On-chain tuần 36 / 2024 (Trạng thái cân bằng BOT~ 0)

Trong bài phân tích tuần 35, chúng tôi đã đề cập đến việc các nhà đầu tư dài hạn đã quay trở lại thị trường, ngay trong vòng 1 tuần đã có dấu hiệu tích cực khi trạng thái cân bằng mua/bán đã chạm gần nhau, điều này báo hiệu một xu hướng buy-side đang sắp diễn ra sau một khoảng thời gian dài selling kể từ tháng 3 năm nay.

PHÂN TÍCH

8/30/202416 phút đọc

Tóm tắt

Đầu cơ thị trường vẫn tương đối yếu thế so với Bitcoin, với các nhà chốt lời ngắn hạn và lỗ biên độ rộng, thiết lập lại trên các thị trường hoán đổi vĩnh viễn. Theo truyền thống, các giai đoạn thị trường yên tĩnh và bình lặng thường ngắn ngủi, và thường đi trước kỳ vọng về sự biến động gia tăng.

Dòng vốn ròng đổ vào tài sản Bitcoin đã suy giảm rõ rệt trong thời gian gần đây, với chỉ những sự kiện lãi lỗ không đáng kể từ phía các nhà đầu tư. Điều này phản ánh sự giảm sút trong sự quan tâm và dòng tiền mới từ các nhà đầu tư tổ chức cũng như cá nhân.

Đáng chú ý, các sự kiện thua lỗ phần lớn liên quan đến nhóm Người nắm giữ ngắn hạn, những người thường xuyên phản ứng với sự biến động ngắn hạn của thị trường. Tuy nhiên, điều tích cực là một phần lớn nguồn cung do nhóm này nắm giữ đang dần chuyển đổi sang trạng thái của Người nắm giữ dài hạn, tức là đã được giữ trong ít nhất 155 ngày. Điều này cho thấy có một sự tích lũy ngày càng tăng trong nhóm nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn, những người tin tưởng vào tiềm năng dài hạn của Bitcoin.

Thêm vào đó, hoạt động đầu cơ trên thị trường hoán đổi vĩnh viễn đã được thiết lập lại hoàn toàn, cho thấy sự hạ nhiệt của mối quan tâm đến đầu cơ và đòn bẩy dài hạn. Điều này không chỉ phản ánh sự thận trọng của các nhà đầu tư mà còn có thể cho thấy thị trường đang tiến tới một giai đoạn ổn định hơn sau những biến động mạnh trước đó.

Sự giảm sút trong hoạt động đầu cơ cũng có thể liên quan đến việc các nhà đầu tư đang chờ đợi các tín hiệu mới từ thị trường hoặc từ các yếu tố kinh tế vĩ mô trước khi thực hiện các động thái lớn. Trong bối cảnh này, thị trường Bitcoin có thể sẽ trải qua một giai đoạn củng cố, với sự phân hóa rõ rệt giữa các nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn.

Các chỉ số on-chain chính

Trong vài tháng gần đây, dòng vốn ròng đổ vào tài sản Bitcoin đã bắt đầu chậm lại, phản ánh một sự điều chỉnh tự nhiên của thị trường sau giai đoạn tăng trưởng nóng. Hiện tượng này cho thấy thị trường đang tiến đến một điểm cân bằng giữa việc chốt lời và cắt lỗ của các nhà đầu tư, một dấu hiệu cho thấy tâm lý thị trường đang trở nên thận trọng hơn.

Điều đặc biệt là dòng vốn vào thị trường Bitcoin thường không tĩnh lặng như hiện tại, với 89% số ngày trước đây chứng kiến dòng vốn đổ vào lớn hơn so với bây giờ, ngoại trừ trong những giai đoạn thị trường giá xuống rõ rệt. Điều này có thể được hiểu là sự thận trọng của các nhà đầu tư trong việc đưa ra quyết định đầu tư mới, có thể do lo ngại về tình hình kinh tế vĩ mô toàn cầu, lãi suất tăng hoặc các yếu tố khác ảnh hưởng đến tâm lý thị trường.

Thêm vào đó, các giai đoạn không hoạt động tương tự trong quá khứ thường báo hiệu trước một sự gia tăng đáng kể về biến động, điều này có thể dự đoán rằng thị trường Bitcoin sẽ sớm trải qua những biến động mạnh mẽ hơn khi các yếu tố này được giải quyết hoặc khi có những sự kiện bất ngờ xảy ra.

