Ethena ra mắt phiên bản thử nghiệm Ethena Pay trên nền tảng Avalanche với lãi suất tiết kiệm

Đọc kỹ cấu trúc lãi suất

Các con số được lan truyền trên các phương tiện truyền thông đòi hỏi phải hiểu chính xác các điều kiện về cấp bậc và giới hạn. Lãi suất tiết kiệm 6% không phải là mức lãi suất áp dụng cho mọi số dư, nó áp dụng cho các cấp bậc Pro và VIP với giới hạn số dư lần lượt là 15.000 đô la và 50.000 đô la, trên mức này thì mức lãi suất cao hơn có lẽ không được áp dụng. Người dùng tiêu chuẩn nhận được 5% cho số dư lên đến 5.000 đô la.

Cấu trúc hoàn tiền cũng tuân theo logic phân cấp và giới hạn tương tự. Hoàn tiền cơ bản là 4% cho người dùng tiêu chuẩn, 4,5% cho người dùng chuyên nghiệp và 5% cho người dùng VIP, mỗi mức chỉ áp dụng cho một ngưỡng chi tiêu hàng tháng: 2.500 đô la cho người dùng tiêu chuẩn, 8.000 đô la cho người dùng chuyên nghiệp và 20.000 đô la cho người dùng VIP. Bài đăng ra mắt chính thức và trang giá cả pháp lý của Ethana quảng cáo mức hoàn tiền lên đến 5% thay vì con số 10% xuất hiện trong một số phương tiện truyền thông, với mức 10% chỉ áp dụng cho người dùng VIP tại các đối tác thương mại cụ thể chứ không phải là mức lãi suất chung.

Người sáng lập Ethana, Guy Young, tiết lộ rằng lãi suất cơ bản của USDe tài trợ cho lợi suất tiết kiệm, nhưng từ chối tiết lộ nguồn tài trợ cho các phần thưởng còn lại, bao gồm cả chương trình hoàn tiền. Khoảng trống thông tin này rất quan trọng để đánh giá tính bền vững của chương trình: lãi suất tiết kiệm từ 5 đến 6% kết hợp với hoàn tiền từ 4 đến 5% vượt xa những gì mà lợi suất của USDe có thể hỗ trợ trong môi trường thị trường hiện tại, có nghĩa là một phần thưởng được trợ cấp từ một nguồn không được tiết lộ, có thể là doanh thu từ giao thức, phân bổ ngân quỹ hoặc các thỏa thuận tiếp thị với đối tác, và những khoản này cần được duy trì hoặc thay thế khi số lượng người dùng tăng lên vượt quá con số 400 người dùng trong giai đoạn thử nghiệm beta.

Nhà phát hành sở hữu nền tảng

Cách Young mô tả Ethena Pay là ứng dụng ngân hàng số đầu tiên tích hợp theo chiều dọc với sản phẩm của chính nhà phát hành stablecoin đã chỉ ra đặc điểm cấu trúc phân biệt nó với các ngân hàng số khác hoạt động trên nền tảng tiền điện tử, vốn chuyển số dư khách hàng thông qua USDC hoặc USDT. Khi một ngân hàng số xây dựng trên nền tảng stablecoin của bên thứ ba, lợi suất mà ngân hàng số có thể cung cấp bị hạn chế bởi số tiền mà nhà phát hành stablecoin chi trả, và lợi nhuận kinh tế của thỏa thuận được chia sẻ giữa nhà phát hành thu được thu nhập dự trữ và ngân hàng số thu được phí phân phối.

Ethena kiểm soát cả hai lớp: nó phát hành USDe, tạo ra lợi suất thông qua chiến lược phòng ngừa rủi ro trung hòa delta và danh mục đầu tư hỗ trợ ngày càng đa dạng, và hiện đang vận hành ứng dụng dành cho người tiêu dùng, thông qua đó USDe đến được người dùng cuối. Sự tích hợp này cho phép Ethena thiết lập tỷ giá hướng đến người tiêu dùng dựa trên toàn bộ lợi nhuận kinh tế của mình thay vì đàm phán chia sẻ thu nhập dự trữ của nhà phát hành khác, và tạo ra một kênh phân phối trực tiếp cho việc sử dụng USDe mà không phụ thuộc vào việc niêm yết trên sàn giao dịch, tích hợp giao thức DeFi hoặc hỗ trợ ví của bên thứ ba.

