Phân tích Bitcoin ETFs tuần 37 năm 2025

Tóm tắt tình hình

Sau giai đoạn rút vốn mạnh đầu tháng 9, tuần 37 đã ghi nhận sự phục hồi rõ rệt của dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin tại Mỹ. Điểm nhấn là ngày 11/9, khi tổng dòng vốn ròng đạt tới 552,78 triệu USD, mức cao nhất kể từ cuối tháng 7. Trong đó, BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) dẫn đầu với 366,2 triệu USD, tiếp theo là Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) với 134,7 triệu USD, và Bitwise BITB thu hút thêm 40,4 triệu USD.

Tính đến ngày 13/9, tổng dòng vốn ròng chảy vào các quỹ Bitcoin ETF trong tuần đã vượt 1,2 tỷ USD, với ít nhất 4 trên 5 phiên giao dịch ghi nhận dòng vốn dương. Fidelity và BlackRock tiếp tục đóng vai trò chủ lực trong việc hút dòng tiền, trong khi các quỹ quy mô nhỏ hơn như Ark 21Shares (ARKB) và VanEck (HODL) cũng đóng góp phần đáng kể.

Tuy nhiên, không phải tất cả đều tích cực. Một số quỹ nhỏ vẫn chứng kiến các phiên rút vốn, điển hình như vài dòng chảy âm nhẹ ở đầu tuần (ngày 9/9 một số quỹ ngoài top đã ghi nhận dòng vốn rút ròng). Dù vậy, điều này không ảnh hưởng lớn đến xu hướng chung khi dòng vốn dương từ các quỹ lớn đã áp đảo.

Tổng tài sản (AUM) mà các quỹ này đang nắm giữ đã đạt mức 150,31 tỷ USD, tương đương khoảng 1,3 triệu BTC. Đây là con số kỷ lục, phản ánh vai trò ngày càng lớn của ETF trong việc hợp thức hóa dòng vốn tổ chức và khẳng định vị thế của Bitcoin trên thị trường tài chính truyền thống.

Dòng tiền ETFs Bitcoin

Xuyên suốt một tuần vừa qua dòng tiền ròng dương chảy vào ETFs đang rất tích cực, trong đó lực mua nhiều nhất phải kể đến từ iShares Bitcoin Trust (IBIT) và Fidelity Bitcoin Fund (FBTC), tuy nhiên vào giữa tuần FBTC có bán ra một lượng nhỏ BTC và ghi nhận dòng tiền âm duy nhất trong tuần.

Tổng số liệu của các ETFs Bitcoin US trong tuần qua :

• IBIT ghi nhận +1,037 tỷ USD

• FBTC ghi nhận +850 triệu USD

• GBTC ghi nhận +13 triệu USD

• ARKB ghi nhận +182 triệu USD

• BITB ghi nhận +112 triệu USD

• BITCO ghi nhận +12 triệu USD

• EZBC ghi nhận +13 triệu USD

• BRRR không giao dịch trong tuần

• HODL ghi nhận +43 triệu USD

• BTCW không giao dịch trong tuần

Tổng dòng tiền ETFs Bitcoin US trong tuần qua là khoảng 2,262 tỷ USD, các lực mua mạnh xuất hiện đến từ từ IBIT và FBTC, ghi nhận trên 800 triệu USD cho mỗi bên, theo sau đó có ARKB và BITB đều ghi nhận dòng tiền dương hơn 100 triệu USD chảy vào kho bạc. Đáng chú ý trong 2 tuần đầu tiên của tháng 9, IBIT chỉ bán ra duy nhất 63,2 triệu USD ngoài ra không ghi nhận bất kỳ dòng tiền nào âm. Phía bên kia FBTC đã bán ra hơn 160 triệu USD trong suốt 2 tuần đầu tháng 9.

Tuy rằng áp lục mua vào mạnh nhưng vẫn có một số quỹ đã đi ngược xu hướng từ IBIT tạo ra, vào 9/9 có 3 quỹ xác nhận dòng tiền âm hơn 130 triệu USD. Khi so sánh cán cân bằng mua bán BOT ~ 17 (tỉ lệ rất cao) điều này phản ánh rõ về lòng tin và sự kỳ vọng về giá trị tăng trưởng của danh mục mà họ đang đầu tư. Bitcoin được thúc đẩy duy trì trên vùng giá 104.000 USD và chưa thể di chuyển về vùng thấp hơn.

