Phân tích on-chain tuần 18 / 2025 : Bitcoin quay lại đáy cũ, phục hồi hay sụt giảm ?

Tóm tắt thị trường

Bitcoin hiện đang đối mặt với vùng kháng cự kỹ thuật quan trọng đầu tiên sau đợt phục hồi mạnh mẽ từ đầu năm đến nay. Cụ thể, giá đang cố gắng vượt qua 111DMA (111-Day Moving Average) quanh mức 92,000$.

Tỷ lệ sử dụng đòn bẩy đã giảm rõ rệt, cho thấy lượng vốn đầu cơ đã bị thanh lọc. Các nhà đầu tư dài hạn (Long-Term Holders – LTHs) tiếp tục nắm giữ vững chắc, với hành vi “HODLing” chiếm ưu thế tuyệt đối.

Mặc dù giá đang điều chỉnh nhẹ, nhưng dòng tiền tổ chức vẫn duy trì tích cực. Cụ thể, ngày tăng mạnh gần đây nhất chứng kiến $1.54B USD được rót vào các ETF Bitcoin, thể hiện niềm tin dài hạn từ các nhà đầu tư tổ chức.

Lượng cung tiềm năng từ các nhà đầu tư dài hạn (LTHs) – nhóm này hiện đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện trên +350%, một con số đủ lớn để kích hoạt tâm lý chốt lời ở quy mô lớn.

Một cụm lớn coin đang “nằm vùng” trên mức giá hiện tại – ám chỉ có nhiều nhà đầu tư đang "đợi hoà vốn" để thoát hàng. Khi giá tiến gần vùng này, lực bán từ nhóm "hòa vốn" có thể gia tăng, tạo áp lực cung ngắn hạn.

Thị trường hiện đang trong trạng thái cân bằng lực lượng cung – cầu, với xu hướng nghiêng nhẹ về phía tích cực do hành vi tích lũy vẫn chiếm ưu thế.

Phân tích các chỉ số on-chain

Giá Bitcoin đang tiến đến vùng kháng cự kỹ thuật đầu tiên ở mức $93.000–$95.000 — đây là vùng đáy của pha tích lũy kéo dài từ tháng 11/2024 đến tháng 2/2025.

Việc giá phá vỡ xu hướng giảm trước đó và thiết lập mô hình "đỉnh sau cao hơn" cho thấy một sự thay đổi cấu trúc quan trọng đang diễn ra trong tâm lý thị trường.

Tuy nhiên, động lượng tăng giá hiện tại vẫn đang đối mặt với áp lực chốt lời cũng như các ngưỡng cản tâm lý và kỹ thuật, đặc biệt khi xét đến bối cảnh các nhà đầu tư ngắn hạn đang tiếp cận điểm hòa vốn.

Mặc dù áp lực chốt lời đang gia tăng từ các nhà đầu tư ngắn hạn, song nếu thị trường duy trì được vùng giá $93.000–$95.000 trong thời gian tới, điều này có thể xác lập vùng hỗ trợ mới và mở ra dư địa tăng trưởng trung hạn.

Chỉ số Percent Supply in Profit cho thấy tỷ lệ nguồn cung đang có lời hiện đạt mức 88%, cao hơn rõ rệt so với mức trung bình dài hạn là 75%, và tiến gần đến ngưỡng +1σ (91%).

Đây là vùng mà các đợt điều chỉnh lịch sử thường xảy ra do thị trường đã "quá lời", làm tăng động lực chốt lời hàng loạt, đáng chú ý :

• Tỷ lệ 88% nguồn cung có lời đồng nghĩa rằng phần lớn các nhà đầu tư đều đang trong trạng thái lãi, ngoại trừ một nhóm nhỏ đã mua vào trong khoảng thời gian từ tháng 12/2024 đến tháng 2/2025 (vùng giá $95.000–$100.000).

• Chỉ số này đã bật mạnh từ đường trung bình dài hạn (75%), tương tự các chu kỳ hồi phục trong quá khứ (highlight trong hình bằng hai hình elip màu xanh). Điều này gợi ý rằng kỳ vọng của nhà đầu tư đã được “reset” sau pha điều chỉnh gần nhất — một yếu tố tích cực hỗ trợ cho đà hồi phục hiện tại.

• So với các giai đoạn tháng 6/2023 và tháng 3/2024, khi chỉ số này cũng bật từ mức ~75% lên vùng ~90%, thị trường sau đó đã trải qua các nhịp tăng trưởng mạnh mẽ. Nếu mô hình này lặp lại, có thể kỳ vọng vào một nhịp tăng mở rộng mới.

Sự phục hồi mạnh mẽ của Percent Supply in Profit từ vùng trung bình lịch sử phản ánh rằng phần lớn các nhà đầu tư đã thoát khỏi trạng thái thua lỗ và có xu hướng nắm giữ với kỳ vọng giá sẽ còn tăng.

Về dài hạn, việc thị trường thiết lập lại mặt bằng chi phí mới, loại bỏ các vị thế yếu trong giai đoạn giảm vừa qua, là dấu hiệu của một nền tảng giá bền vững hơn.

