao dịch quyền chọn không kỳ vọng một kịch bản biến động mạnh trong ngắn hạn. Nói cách khác, tâm lý thị trường hiện đang nghiêng về phía ổn định, hoặc ít nhất là không kỳ vọng một cú sốc lớn trong thời gian tới.

Những giai đoạn có implied volatility cực thấp thường đi trước các giai đoạn biến động thực tế (realized volatility) tăng vọt.

Đây là hiện tượng thường thấy trong các chu kỳ tái định giá (repricing), khi sự tự mãn của thị trường bị phá vỡ bởi một sự kiện bất ngờ. mplied Volatility thấp không chỉ là chỉ báo về sự kỳ vọng thấp đối với rủi ro ngắn hạn, mà còn thường đóng vai trò như chỉ báo nghịch chiều có giá trị.

Thị trường đang ở trạng thái “nén biến động”, đúng như những gì đang phản ánh qua chỉ số implied volatility cực thấp trong các hợp đồng quyền chọn. Điều này có thể mở đường cho một pha mở rộng biến động mạnh trong tương lai gần.

Như đã nêu trong các phân tích trước, hai ngưỡng giá có ý nghĩa chiến lược trong việc xác lập và duy trì đà tăng của thị trường bao gồm:

• Đường trung bình động 111 ngày (111DMA): $91.3k

• Giá vốn bình quân của nhà đầu tư ngắn hạn (Short-Term Holder Cost Basis): $93.2k

Đợt phục hồi gần đây của thị trường đã bứt phá thành công cả hai vùng giá này, đánh dấu tín hiệu cải thiện rõ rệt về động lượng. Tuy nhiên, sau cú tăng, giá đã pullback trở lại để kiểm tra lực cầu tại vùng hỗ trợ nói trên — một hành vi lành mạnh nếu giá tiếp tục giữ vững.

Quan sát khung daily, giá Bitcoin hiện đang:

• Thiết lập mô hình "higher high" — tín hiệu kỹ thuật cho xu hướng tăng bền vững.

• Nỗ lực hợp nhất (consolidate) tại chính các vùng đã bứt phá, cho thấy bên mua đang kiểm tra mức độ "chịu nhiệt" của bên bán.

Nếu giá phá vỡ xuống dưới hai mức mô hình kể trên, đợt phục hồi hiện tại có thể bị xem là "false breakout", và khả năng đảo chiều sẽ tăng cao. Động lượng giá hiện tại vẫn mang xu hướng tích cực, đặc biệt khi các mốc kỹ thuật quan trọng được chinh phục và đang được kiểm tra lại một cách có trật tự.

Trong các tuần gần đây, thị trường chứng kiến mức dòng vốn ròng dương trên $1 tỷ mỗi ngày, cho thấy:

• Lực cầu tăng trưởng mạnh, khi người mua sẵn sàng hấp thụ lượng cung bán ra.

• Lợi nhuận được hiện thực hóa, song không gây sụt giá nghiêm trọng — phản ánh trạng thái thị trường lành mạnh.

Giai đoạn từ tháng 10/2023 đến nay duy trì cấu trúc tích cực với:

• Dòng vốn vào cao hơn dòng vốn ra một cách ổn định.

• Dấu hiệu rõ rệt của sự quay trở lại của dòng tiền đầu tư dài hạn, đặc biệt trong bối cảnh ETF đảo chiều từ rút vốn sang hút vốn mạnh (>$4.6B trong 2 tuần gần nhất).

Lực cầu mới liên tục hấp thụ nguồn cung. Nhà đầu tư có lãi đang chốt lời một cách chiến lược, mà không gây sốc cho thị trường.

Tâm lý thị trường có sự củng cố, khi người mua mới tin tưởng vào vùng giá hiện tại và chấp nhận chi trả premium so với giá vốn.

So với các chu kỳ trước, mức lợi nhuận hiện thực hóa lớn nhưng không đi kèm với sự sụt giảm mạnh, cho thấy tín hiệu trưởng thành và vững vàng của dòng vốn thị trường.

Việc dòng vốn liên tục chảy vào, cùng với lợi nhuận được hiện thực hóa ở quy mô lớn mà không phá vỡ cấu trúc giá, là yếu tố cực kỳ tích cực cho triển vọng trung hạn.