Báo cáo gần nhất của BlackRick và Fidelity hiện đang duy trì 70% tổng dòng tiền dương toàn ngành ETFs này, họ đã đẩy mạnh chiến lược phí thấp (0.25%) tăng thanh khoảng đồng thời tăng độ tin cậy từ nhà đầu tư. Tin tức gần đây cho thấy Grayscale đang tiếp tục mất thị phần vì phí cao hơn và tính cạnh tranh kém.

Đối với các quỹ nhỏ như ARKB và BITB dòng vốn tuy nhỏ hơn so với 2 ông lớn trên nhưng vẫn ổn định và phản ánh nhóm nhà đầu tư ưa thích sự đa dạng hóa và quỹ thematic (nhất là ARK của Cathie Wood thường hút dòng tiền retail). Các quỹ khác như BTCO, EZBC, BRRR, BTCW có thị phần đang bị “ăn mòn mạnh” và thanh khoản kém.

Góc nhìn cá nhân

Dòng tiền đổ vào gần đây mang đến tín hiệu tích cực cho thị trường Bitcoin ETF, song bức tranh chung vẫn phản ánh sự phân hóa rõ rệt giữa các quỹ lớn. Một số tên tuổi như Fidelity và Bitwise đang ghi nhận sức hút mới từ giới đầu tư, trong khi những “ông lớn” như BlackRock’s IBIT và Grayscale’s GBTC vẫn loay hoay đối phó với áp lực rút vốn.

Trong bối cảnh giá Bitcoin duy trì ổn định và thanh khoản giao dịch gia tăng, vài tuần sắp tới sẽ trở thành giai đoạn then chốt để xác định liệu dòng vốn hiện tại là bước khởi đầu cho một xu hướng phục hồi bền vững, hay chỉ là phản ứng ngắn hạn trước biến động giá vừa qua. Đặc biệt, sự nhập cuộc mạnh mẽ của các tổ chức và vai trò ngày càng lớn của các cố vấn đầu tư có thể trở thành yếu tố quyết định hình hài tương lai của thị trường Bitcoin ETF.

Lượng Bitcoin các quỹ ETFs đang nắm giữ

Trong bức tranh hiện tại của thị trường Bitcoin ETF tại Mỹ, sự thống trị gần như tuyệt đối của BlackRock’s IBIT là điểm nổi bật nhất. Với quy mô nắm giữ gấp nhiều lần so với các đối thủ, IBIT đã trở thành trung tâm thanh khoản của cả thị trường, tạo ra hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ: dòng tiền càng tập trung thì chi phí giao dịch càng thấp, từ đó lại thu hút thêm nhà đầu tư.

Fidelity’s FBTC giữ vị trí thứ hai, tận dụng hệ sinh thái phân phối nội bộ để duy trì sức hút ổn định. Ngược lại, Grayscale’s GBTC – dù quy mô vẫn lớn – đang đánh mất lợi thế khi phải đối mặt với tình trạng rút vốn kéo dài do mức phí cao và tâm lý dịch chuyển của nhà đầu tư sang các quỹ mới hiệu quả hơn.

Dòng vốn trong tuần gần đây phản ánh rõ sự phân hóa mà IBIT và FBTC thu hút hàng tỷ USD inflow, trong khi các quỹ nhỏ như ARKB hay BITB chỉ giữ được mức tăng trưởng khiêm tốn, chủ yếu nhờ thương hiệu hoặc nhóm nhà đầu tư chuyên biệt. Những quỹ quy mô nhỏ hơn nữa gần như “đứng ngoài cuộc chơi” khi không thể đạt đủ thanh khoản để hấp dẫn nhà đầu tư tổ chức. Đây chính là bức tranh thị phần theo “quy luật quyền lực” - hai cực chiếm ưu thế vượt trội, phần còn lại bị gạt sang bên lề.

Ở góc độ cung – cầu, inflows ròng hàng tuần của các ETF lớn hiện đã vượt xa lượng phát hành mới từ miner sau halving, tức là các quỹ này đang hấp thụ trực tiếp phần lớn nguồn cung mới của Bitcoin. Khi giá duy trì ổn định và thanh khoản tăng, dòng vốn ETF trở thành động lực cơ bản hỗ trợ thị trường, đặc biệt trong bối cảnh các tổ chức và cố vấn đầu tư ngày càng chủ động phân bổ Bitcoin như một phần của danh mục dài hạn.