Nếu duy trì trên mức 75% trong vài tuần tới, điều này sẽ củng cố khả năng hình thành một xu hướng tăng trung – dài hạn. Tuy nhiên, áp lực chốt lời quanh vùng $95.000–$100.000 là hiện hữu, đòi hỏi sự bứt phá rõ ràng hơn của dòng tiền để vượt qua rào cản này.

Đường trung bình dài hạn của MVRV là 1.74, đóng vai trò là đường phân định giữa các pha thị trường: dưới mức này là phục hồi – tích lũy, trên mức này là thị trường tăng trưởng.

MVRV trong giai đoạn gần nhất đã giảm về đúng ngưỡng trung bình dài hạn, rồi bật mạnh trở lại — phản ánh một quá trình "reset" lành mạnh của kỳ vọng nhà đầu tư.

Quan sát biểu đồ cho thấy xu hướng :

• Ngưỡng +1σ (2.57) được xem là đỉnh của trạng thái hưng phấn. Trong giai đoạn giữa năm 2024, khi MVRV vượt ngưỡng này, thị trường đã chạm đỉnh và điều chỉnh mạnh sau đó.

• Ngưỡng -1σ (0.92) đại diện cho thị trường gấu sâu (deep bear market), hiện vẫn còn cách xa vùng này, cho thấy mức độ rủi ro hệ thống chưa cao.

Điểm đáng chú ý là trong cả hai lần gần đây (tháng 9/2024 và tháng 3/2025), chỉ số MVRV đều bật tăng ngay tại đường trung bình dài hạn, củng cố vai trò hỗ trợ mạnh mẽ về mặt tâm lý và định giá.

Thị trường đang trong giai đoạn tái tích lũy và hồi phục, sau khi phần lớn kỳ vọng ngắn hạn bị điều chỉnh thông qua quá trình reset tự nhiên. Điều này phản ánh việc dòng vốn yếu và đầu cơ đã rời khỏi thị trường, tạo nền tảng lành mạnh hơn cho một đợt tăng trưởng bền vững.

Việc giá trị MVRV giữ vững trên mức trung bình dài hạn (1.74) cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vẫn được duy trì, và khả năng mở rộng đà tăng là hiện hữu, đặc biệt nếu MVRV tiếp tục vượt lên vùng 2.0 trở lên.

Trong giai đoạn điều chỉnh mạnh từ giữa 2024 đến đầu 2025, RPLR đã nhiều lần chạm về mức 1, biểu hiện cho sự trung lập và trạng thái reset tự nhiên trong hành vi nhà đầu tư. Đây là giai đoạn cân bằng giữa lực bán chốt lời và cắt lỗ, rất điển hình của những vùng tích lũy.

Tại hai vùng đáy lớn trong tháng 9/2024 và tháng 3/2025 (được đánh dấu bằng hình tròn xanh), chỉ số RPLR tiệm cận mức 1 rồi bật ngược trở lại — thể hiện sự kết thúc của giai đoạn “reset” và mở đầu cho một chu kỳ phục hồi.

Trong thời điểm hiện tại, RPLR đang bật lên trở lại vùng > 1, cho thấy các giao dịch sinh lời đang gia tăng – điều này chỉ có thể xảy ra khi:

• Nhà đầu tư tin rằng giá còn tăng tiếp, nên bắt đầu chốt lời dần.

• Thị trường có đủ cầu để hấp thụ lực bán → niềm tin hồi phục được duy trì.

RPLR tiệm cận và bật lên từ vùng 1 là tín hiệu tích cực, cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang dịch chuyển từ bi quan sang lạc quan có cơ sở.

Sự cân bằng trong giai đoạn trước đã giúp loại bỏ “tay yếu”, đồng thời tạo cơ hội tích lũy cho dòng tiền mạnh, tạo nền tảng cho một đợt phục hồi có sức bền.

Nếu RPLR duy trì trên mức 1 trong thời gian dài, đây là dấu hiệu rõ ràng cho một thị trường đang trong giai đoạn tăng trưởng ổn định, nhưng cần cảnh giác khi RPLR tăng quá mạnh (>1.5 trong thời gian ngắn) — đó có thể là giai đoạn “take-profit” cực đoan.

Hiện tại, giá Bitcoin đã vượt qua cả mức 111DMA (91,3k USD) và mức Chi phí cơ sở của nhà đầu tư ngắn hạn (93,2k USD). Việc này cho thấy có một sự gia tăng mạnh mẽ trong động lực của thị trường.

• Mức giá 111DMA hiện tại: 91,3k USD.

• Mức giá Chi phí cơ sở của nhà đầu tư ngắn hạn: 93,2k USD.

Tuy nhiên, đây không phải là một tín hiệu vững chắc cho sự tăng trưởng tiếp tục, mà còn phụ thuộc vào khả năng duy trì giá trên các mức này.

Nếu Bitcoin có thể duy trì trên mức 111DMA và Chi phí cơ sở của nhà đầu tư ngắn hạn, thị trường sẽ có thể tiếp tục xu hướng tăng trưởng. Tuy nhiên, nếu giá bị từ chối và rơi xuống dưới các mức này, nó có thể dẫn đến sự quay lại của xu hướng giảm và nhiều nhà đầu tư sẽ chịu lỗ chưa thực hiện.

