Phân tích on-chain tuần 17 / 2025 : Thời điểm quan trọng, các tín hiệu rõ dần

Tóm tắt tình hình

Bitcoin đã tăng vọt lên mức $94.700, được thúc đẩy bởi tâm lý lạc quan liên quan đến khả năng nới lỏng thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc. Diễn biến giá đã vượt lên trên ngưỡng Chi phí Trung bình của Nhà đầu tư Ngắn hạn (STH Cost Basis) tại $92.900 - ngưỡng giá then chốt.

Tỷ lệ nguồn cung có lãi tăng từ 82.7% lên 87.3% khi BTC quay về vùng giá $94K, diễn biến này phản ánh 5% nguồn cung BTC đã được trao tay trong đợt điều chỉnh gần nhất.

Tỷ lệ Lãi/Lỗ của Nhà đầu tư Ngắn hạn (STH P/L Ratio)đang ở mức 1.0 thường đồng nghĩa với việc nhiều nhà đầu tư gần đây đang ở trạng thái hòa vốn.

Dù giá tăng, funding rate chuyển âm → tín hiệu cho thấy phần lớn thị trường đang nghiêng về vị thế short, phản ánh sự hoài nghi trong ngắn hạn hoặc chiến lược phòng ngừa rủi ro.

Dòng tiền ETF mạnh mẽ có thể đóng vai trò là lực đỡ dài hạn, củng cố cho một chu kỳ tăng trưởng bền vững hơn – đặc biệt khi dòng tiền này mang tính chiến lược hơn là đầu cơ.

Phân tích các chỉ số on-chain

Trong đợt phục hồi mạnh mẽ gần nhất, khi giá Bitcoin vươn lên mức $94.300, thị trường đã ghi nhận sự cải thiện rõ rệt về tỷ lệ nguồn cung có lãi (Percent Supply in Profit). Cụ thể:

• Tỷ lệ này đã tăng vọt lên 87,3%, một cú bật đáng kể từ vùng đáy được ghi nhận vào tháng 3/2025.

• Lần gần nhất Bitcoin giao dịch quanh $94.000, tỷ lệ nguồn cung có lãi chỉ ở mức 82,7%.

• Điều này cho thấy rằng gần 5% nguồn cung lưu hành đã được chuyển giao trong giai đoạn giá điều chỉnh – chứng minh có hoạt động mua tích lũy mạnh tại vùng giá thấp vừa qua.

Đa số nhà đầu tư đang có lợi nhuận trên danh nghĩa, từ đó góp phần củng cố tâm lý thị trường tích cực.

Những nhà đầu tư mua vào tại các vùng giá đáy của tháng 3 đã quay lại trạng thái lãi, hỗ trợ cho cấu trúc thị trường ổn định hơn.

Lịch sử chỉ ra rằng, giai đoạn hưng phấn cao độ (euphoria phase) thường xảy ra khi Percent Supply in Profit duy trì ổn định trên 90% trong một thời gian dài. Phản ánh sự lan tỏa rộng của lợi nhuận và mức độ tự tin cao trong cộng đầu -> dẫn đến khả năng tiến vào giai đoạn tăng trưởng parabolic.

Nếu thị trường duy trì đà tăng và Percent Supply in Profit vượt mốc 90%, đây có thể là khởi đầu của một pha tăng tốc mới với kỳ vọng thị trường sẽ bước vào trạng thái FOMO và dòng tiền lan tỏa trên diện rộng.

Sau đợt tăng giá mạnh đưa Bitcoin lên vùng $94.7k, thị trường hiện đang ở giao lộ quan trọng, nơi mà hành vi chốt lời sẽ đóng vai trò then chốt trong việc xác định xu hướng tiếp theo.

• Tổng lợi nhuận hiện thực hóa (Realized Profit) trên khung giờ đã tăng vọt lên $139.9 triệu/giờ.

• Đây là mức cao hơn khoảng 17% so với ngưỡng cơ sở trung bình $120 triệu/giờ.

Việc gia tăng lợi nhuận hiện thực hóa cho thấy nhiều nhà đầu tư đang tận dụng đợt tăng giá này để khóa lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu thị trường có thể hấp thụ áp lực bán này mà không gãy xu hướng, đây sẽ là dấu hiệu cực kỳ tích cực cho sức mạnh nội tại.

• Điều này phản ánh cầu mua (buying pressure) vẫn đủ mạnh để cân bằng nguồn cung từ hành vi chốt lời.