Tuy nhiên, cấu trúc thị trường hiện tại cũng tiềm ẩn rủi ro hệ thống. Sự tập trung quá lớn vào một vài quỹ dẫn đầu đồng nghĩa với việc bất kỳ cú sốc vĩ mô nào – như lợi suất USD tăng mạnh hoặc cú sốc thanh khoản – có thể kích hoạt dòng vốn rút ra đồng loạt, làm suy yếu nhanh chóng thanh khoản trên thị trường spot. Đây chính là rủi ro pro-cyclical trong giai đoạn thuận lợi, ETF là động lực nâng giá; nhưng khi có biến cố, chúng có thể trở thành chất xúc tác khuếch đại biến động.

Tỷ lệ vốn đầu tư so với vốn hóa thị trường

Biểu đồ thể hiện tỷ lệ AUM (Assets Under Management) so với vốn hóa thị trường (Market Cap) cho thấy mức độ “ETF hóa” của Bitcoin đang tiến tới một ngưỡng rất cao. Hầu hết các quỹ lớn như IBIT, FBTC hay GBTC đều có tỷ lệ AUM gần như tiệm cận với quy mô vốn hóa mà chúng đại diện, phản ánh khả năng hút vốn mạnh mẽ từ nhà đầu tư tổ chức. Đây là dấu hiệu rõ ràng cho thấy ETF đã trở thành cánh cửa chính để dòng tiền truyền thống tiếp cận Bitcoin.

Trong đó, IBIT của BlackRock giữ vị thế áp đảo, với tỷ lệ AUM gần như tuyệt đối so với phần vốn hóa so sánh. FBTC của Fidelity tuy thấp hơn một chút nhưng vẫn duy trì ở mức trên 90%, đủ để khẳng định vai trò quỹ số hai trên thị trường. GBTC dù gặp áp lực rút vốn trong thời gian qua vẫn cho thấy quy mô tài sản quản lý còn rất lớn, tiếp tục là một trong ba trụ cột chính của mảng Bitcoin ETF. Các quỹ nhỏ hơn như BITB hay HODL có quy mô khiêm tốn, nhưng xét trong phân khúc của mình, chúng cũng đạt tỷ lệ AUM/Market Cap gần bão hòa.

Vốn hóa thị trường (Market cap) của các quỹ trong tháng 9 nhìn chung có xu hướng giảm nhẹ so với các tháng trước, cụ thể là các quỹ lớn IBIT, FBTC, và GBTC khoảng 3-5% mặc dù giá Bitcoin phục hồi cho thấy vốn hóa quỹ không tăng tương ứng với giá Bitcoin.

Điều này xuất phát từ việc các quỹ ghi nhận rút vốn ròng, khiến tổng lượng BTC nắm giữ giảm, dù giá BTC trong giai đoạn 18–22/8 tăng trở lại. Nhưng các quỹ đầu tư lớn IBIT (80,72 tỷ USD) và FBTC (21,42tỷ USD) vẫn duy trì vị thế vững chắc, giúp tổng quy mô vốn hóa không biến động quá mạnh. Và khi bước sang tuần 35 (25–29/8), xu hướng dòng tiền đã đảo chiều khi các ETF Bitcoin ghi nhận dòng vốn ròng dương +440 triệu USD và tuần 36 tiếp tục dương 250 triệu USD cho thấy lực cầu đã quay trở lại ở nhóm quỹ dẫn dắt. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của các quỹ vẫn chưa phục hồi mạnh do giá Bitcoin cùng giai đoạn giảm về quanh 108K- 110K USD. So với tuần 36 (+250 triệu USD), tuần 37 đã bứt phá mạnh mẽ, phản ánh sự đảo chiều rõ rệt trong tâm lý nhà đầu tư.

Đáng chú ý, sự phân kỳ giữa giá BTC và AUM cho thấy dòng tiền tổ chức chưa thực sự đồng thuận với nhịp tăng giá. Nếu xu hướng này tiếp diễn, nhiều khả năng nhà đầu tư ETF đang tận dụng nhịp hồi để chốt lời ngắn hạn, thay vì mở rộng vị thế dài hạn.