Từ phân tích trên, chúng ta có thể nhận thấy rằng thị trường hiện tại đang có sự tích cực nhất định. Việc giá Bitcoin vượt qua các ngưỡng quan trọng như 111DMA và Chi phí cơ sở của nhà đầu tư ngắn hạn cho thấy một mức độ động lực khá mạnh mẽ.

Trong bối cảnh thị trường cải thiện, hành vi của các nhà đầu tư dài hạn (Long-Term Holders) đã cho thấy sự gia tăng rõ rệt trong việc nắm giữ tài sản, hay còn gọi là "HODLing"

Hành vi của nhóm này thường mang tính quyết định trong việc xác định xu hướng dài hạn của thị trường

• Khối lượng chi tiêu của Long-Term Holders: Mặc dù điều kiện thị trường có sự cải thiện, nhưng khối lượng chi tiêu của các nhà đầu tư dài hạn vẫn duy trì ở mức tương đối thấp. Điều này cho thấy rằng việc nắm giữ (HODLing) là hành vi chính của nhóm này trong giai đoạn hiện tại.

• Sự tích lũy tiếp tục: Số lượng Bitcoin mà các nhà đầu tư dài hạn sở hữu vẫn tiếp tục tăng lên, với hơn 254,000 BTC được di chuyển qua ngưỡng 155 ngày kể từ mức thấp gần đây. Quan trọng hơn, phần lớn trong số này được tích lũy ở mức giá cao hơn 95,000 USD.

Sự gia tăng trong khối lượng Bitcoin mà nhóm nhà đầu tư dài hạn nắm giữ cho thấy áp lực tích lũy đang mạnh hơn nhiều so với xu hướng bán ra. Điều này ngụ ý rằng nhóm này không còn có ý định bán ra ở mức giá hiện tại, bởi lẽ họ kỳ vọng vào tiềm năng tăng giá trong tương lai.

Với việc khối lượng chi tiêu của các nhà đầu tư dài hạn thấp và áp lực tích lũy ngày càng lớn, thị trường đang có những dấu hiệu tích cực cho một xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ.

Đánh giá và kết luận

Sau đợt tăng giá mạnh trong hai tuần qua, động lực giá Bitcoin hiện đang gặp phải một làn sóng kháng cự quan trọng. Đặc biệt, giá đã vượt qua ba ngưỡng quan trọng: Chi phí cơ sở của nhà đầu tư ngắn hạn, Đường Trung Bình Di Động 111 Ngày (111DMA) và mức thấp $109K từ đỉnh giá lịch sử. Đây là những mức giá then chốt, đóng vai trò là điểm uốn quan trọng trong xu hướng thị trường.

Đây là thời điểm quyết định đối với thị trường Bitcoin. Việc giá Bitcoin đã vượt qua các mức này tạo ra một tín hiệu tích cực về xu hướng tăng giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, để đảm bảo sự ổn định và tiếp tục tăng trưởng, giá cần phải giữ vững trên các ngưỡng này. Nếu không, giá có thể quay lại vùng tích lũy, và nhiều nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với tình trạng thua lỗ chưa thực hiện, gây áp lực lớn lên tâm lý thị trường.

Dù vậy, một sự thay đổi cấu trúc lớn đã diễn ra trong nền kinh tế Bitcoin, cho thấy phần lớn sự dư thừa đầu cơ đã được loại bỏ. Tuy nhiên, hành vi của các nhà đầu tư vẫn khá nhẹ nhàng, với các giao dịch chốt lời hoặc cắt lỗ không quá mạnh mẽ. Hơn nữa, nhóm Long-Term Holders vẫn chủ yếu giữ im lặng, không tham gia vào thị trường trong giai đoạn này.

Điều này tạo ra một môi trường thị trường khá nhạy cảm, dễ bị ảnh hưởng bởi sự biến động mạnh hoặc các cú sốc có thể xảy ra từ bất kỳ phía nào. Vì vậy, các nhà đầu tư cần cẩn trọng và tiếp tục theo dõi động thái của thị trường, nhất là khi các ngưỡng quan trọng đang là yếu tố quyết định tiếp theo cho xu hướng của Bitcoin.

Tóm lại, nếu Bitcoin có thể duy trì trên các ngưỡng này, thị trường có thể tiếp tục xu hướng tăng trưởng. Nếu không, thị trường có thể quay lại giai đoạn tích lũy hoặc giảm giá, gây khó khăn cho các nhà đầu tư hiện tại.

Một lần nữa chúng tôi đưa ra nhận định về dự án tiềm năng trong thị trường crypto. Đây không phải lời khuyên đầu tư, hãy cân nhắc danh mục đầu tư của bạn. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm thể hiện trong bài viết này chỉ là quan điểm của tác giả và không đại diện cho nền tảng dưới bất kỳ hình thức nào. Bài viết này không nhằm mục đích hướng dẫn đưa ra quyết định đầu tư.

API & Data : Glassnode

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia cộng đồng telegram của chúng tôi : HCCVenture