Trong tháng qua, chỉ số Realized Cap đã tăng +2.1%, tương đương mức tăng ròng ~$18B. Realized Cap hiện đạt mức cao nhất mọi thời đại (ATH): $889 tỷ USD, phản ánh:

• Sự gia tăng đáng kể trong dòng vốn mới chảy vào mạng lưới.

• Nhà đầu tư sẵn sàng mua và nắm giữ BTC tại vùng giá cao, thể hiện niềm tin mạnh mẽ vào xu hướng tăng trưởng trung hạn.

Giá BTC đạt đỉnh $97.9k và sau đó điều chỉnh nhẹ về vùng $94k, trước khi hồi phục trở lại vùng $97k:

• Thể hiện hành vi phân phối nhẹ (profit-taking) nhưng nhanh chóng được hấp thụ bởi lực cầu mới.

• Tính thanh khoản được cải thiện, dòng tiền tham gia vào thị trường đang dồi dào hơn.

Mức tăng mạnh của Realized Cap trùng khớp với các dòng vốn lớn từ ETF Mỹ (trên $4.6B trong 2 tuần gần nhất), cho thấy sự trở lại của dòng vốn tổ chức. Nhà đầu tư dài hạn có xu hướng chốt lời có chọn lọc, nhưng thị trường vẫn giữ được cấu trúc tăng.

Sự mở rộng của Realized Cap trong xu hướng tăng giá là biểu hiện lành mạnh, cho thấy mức độ chấp nhận giá mới làm nền giá vốn của nhà đầu tư. Thị trường đang trong giai đoạn mở rộng thanh khoản tích cực, với sự hiện diện rõ ràng của dòng tiền mới.

Mức ATH của Realized Cap khẳng định nền tảng vốn thị trường đã được tái thiết lập cao hơn, giúp tăng cường độ bền vững của xu hướng tăng.

Đánh giá và kết luận

Đợt tăng giá mạnh gần đây của Bitcoin đã đưa hơn +3 triệu BTC trở lại trạng thái có lãi, giúp giảm đáng kể căng thẳng tài chính từng dồn nén trong giới đầu tư kể từ đỉnh lịch sử tháng 12/2024.

Dòng vốn vào trị giá hơn $4.5 tỷ USD trong hai tuần gần nhất, đảo ngược xu hướng trước đó. Điều này cho thấy niềm tin tổ chức đã được khôi phục nhờ diễn biến giá tích cực và môi trường vĩ mô ổn định hơn.

Chỉ số Realized Cap tăng +2% trong tháng qua, đạt mức cao kỷ lục mới là $889 tỷ USD. Cho thấy sự tham gia trở lại của nhà đầu tư mới, sẵn sàng chấp nhận vùng giá cao hiện tại làm mặt bằng vốn.

Biến động ẩn (Implied Volatility – IV) ở các hợp đồng quyền chọn ngắn hạn (1 tuần – 1 tháng) hiện đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 7/2024. Đây thường là tín hiệu phản chu kỳ, cho thấy thị trường đang định giá thấp khả năng biến động mạnh trong tương lai gần.

Tuy nhiên, việc biến động đang bị đánh giá thấp có thể tạo tiền đề cho những cú biến động lớn trong thời gian tới – cả theo chiều tăng lẫn điều chỉnh. Do đó, nhà đầu tư nên duy trì chiến lược thận trọng, tận dụng điều chỉnh để phân bổ vốn chiến lược và theo sát các tín hiệu phá vỡ hoặc xác nhận xu hướng trong thời gian tới.

Một lần nữa chúng tôi đưa ra nhận định về dự án tiềm năng trong thị trường crypto. Đây không phải lời khuyên đầu tư, hãy cân nhắc danh mục đầu tư của bạn. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm thể hiện trong bài viết này chỉ là quan điểm của tác giả và không đại diện cho nền tảng dưới bất kỳ hình thức nào. Bài viết này không nhằm mục đích hướng dẫn đưa ra quyết định đầu tư.

API & Data : Glassnode

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia cộng đồng telegram của chúng tôi : HCCVenture