Ngược lại, nếu áp lực bán từ chốt lời vượt quá sức mua, khiến giá giảm mạnh dưới các ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật, thị trường sẽ xác nhận mô hình "dead cat bounce" – tức là một đợt hồi phục ngắn hạn, thất bại và tiếp tục xu hướng giảm.

Mô hình này tương đồng với các đợt relief rally trước đây, khi tâm lý tích cực chỉ duy trì trong thời gian ngắn rồi suy yếu nhanh chóng.

STH-SOPR lần đầu tiên bứt phá rõ rệt lên trên ngưỡng hòa vốn 1.0 kể từ cuối tháng 2/2025. Điều này cho thấy đa số những nhà đầu tư ngắn hạn đã chuyển từ trạng thái lỗ sang trạng thái lãi và đang có hành động hiện thực hóa lợi nhuận.

• Trong đợt tăng giá gần đây, chính những nhà đầu tư mua gần đây là nhóm chủ đạo đang hiện thực hóa lợi nhuận.

• Đây là dấu hiệu cho thấy dòng tiền đầu cơ ngắn hạn đã đạt ngưỡng lợi nhuận kỳ vọng và bắt đầu hành động bán ra.

STH-SOPR duy trì trên 1.0 thường là đặc điểm của xu hướng tăng trưởng bền vững (bullish uptrend).

Nhà đầu tư ngắn hạn có xu hướng tiếp tục "ôm lệnh" khi kỳ vọng giá tiếp tục tăng → điều này hỗ trợ cho động lực đi lên của giá Bitcoin. Tuy nhiên, mỗi khi STH-SOPR tăng mạnh và đạt đỉnh, cũng có khả năng xuất hiện các đợt điều chỉnh ngắn hạn do áp lực chốt lời ngắn hạn.

Trong đợt hồi phục này, Bitcoin đã tạm thời vượt lên trên mốc $92.9k, vốn là Chi phí sở hữu trung bình của các nhà đầu tư ngắn hạn (STH). Về mặt lịch sử, đây là một ngưỡng on-chain cực kỳ quan trọng:

• Khi BTC nằm trên ngưỡng này, phần lớn nhà đầu tư ngắn hạn đang có lãi tạm thời, tạo điều kiện cho tâm lý tăng giá lan rộng.

• Ngược lại, nếu giá nằm dưới mốc này, nhà đầu tư ngắn hạn chủ yếu đang thua lỗ, thúc đẩy hành vi bán tháo, dẫn đến áp lực giảm giá.

Trong giai đoạn tháng 7–9 năm 2024, Bitcoin cũng đã từng có pha phục hồi vượt ngưỡng STH-Cost Basis, nhưng thất bại trong việc duy trì đà tăng → dẫn tới điều chỉnh sâu hơn.

Đợt tăng giá hiện tại mang đặc điểm tương đồng trong lịch sử khi giá BTC đã vượt qua mốc tâm lý nhưng chưa duy trì đủ lâu để xác nhận chuyển đổi xu hướng tonaf diện từ “Bearish” Sang “ Bullish”.

Tâm lý nhà đầu tư ngắn hạn đang được cải thiện, tuy nhiên, một regime shift thực sự vẫn cần sự khẳng định rõ ràng hơn – tức là giữ vững và củng cố trên $92.9k trong nhiều phiên giao dịch liên tiếp.

Trong bối cảnh thị trường đang phục hồi mạnh, dữ liệu từ thị trường phái sinh cho thấy một xu hướng đáng lưu ý: các nhà giao dịch đang có xu hướng đặt cược vào chiều giảm thông qua hợp đồng perpetual (giao dịch hoán đổi vĩnh viễn).

Open Interest (OI) của các hợp đồng perpetual đã tăng từ 243k BTC (đầu tháng 3) lên 281k BTC, tương đương +15.6%. Đây là mức tăng đáng kể về khối lượng vị thế mở, phản ánh rằng:

• Nhà giao dịch đang tăng cường sử dụng đòn bẩy;

• Và phần lớn vị thế mới mở đang nghiêng về phe short – tức kỳ vọng giá sẽ điều chỉnh sau nhịp tăng.

Khi thị trường đang trong xu hướng hồi phục, mà vị thế short lại gia tăng, điều này thường mở ra rủi ro cho phe bán khống:

• Nếu giá tiếp tục tăng → nhiều vị thế short bị thanh lý → tạo ra một short squeeze (ép buộc phải mua lại BTC để đóng vị thế), khiến giá tiếp tục đẩy lên.

• Ngoài ra, việc gia tăng đòn bẩy (leverage) làm cho thị trường dễ biến động hơn, vì chỉ cần giá dịch chuyển nhẹ đến các vùng thanh lý → tạo ra phản ứng dây chuyền → biến động giá lớn xảy ra nhanh chóng.