Mặc dù vậy, giá trị vốn hóa thực tế của Bitcoin vẫn duy trì ở mức cao nhất mọi thời đại (ATH) là 619 tỷ đô la, được củng cố bởi dòng vốn ròng đáng kể lên tới 217 tỷ đô la kể từ khi giá Bitcoin chạm đáy ở mức 15.000 đô la vào tháng 12 năm 2022.

Tuy nhiên, sự im lặng tương đối trên thị trường có thể là "khoảng lặng trước cơn bão," báo hiệu những biến động lớn đang chờ đợi phía trước. Các nhà đầu tư cần chuẩn bị cho kịch bản này, đồng thời theo dõi sát sao các chỉ số kinh tế và thị trường để đưa ra các quyết định phù hợp.

Trong hai tuần vừa qua, Tỷ lệ MVRV đã chạm ngưỡng trung bình mọi thời đại là 1,72, một mức mà lịch sử đã chứng minh là điểm mốc quan trọng, phân định giữa các giai đoạn thị trường tăng giá dài hạn và giảm giá. Điều này đáng chú ý vì khoảng 51% số ngày giao dịch trong quá khứ có giá trị MVRV kết thúc cao hơn mức trung bình này.

Kết quả là, lợi nhuận của các nhà đầu tư hiện tại đã gần như quay trở lại trạng thái cân bằng, đồng thời, sự hưng phấn và kỳ vọng từ việc ra mắt ETF gần đây cũng đã lắng xuống, đưa thị trường vào một giai đoạn ổn định hơn.

Phân tích sâu hơn về MVRV cho thấy rằng khi chỉ số này nằm trong khoảng từ 1 đến 2, Bitcoin thường được coi là ở trong vùng trung lập, nơi lợi nhuận chưa thực hiện không quá cao, nhưng cũng không quá thấp. Nếu MVRV tăng lên trên 2, điều này có thể báo hiệu rằng thị trường đang trở nên quá nóng, và rủi ro của một đợt điều chỉnh giá tăng lên. Ngược lại, khi MVRV giảm xuống dưới 1, nó có thể chỉ ra rằng Bitcoin đang bị định giá thấp và có tiềm năng tăng trưởng.

Nhìn chung, chỉ số MVRV hiện tại cho thấy một sự cân bằng tương đối trên thị trường, nhưng cũng đặt ra câu hỏi về sự bền vững của lợi nhuận trong thời gian tới. Nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi MVRV cùng với các chỉ số khác để có cái nhìn toàn diện hơn về xu hướng thị trường và đưa ra các quyết định đầu tư chính xác.

Một câu chuyện tương tự cũng được phản ánh trong tỷ lệ cung ứng theo số liệu lợi nhuận, cho biết mức lợi nhuận toàn cầu của nguồn cung.

Giống như Tỷ lệ MVRV, bộ dao động này đã trở lại giá trị trung bình lâu dài của nó. Những trường hợp trước đây khi mức này được kiểm tra lại tương tự có thể thấy vào cuối năm 2016, trong suốt giai đoạn biến động năm 2019 và trong đợt bán tháo vào giữa năm 2021.

Nhu cầu về Bitcoin đã có xu hướng giảm kể từ tháng 4 và tiến gần đến mức âm trong vài tuần qua.

Theo báo cáo ngày 20 tháng 8 từ công ty phân tích dữ liệu CryptoQuant, nhu cầu rõ ràng đối với tài sản kỹ thuật số đã giảm từ mức tăng trưởng 496.000 Bitcoin ( BTC ) trong 30 ngày vào tháng 4 xuống mức tăng trưởng âm hiện tại là 25.000 BTC.

Theo phân tích, nhu cầu rõ ràng được xác định bằng cách tính toán sự khác biệt giữa tổng trợ cấp khối Bitcoin hàng ngày và mức thay đổi hàng ngày về số lượng Bitcoin vẫn ổn định trong một năm hoặc lâu hơn.

Như dự kiến, nhu cầu thấp hơn đã ảnh hưởng tiêu cực đến giá tiền điện tử. Giá Bitcoin đã giảm từ khoảng 70.000 đô la vào tháng 4 xuống mức thấp khoảng 51.000 đô la vào đầu tháng 8. Bất chấp sự điều chỉnh, tiền điện tử này vẫn ghi nhận mức lợi nhuận 33% tính đến thời điểm viết bài.