Hậu quả chiến lược đối với Ethena là sự thay đổi trong cơ sở nhu cầu của USDe. Trong quá khứ, USDe chủ yếu được sử dụng bởi những người tham gia vào các sàn giao dịch, giao thức DeFi và chiến lược giao dịch chuyên về tiền điện tử, nơi lợi suất của nó khiến nó trở nên hấp dẫn như một vị thế được định giá bằng đô la. Ethena Pay cố gắng mở rộng nhu cầu đó sang các hoạt động tiết kiệm, chi tiêu và chuyển tiền thông thường giữa những người dùng chưa tham gia vào DeFi, một nhóm đối tượng mà Young đã xác định rõ ràng là mục tiêu: không nhất thiết là những người đã sử dụng ví và giao thức DeFi.

Vì sao các thị trường lớn nhất bị loại trừ

Việc loại trừ Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Canada và Hàn Quốc khỏi đợt triển khai ban đầu tại 48 quốc gia phản ánh những hạn chế về quy định mà USDe phải đối mặt tại các khu vực pháp lý đó, chứ không phải là quyết định ưu tiên thị trường.

Cơ quan quản lý tài chính Đức BaFin đã yêu cầu Ethena GmbH ngừng hoạt động kinh doanh USDe vào tháng 6 năm 2025 sau khi công ty này rút đơn xin cấp phép theo khuôn khổ MiCA của Liên minh Châu Âu, với lý do cấu trúc của USDe không phù hợp với các loại token tham chiếu tài sản hoặc token tiền điện tử của MiCA theo hình thức mà BaFin cho phép. Tiền lệ đó đã đóng cửa thị trường EU đối với việc phân phối USDe.

Tại Hoa Kỳ, khuôn khổ stablecoin thanh toán của Đạo luật GENIUS cấm các stablecoin thanh toán có lãi suất, tạo ra xung đột trực tiếp với một sản phẩm mà đề xuất cốt lõi là tỷ suất lợi nhuận tiết kiệm từ 5 đến 6% trên số dư stablecoin. Việc USDe có được phân loại là stablecoin thanh toán thuộc diện cấm hay là một công cụ riêng biệt nằm ngoài phạm vi của Đạo luật GENIUS, chính là loại câu hỏi phân loại mà đề xuất Quy định về Tài sản Tiền điện tử của SEC và Đạo luật CLARITY đang chờ xử lý cần phải giải quyết trước khi việc ra mắt tại Hoa Kỳ trở nên khả thi.

Việc loại trừ Hàn Quốc có thể phản ánh khuôn khổ Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số của nước này đang tiến tới việc thông qua vào nửa cuối năm 2026 cùng với các quy định nghiêm ngặt về stablecoin do nước ngoài phát hành, trong khi việc loại trừ Vương quốc Anh và Canada phản ánh sự phát triển liên tục của khuôn khổ pháp lý về tiền điện tử của mỗi nước.

Đánh giá và kết luận

Tính khả thi của Ethena Pay phụ thuộc đáng kể vào khả năng duy trì lợi suất của USDe để tài trợ cho lãi suất tiết kiệm, và mô hình lợi suất đó đã và đang thay đổi. Trong quá khứ, USDe duy trì tỷ giá cố định với đô la thông qua chiến lược trung hòa delta, kết hợp nắm giữ ETH và BTC giao ngay với các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn bán khống, tạo ra lợi suất từ ​​lãi suất tài trợ vĩnh viễn mà các nhà giao dịch mua trả cho các nhà giao dịch bán khống trong điều kiện tài trợ thuận lợi.

Mô hình đó tạo ra lợi suất hàng năm dao động từ 4% đến hơn 35% tùy thuộc vào điều kiện lãi suất tài trợ, với lợi suất cao nhất trong thị trường tăng giá khi nhu cầu mua đòn bẩy đẩy lãi suất tài trợ lên và thấp nhất trong thị trường giảm giá và các giai đoạn đi ngang khi nguồn tài trợ bị thu hẹp. Thị trường giảm giá năm 2026 chính xác là môi trường mà mô hình giao dịch chênh lệch giá tạo ra lợi nhuận yếu nhất.

Ethena đã phản ứng bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư hỗ trợ của USDe trên các khoản cho vay, tài sản thực, stablecoin và các giao dịch chênh lệch giá phi tiền điện tử, và đã công bố kế hoạch trong tuần trước khi ra mắt Ethena Pay để bổ sung các giao dịch chênh lệch giá vĩnh viễn liên kết với cổ phiếu như một nguồn lợi suất bổ sung, mặc dù việc triển khai đó vẫn chưa bắt đầu. Việc đa dạng hóa giúp giảm sự phụ thuộc của USDe vào lãi suất tài trợ tiền điện tử nói riêng, nhưng lại tạo ra các loại rủi ro mới, bao gồm rủi ro tín dụng từ hoạt động cho vay và rủi ro đối tác từ các vị thế tài sản rủi ro (RWA).