Ngoài ra, cần lưu ý rằng sự sụt giảm nhẹ của AUM các quỹ Bitcoin ETF trong tháng 8 có thể không hoàn toàn đến từ các yếu tố ở BTC, mà một phần xuất phát từ việc dòng vốn dịch chuyển sang các sản phẩm ETF Ethereum (các tin tức gần đây). Sự dịch chuyển này không chỉ cho thấy tâm lý thận trọng trước bối cảnh vĩ mô mà còn gợi ý khả năng dòng tiền đang tái phân bổ sang Ethereum hoặc các kênh đầu tư khác.

Biến động giá cổ phiếu và lợi nhuận holding Bitcoin

Trung bình tháng 8 và đầu tháng 9. Hầu hết các quỹ đều tăng ổn định quanh mức 7 - 10%. Nổi bật nhất là HODL khi chỉ tăng nhẹ khoảng 2% vào tuần 34 nhưng đã giảm hơn 5% khi bước sang tuần 35. Ở chiều ngược lại, EZBC là quỹ duy nhất giảm mất 1.98%. Một số quỹ mang chiến lược phòng thủ như HODL, vốn ít bị ảnh hưởng bởi biến động chung của thị trường. Nhìn chung, giá trung bình tháng 9 cho thấy sự phục hồi tích cực của hầu hết các quỹ ETF Bitcoin, dù vẫn có sự phân hóa giữa nhóm quỹ lớn và các quỹ mang tính phòng thủ.

Trong khi hầu hết các quỹ Bitcoin ETF lớn như IBIT, GBTC và FBTC duy trì tỷ trọng nắm giữ ổn định quanh mức ~2% thị phần, thì hiệu quả lợi nhuận từ lượng BTC nắm giữ lại có sự khác biệt rõ rệt. IBIT, dù là quỹ lớn nhất, lại ghi nhận lợi nhuận âm nhẹ từ lượng BTC đang quản lý – phản ánh áp lực chi phí vào thời điểm gần đây hoặc thời điểm giải ngân chưa tối ưu. Ngược lại, GBTC và FBTC vẫn duy trì mức lợi nhuận dương, nhưng còn khá khiêm tốn, chỉ dưới 1%.

Bức tranh thay đổi rõ nét ở nhóm quỹ quy mô vừa và nhỏ. BITB nổi bật khi tỷ lệ lợi nhuận từ BTC nắm giữ vượt ngưỡng 3%, cao nhất trong nhóm, cho thấy chiến lược giải ngân đúng thời điểm đã giúp quỹ này vượt trội so với phần còn lại. HODL, AZBC và BTCO cũng đang hưởng lợi đáng kể, với tỷ lệ lợi nhuận dao động từ ~2.2% đến 2.5%, chứng minh sức hấp dẫn của việc phân bổ vốn vào thời điểm thị trường điều chỉnh. Đáng chú ý, BRRR cũng đạt mức lợi nhuận trên 3%, ngang với BITB, cho thấy dù quy mô nhỏ nhưng khả năng bắt nhịp thị trường tốt.

Nhìn tổng thể, dữ liệu mới cho thấy các quỹ nhỏ đang có hiệu suất lợi nhuận vượt trội so với các quỹ dẫn đầu về quy mô. Điều này phản ánh sự linh hoạt trong chiến lược đầu tư và khả năng chấp nhận rủi ro cao hơn của nhóm quỹ nhỏ, trái ngược với các ông lớn như IBIT vốn thiên về ổn định, nhưng dễ bị ảnh hưởng bởi dòng vốn khổng lồ và tính chu kỳ của nhà đầu tư tổ chức.

Các tin tức liên quan đến ETFs BTC

CoinShares Weekly Report (19/8/2025) ghi nhận outflows Bitcoin ETF -1,175 triệu USD, lớn nhất trong 6 tháng, do nhà đầu tư chốt lời sau đỉnh 124k USD và lo ngại suy thoái kinh tế Mỹ. Và Research còn nhấn mạnh "tâm lý thận trọng trước Jackson Hole symposium của Fed", dự đoán lãi suất có thể không giảm nhanh như kỳ vọng, dẫn đến rút vốn từ tài sản rủi ro như Bitcoin ETF.

BlackRock Analysis (20/8/2025) cảnh báo về "rotation sang Ethereum ETF" với inflows +2,9 tỷ USD trong tuần, do lợi suất staking (3-5%) hấp dẫn hơn Bitcoin. Báo cáo này ảnh hưởng lớn đến outflows của IBIT, quỹ chính của BlackRock, khi nhà đầu tư chuyển dịch vốn sang ETHA.