Sự chậm lại về nhu cầu rõ ràng là do lượng mua vào của các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) tại Hoa Kỳ giảm - từ 12.000 BTC vào tháng 3 xuống mức trung bình 1.300 BTC từ ngày 11 tháng 8 đến ngày 17 tháng 8.

Phí bảo hiểm giá cho giao dịch BTC trên Coinbase đạt 0,25% vào đầu năm 2024, ngay sau khi ra mắt ETF. Kể từ đó, phí bảo hiểm đã giảm dần, hiện ở mức 0,01% và tiếp tục xác nhận nhu cầu chậm lại đối với BTC tại Hoa Kỳ.

Tổng số dư của những người nắm giữ vĩnh viễn — những địa chỉ chưa bao giờ chi tiêu hoặc bán Bitcoin — đang tăng với tốc độ hàng tháng cao kỷ lục là 391.000 BTC. Báo cáo nêu rõ: "Nhu cầu từ những người nắm giữ vĩnh viễn đang tăng nhanh hơn cả quý 1 năm 2024, khi giá Bitcoin vượt quá 70.000 đô la".

Đi sâu hơn vào các hoạt động lãi lỗ này, chúng ta có thể thấy rằng quy mô lợi nhuận/lỗ ròng thực tế đang giảm dần.

Lợi nhuận/lỗ thực hiện ròng hiện đang ở mức +15 triệu đô la/ngày, thấp hơn nhiều so với mức 3,6 tỷ đô la/ngày của dòng vốn chảy vào khi thị trường thiết lập mức ATH 73.000 đô la vào tháng 3. Thông thường, số liệu này sẽ trở lại mức trung lập gần các điểm uốn như sự tiếp tục của xu hướng hoặc sự đảo ngược trở lại xu hướng giảm giá ở quy mô vĩ mô.

Sau khi thiết lập ATH vào tháng 3, sự tự tin của các nhà đầu tư mới đã được thử thách bằng hành động giá đi ngang trong nhiều tháng. Trong quá trình này, một khối lượng lớn nguồn cung Bitcoin vẫn được giữ chặt và nằm trong khoảng thời gian từ 3 tháng đến 6 tháng.

Theo lịch sử, nguồn cung được giữ trong nhóm tuổi 3-6 triệu này có xu hướng đạt đỉnh ngay sau khi một đỉnh thị trường lớn được thiết lập, thường là trong quá trình điều chỉnh sau đó. Một phần những nhà đầu tư mới này sau đó quyết định HODL trong điều kiện khó khăn, cuối cùng trở thành nhà đầu tư dài hạn. Nhiều người khác thoát khỏi vị thế của họ và nhận ra khoản lỗ.

Hiện tại, các đồng tiền có tuổi đời từ 3-6 triệu chiếm hơn 12,5% nguồn cung lưu hành, với cấu trúc tương tự như đợt bán tháo vào giữa năm 2021, nhưng cũng trong thời kỳ đỉnh điểm của thị trường giá xuống năm 2018.

Một phương pháp khác để hình dung quá trình di chuyển này của các đồng tiền vào trạng thái LTH là thông qua số liệu URPD, được phân loại cho Người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn. Ở đây, chúng ta có thể thấy rằng hơn +480k BTC đã được mua lại trên giá giao ngay hiện tại và hiện được phân loại là nguồn cung LTH.

Điều này cũng có nghĩa là những đồng LTH này hiện đang chịu khoản lỗ chưa thực hiện được.

Tuần trước, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự biến động đáng kể, dẫn đến những đợt thanh lý lớn trên nhiều nền tảng khác nhau. Dưới đây là tóm tắt dựa trên thông tin có sẵn đến ngày 30 tháng 8 năm 2024:

Tổng số thanh lý: Trong tuần qua, đã có những đợt tăng đột biến về thanh lý, với một ngày chứng kiến hơn 200 triệu USD bị thanh lý khi giá Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 USD. Riêng sự kiện này đã ảnh hưởng đến hơn 74.000 nhà giao dịch, phần lớn là các vị thế mua dài hạn, đặt cược vào việc giá sẽ tăng.