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, nghiên cứu, phân tích dữ liệu và tham khảo về thị trường tài sản mã hóa. Mọi quan điểm, đánh giá, dự báo hoặc nhận định đều phản ánh góc nhìn của tác giả tại thời điểm công bố, không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời mời chào mua bán, khuyến nghị giao dịch, quảng cáo, tiếp thị hoặc giới thiệu bất kỳ sản phẩm, dịch vụ tài chính hay tài sản mã hóa nào. Việc đề cập đến các dự án, token, giao thức, sàn giao dịch, ví lưu trữ hoặc các tổ chức cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP) chỉ nhằm mục đích nghiên cứu, phân tích hoặc đưa tin và không được hiểu là sự chứng thực, khuyến nghị hoặc bảo đảm dưới bất kỳ hình thức nào. HCCVenture không thực hiện hoạt động môi giới, quảng cáo, tiếp thị, giới thiệu hoặc kết nối người dùng tại Việt Nam với bất kỳ dịch vụ tài sản mã hóa nào của các CASP. HCCVenture không nhận lưu ký tài sản, không nhận ủy thác đầu tư, không quản lý tài sản hoặc thực hiện giao dịch thay khách hàng. Mọi quyết định đầu tư hoàn toàn do người đọc tự nghiên cứu (DYOR), tự đánh giá và tự chịu trách nhiệm; HCCVenture không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc dựa trên các thông tin được trình bày trong bài viết.

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia các kênh thông tin của chúng tôi : https://link3.to/holdcoincventure

HCCVENTURE QUANT JSCO

Kết nối với chúng tôi

© 2026 HCCVENTURE . MỌI QUYỀN TÁC GIẢ ĐƯỢC BẢO LƯU

Thông tin liên hệ

Địa chỉ : Tầng 8, Tòa nhà Bạch Đằng Complex, 50 Bạch Đằng, Phường Hải Châu, Thành Phố Đà Nẵng, Việt Nam.

Điện thoại : 1900 1509

Gmail : sp_contact@hccventure.com

Thông tin về chúng tôi

Điều khoản

Phân tích thị trường

Khám phá HCCVenture group

Nội dung phổ cập

Đối tác chiến lược

Chính sách bảo mật

→ Đối tác chiến lược

→ Dữ liệu On-chain

→ Nhà đầu tư

→ Quan hệ truyền thông

→ Báo cáo thị trường

→ Dòng tiền ETFs

Nhận định chiến lược

Chia sẻ kiến thức

Miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên website này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin tham khảo và không được xem là lời khuyên đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ rủi ro hay tổn thất nào phát sinh từ các quyết định đầu tư dựa trên nội dung tại đây.

ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN • CHÍNH SÁCH BẢO VỆ KHÁCH HÀNG

CÁC NỘI DUNG PHÂN TÍCH VÀ TIN TỨC ĐỀU ĐƯỢC TỔNG HỢP VÀ CUNG CẤP BỞI CÁC CHUYÊN GIA TRONG LĨNH VỰC TÀI CHÍNH SỐ VÀ BLOCKCHAIN THUỘC TỔ CHỨC HCCVENTURE, BAO GỒM QUYỀN SỞ HỮU NỘI DUNG.

CHỊU TRÁCH NHIỆM QUẢN LÝ TOÀN BỘ NỘI DUNG VÀ PHÂN TÍCH : NHÀ SÁNG LẬP HCCVENTURE - TRUONG MINH HUY

Đọc cảnh báo về lừa đảo và email lừa đảo — BÁO CÁO SỰ CỐ VỚI TRANG WEB CỦA CHÚNG TÔI.

Tin tức

CÔNG TY CỔ PHẦN DỮ LIỆU ĐỊNH LƯỢNG HCCVENTURE HOẠT ĐỘNG TRONG LĨNH VỰC PHÂN TÍCH DỮ LIỆU ON-CHAIN TÀI SẢN MÃ HÓA TRÊN BLOCKCHAIN VÀ CUNG CẤP CÁC BÁO CÁO NGHIÊN CỨU THÂM DÒ THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN MÃ HÓA. KIỂM TRA THÔNG TIN HỒ SƠ DOANH NGHIỆP (MÃ SỐ DOANH NGHIỆP : 0402354866) TẠI WWW.MASOTHUE.COM