The Block Research (04/9/2025) dòng vốn tích lũy vào BTC ETFs trong 2 ngày đầu tuần đạt hơn +633 triệu USD, cao nhất kể từ đầu tháng 8. Quỹ dẫn đầu là IBIT với +350 triệu USD. The Block nhấn mạnh xu hướng này phản ánh niềm tin dài hạn, khi phần lớn inflows đến từ các quỹ hưu trí và tổ chức lớn.

Bloomberg Intelligence (03/9/2025) phân tích dòng tiền ETFs cho thấy sự đảo chiều rõ rệt từ Ethereum sang Bitcoin. Trong khi các Ethereum ETFs mất khoảng -135 triệu USD, Bitcoin ETFs hút ròng hơn +300 triệu USD. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang ưu tiên BTC như tài sản trú ẩn, nhất là trước thềm báo cáo kinh tế Mỹ yếu hơn kỳ vọng.

CryptoSlate (12/9/2025) cho thấy trong khi Bitcoin ETFs hút ròng 2 tỷ USD trong tháng 9, các Ethereum ETFs lại bị rút ra khoảng 550 triệu USD. Xu hướng này cho thấy sự ưu tiên BTC hơn ETH trong bối cảnh vĩ mô còn nhiều bất ổn.

Decrypt (12/9/2025) nhấn mạnh sự dịch chuyển của dòng tiền từ Ethereum sang Bitcoin, với nhà đầu tư tổ chức coi BTC như tài sản trú ẩn an toàn. Đây là tín hiệu củng cố đà phục hồi của Bitcoin, đặc biệt khi giá vượt ngưỡng 114.000 USD trong tuần.

Nhận xét và kết luận từ HCCVenture

Nhìn chung tuần vừa qua dòng tiền ETFs Bitcoin US vẫn tăng trưởng ổn định và duy trì dòng vốn dương liên tục xuyên suốt từ đầu tháng 9. BlackRock hiện tại vẫn đang cho thấy vị thế và thế mạnh dòng tiền của họ, liên tục thu gom Bitcoin vào kho bạc với tổng lượng Bitcoin sẽ sớm đạt 1 triệu BTC.

Dòng vốn hơn 2 tỷ USD đảm bảo cho BTC không thể điều chỉnh sâu hơn với vùng giá hiện tại, dấu hiệu đánh giá sức mua của các ETFs đến từ lợi nhuận cổ phiếu đang duy trì trên 2.5%/ cổ phiếu cho thấy họ vẫn đang được kỳ vọng rất cao từ các nhà đầu tư và cổ đông. Với lòng tin tăng cao cùng dòng vốn mạnh mẽ, Bitcoin sẽ có thể bức phá lên vùng giá cao hơn nữa và đạt được kỳ vọng lợi nhuận lớn mà họ đang đặt ra.

Trong khi dòng tiền đổ vào gần đây là dấu hiệu tích cực cho Bitcoin ETF, hiệu suất hỗn hợp giữa các quỹ lớn cho thấy thị trường vẫn còn chia rẽ. Một số quỹ, như Fidelity và Bitwise, đang chứng kiến sự quan tâm mới của nhà đầu tư, trong khi những quỹ khác, như BlackRock's IBIT và Grayscale's GBTC, vẫn tiếp tục vật lộn với dòng tiền chảy ra. Khi giá Bitcoin ổn định và khối lượng giao dịch tăng, vài tuần tới sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu dòng tiền đổ vào có phải là sự phục hồi bền vững hay chỉ là phản ứng tạm thời đối với các biến động giá gần đây. Sự quan tâm của các tổ chức, đặc biệt là từ các cố vấn đầu tư, có thể đóng vai trò quan trọng trong việc định hình tương lai của Bitcoin ETF.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được trình bày trong bài viết này là nhận định cá nhân của tác giả trong lĩnh vực tiền mã hóa. Đây hoàn toàn không phải là lời khuyên tài chính hay đầu tư. Mọi quyết định đầu tư đều nên dựa trên sự cân nhắc kỹ lưỡng danh mục cá nhân và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn. Quan điểm trong bài viết không đại diện cho lập trường chính thức của nền tảng. Chúng tôi khuyến nghị người đọc tự nghiên cứu và tham khảo ý kiến chuyên gia trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia tổ chức HCCVenture tại đây : https://linktr.ee/holdcoincventure