Các sự kiện thanh lý chính:

  • Giữa tuần: Có một sự kiện thanh lý lớn, khi các hợp đồng tương lai tiền điện tử bị thanh lý với tổng giá trị hơn 1 tỷ USD, trong đó hợp đồng tương lai Ethereum chiếm một phần đáng kể trong các khoản lỗ này. Điều này bị kích hoạt bởi một đợt bán tháo trên thị trường rộng lớn hơn, do ảnh hưởng của các yếu tố như đồng Yên Nhật mạnh hơn và tin đồn về việc một nhà tạo lập thị trường lớn rút khỏi lĩnh vực tiền điện tử.

  • Cuối tuần: Thị trường tiếp tục chứng kiến một đợt thanh lý khác, với hơn 119 triệu USD bị thanh lý trong 24 giờ cuối cùng, tính đến sáng sớm ngày 30 tháng 8 năm 2024, ảnh hưởng đến khoảng 44.270 nhà giao dịch. Bitcoin dẫn đầu với số lượng thanh lý cao nhất, tiếp theo là Ethereum và các loại tiền điện tử lớn khác.

Tâm lý thị trường: Phản ứng của thị trường một phần là do sự chờ đợi các báo cáo kinh tế, căng thẳng địa chính trị và các quyết định về chính sách tiền tệ, những yếu tố thường dẫn đến hành vi giảm rủi ro của các nhà đầu tư. Sự nhạy cảm của thị trường tiền điện tử đối với các yếu tố bên ngoài này được thể hiện rõ ràng, với các biến động đáng kể trong giá Bitcoin và Ethereum dẫn đến các sự kiện thanh lý này.


Kết luận và quan điểm cá nhân

Thị trường đã chứng kiến một sự tăng trưởng đáng kể, đặc biệt là với Bitcoin (BTC) và một số altcoin. Tuy nhiên, có dấu hiệu cho thấy thị trường có thể điều chỉnh vào đầu tháng 9, với khối lượng hợp đồng mở (OI) đạt mức cao, điều này thường đi kèm với sự điều chỉnh giá.

Có một tâm lý tích cực với những dự đoán về sự tiếp tục tăng giá, nhưng cũng có sự lo ngại về việc thị trường có thể quá nóng và cần điều chỉnh. Sự kiện như việc CEO của một công ty lớn bị bắt đã tạo ra một chút bất ổn, dẫn đến giảm giá tạm thời cho một số altcoin.

Các chỉ báo kỹ thuật cho thấy một xu hướng tăng nhưng với cảnh báo về khả năng điều chỉnh. Từ góc độ phân tích cơ bản, sự tăng trưởng trong các dự án như Solana Trust, sự phát triển của các dịch vụ như .Swoosh của Nike, và các sự kiện như hack Optimism cho thấy thị trường vẫn đầy năng động và tiềm năng.

Một số nhà giao dịch và nhà phân tích dự đoán rằng nếu BTC duy trì trên một mức giá nhất định (như 63,000 USD), thị trường có thể tiếp tục xu hướng tăng. Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng thị trường đang trong giai đoạn sideway và có thể chấm dứt xu hướng này trong quý 2/2024, với sự tương quan giữa vốn hóa thị trường và biến động của Tether Dominance (USDT.D) là một yếu tố cần theo dõi.

Một mức độ cân bằng đang xuất hiện trên cả miền On-Chain và Thị trường Perpetual Futures. Điều này có thể quan sát được thông qua sự trì trệ của các hoạt động chốt lời và lỗ, cũng như sự trở lại trạng thái trung lập trong tỷ lệ tài trợ đang hiện hữu trên toàn bộ vũ trụ Tài sản kỹ thuật số rộng lớn. Điều này cho thấy sự suy giảm đáng kể trong hoạt động đầu cơ trên khắp các nhà đầu tư thị trường, bất kể loại công cụ hoặc loại tài sản nào.

Bên cạnh đó, thị trường vẫn duy trì trong xu hướng giảm có cấu trúc trong hơn 5 tháng khi giai đoạn củng cố và tích lũy diễn ra. Tuy nhiên, xét về sở thích lịch sử, giai đoạn thị trường yên tĩnh và bình lặng thường diễn ra trong thời gian ngắn và thường đi trước kỳ vọng về sự biến động gia tăng.

Tham gia cộng đồng telegram của chúng tôi : HCCVenture