Chiến lược hợp lý lúc này là theo dõi sát các vùng kháng cự kỹ thuật, funding rate và hành vi của Open Interest – để xác định liệu thị trường đang tích lũy hay chuẩn bị bứt phá do hiệu ứng squeeze.

Sự kiện đáng chú ý nhất hiện tại trên thị trường phái sinh là sự gia tăng mạnh mẽ của Open Interest – đi kèm với sự sụt giảm đáng kể của Funding Rate về mức âm (-0.023%).

Đây là một tín hiệu kết hợp đặc biệt quan trọng, thường báo hiệu khả năng xuất hiện một đợt short squeeze. Các vị thế short đang trả phí cho vị thế long, phần lớn nhà giao dịch trên các nền tảng perpetual đang đặt cược vào chiều giảm giá.

Có một xu hướng dễ quan sát khi phân kỳ nằm giữa, Open Interest tăng ( nhiều người vào vị thế mới) và Funding Rate âm ( đa số nghiêng về short) -> thị trường rơi vào crowded trade.

Nếu giá tiếp tục tăng nhẹ → các vị thế short bắt đầu chạm stop-loss hoặc vùng thanh lý → kích hoạt short squeeze → giá sẽ được đẩy lên mạnh mẽ trong thời gian ngắn.

Hiện tại, thị trường đang trong một thế nhạy cảm về tâm lý. Mặc dù các nhà giao dịch phái sinh đang tỏ ra bi quan, thị trường giao ngay (spot) lại đang cho thấy dấu hiệu hồi phục nhờ:

• ETF spot hút ròng mạnh ($1.54B),

• Và tín hiệu từ nhà đầu tư dài hạn (STH & LTH) đang cải thiện.

Nếu phe short tiếp tục quá đông và giá vẫn giữ vững vùng trên $92.9k (STH-Cost Basis) → nguy cơ short squeeze rất cao.

Đánh giá và kết luận

Sự phục hồi mạnh mẽ của Bitcoin, đặc biệt là khi giá của nó vượt qua mức $94,000, phản ánh một sự kết hợp giữa tâm lý lạc quan vĩ mô và sự thay đổi trong cảm xúc của nhà đầu tư.

Các tín hiệu tích cực liên quan đến các thỏa thuận thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc đã kích hoạt một đợt tăng giá, giúp Bitcoin lấy lại được mức Chi Phí Nắm Giữ Ngắn Hạn (Short-Term Holder Cost Basis) và đẩy tỷ lệ Cung Cấp Lợi Nhuận lên đến 87.3%.

Một số chỉ số Onchain cho thấy Bitcoin đang trải qua một sự phục hồi có tính chất xây dựng, với yếu tố thêm vào là sự hình thành của hiện tượng “short squeeze” (ép bán) trên các thị trường hợp đồng tương lai (futures).

Với tỷ lệ Cung Cấp Lợi Nhuận đạt 87.3%, đây là một chỉ số cho thấy phần lớn nguồn cung Bitcoin hiện tại đang mang lại lợi nhuận cho các nhà đầu tư.

Thị trường hợp đồng tương lai (futures) đang chứng kiến hiện tượng short squeeze, tức là những người bán khống Bitcoin (short sellers) bị ép phải mua lại Bitcoin khi giá lên cao hơn mức kỳ vọng của họ.

Một trong những dấu hiệu quan trọng của sự phục hồi này là sự quay trở lại của dòng vốn tổ chức. Các Quỹ Hoán Đổi (ETFs) đã ghi nhận dòng vốn vào lên tới 1.54 tỷ USD trong một ngày

Bitcoin đang trên đà phục hồi mạnh mẽ, nhưng mức Chi Phí Nắm Giữ Ngắn Hạn sẽ là yếu tố then chốt trong việc xác định xu hướng thị trường tiếp theo. Nếu Bitcoin có thể duy trì trên mức này và đẩy giá lên cao hơn nữa, có thể thấy một giai đoạn tăng giá mạnh mẽ trong tương lai gần.

Một lần nữa chúng tôi đưa ra nhận định về dự án tiềm năng trong thị trường crypto. Đây không phải lời khuyên đầu tư, hãy cân nhắc danh mục đầu tư của bạn. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm thể hiện trong bài viết này chỉ là quan điểm của tác giả và không đại diện cho nền tảng dưới bất kỳ hình thức nào. Bài viết này không nhằm mục đích hướng dẫn đưa ra quyết định đầu tư.

API & Data : Glassnode

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia cộng đồng telegram của chúng tôi : HCCVenture