Fed Phát Tín Hiệu Chấm Dứt Chính Sách Thắt Chặt Định Lượng (QT)?

Giải mã "Biên bản Fed"

Fed thường "phát tín hiệu" trước khi thực hiện những thay đổi lớn về chính sách. Biên bản FOMC không đơn thuần là tóm lược cuộc họp mà còn là một công cụ điều hướng thị trường, với mỗi câu chữ được phê duyệt bởi tất cả thành viên.

Lần này, Fed đã đề cập đến khả năng "tạm dừng hoặc làm chậm" QT do ảnh hưởng của "động thái trần nợ". Đây không phải là tuyên bố chính thức về việc chấm dứt QT, nhưng nếu Fed tạm dừng, khả năng khởi động lại là rất thấp.

Điểm nổi bật trong Biên bản FOMC

Biên bản nêu rõ: "Một số thành viên lưu ý rằng có thể phù hợp để xem xét tạm dừng hoặc làm chậm quá trình giảm bảng cân đối kế toán cho đến khi vấn đề trần nợ được giải quyết."

Các nhà giao dịch phố Wall trước đó đã dự đoán QT sẽ kết thúc vào khoảng quý 2 hoặc quý 3 năm 2025. Với tín hiệu mới này, dự đoán đó có vẻ ngày càng chính xác.

Tác động đến thị trường tài sản

Dừng QT không trực tiếp bơm thanh khoản vào thị trường, nhưng nó giúp ngăn chặn áp lực giảm thanh khoản từ Fed và hệ thống ngân hàng. QT hiện đang hút ra khoảng 55 tỷ USD mỗi tháng. Nếu QT dừng lại, áp lực này sẽ biến mất, giúp gia tăng tác động của các kênh thanh khoản khác như Reverse Repo và Tài khoản Tổng quát Kho bạc (TGA).

Đừng mong đợi "QE mạnh mẽ" ngay lập tức

Một số người lầm tưởng rằng việc kết thúc QT đồng nghĩa với việc Fed sẽ nhanh chóng quay lại chính sách nới lỏng định lượng (QE) mạnh mẽ. Tuy nhiên, QE lớn thường chỉ xuất hiện khi có khủng hoảng tài chính nghiêm trọng, sụp đổ thị trường hoặc sự kiện thiên nga đen.

Kế hoạch dài hạn của Fed là giữ bảng cân đối kế toán tăng trưởng chậm, song song với GDP, nhằm giữ tỷ lệ dự trữ trên GDP ổn định.

Nợ công và chính sách thanh khoản của Fed

Lượng nợ khổng lồ toàn cầu cần được tái cấp vốn liên tục, đòi hỏi Fed phải duy trì các cơ chế thanh khoản khác trước khi quay lại QE mạnh mẽ. Một trong những công cụ đó là điều chỉnh Tỷ lệ Đòn bẩy Bổ sung (SLR), tức là chuyển nhiều trái phiếu chính phủ hơn vào bảng cân đối kế toán của các ngân hàng thương mại.

Tác động của "động thái trần nợ"

Fed đề cập đến "động thái trần nợ" vì đây là yếu tố ảnh hưởng lớn đến mức dự trữ ngân hàng.

Dự trữ ngân hàng có thể đo lường qua tỷ lệ dự trữ/GDP hoặc tỷ lệ dự trữ/Tổng tài sản ngân hàng. Cả hai chỉ số này đã giảm xuống mức thấp nhiều năm vào cuối tháng 12/2024, gây áp lực lên thị trường tài chính, bao gồm cả lãi suất SOFR.

Fed không muốn tái diễn Khủng hoảng Repo 2019, khi dự trữ trở nên quá thấp, gây ra hoảng loạn thanh khoản toàn cầu và buộc Fed phải kết thúc QT đột ngột.

Chủ tịch Fed Powell cho biết dự trữ vẫn "dồi dào", nhưng nhiều chuyên gia không đồng tình. Fed muốn giữ mức "đủ", tránh rơi vào tình trạng "khan hiếm".

Ảnh hưởng của trần nợ đến dự trữ ngân hàng

• Việc rút tiền từ TGA bắt đầu từ tuần trước, có thể làm tăng dự trữ ngân hàng cho đến khi trần nợ được giải quyết.

• Sau khi đạt thỏa thuận trần nợ (dự kiến vào giữa năm 2025), Kho bạc sẽ cần nhanh chóng tái lập TGA, gây ra sự sụt giảm mạnh dự trữ.

• Nếu QT vẫn tiếp tục trong thời gian này, nó sẽ "che giấu" ảnh hưởng thực sự của trần nợ đối với dự trữ ngân hàng.

• Khi TGA được bổ sung lại, dự trữ ngân hàng có nguy cơ giảm sâu hơn mức cuối tháng 12/2024.

Kết luận

Biên bản FOMC tháng 1 gửi tín hiệu rõ ràng về khả năng tạm dừng hoặc làm chậm QT do áp lực từ trần nợ. Mặc dù điều này không đồng nghĩa với QE mạnh mẽ ngay lập tức, nhưng nó giúp giảm bớt áp lực thanh khoản lên thị trường. Fed sẽ theo dõi sát sao tình hình dự trữ ngân hàng để tránh lặp lại khủng hoảng Repo 2019. Nhà đầu tư cần lưu ý đến diễn biến của trần nợ và các động thái tiếp theo của Fed trong những tháng tới.