Ethena Labs Rút Khỏi Thị Trường Đức Trước Áp Lực Từ Quy Định MiCA

Bối Cảnh Sự Kiện

Ethena Labs là một giao thức nổi bật trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), được biết đến với stablecoin USDe và sản phẩm Internet Bond. USDe là một stablecoin tổng hợp (synthetic dollar) sử dụng chiến lược delta-hedging để duy trì giá trị ổn định, thay vì dựa vào cơ chế thế chấp nợ truyền thống. Với vốn hóa thị trường đạt đỉnh hơn 3 tỷ USD vào giữa năm 2024, USDe hiện là stablecoin lớn thứ ba trên thị trường, chỉ đứng sau USDT và USDC.

Tuy nhiên, khung pháp lý MiCA, được EU thông qua để quản lý thị trường tiền mã hóa, đã đặt ra những yêu cầu nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành stablecoin. MiCA yêu cầu các công ty phải có giấy phép hoạt động, tuân thủ các tiêu chuẩn về bảo mật, minh bạch và quản lý rủi ro. Việc đơn xin cấp phép của Ethena bị cơ quan quản lý tài chính Đức (BaFin) từ chối vào tháng 03/2025 đã buộc công ty phải đưa ra quyết định rút lui.

Nguyên Nhân Ethena Rút Khỏi Thị Trường Đức

MiCA được thiết kế để bảo vệ người dùng và đảm bảo sự ổn định tài chính trong thị trường tiền mã hóa tại EU. Tuy nhiên, các yêu cầu khắt khe về cấp phép và giám sát đã khiến nhiều dự án, bao gồm Ethena, gặp khó khăn trong việc đáp ứng. BaFin đã cấm Ethena thực hiện các hoạt động mint và redeem USDe tại Đức, khiến chi nhánh Ethena GmbH không thể tiếp tục hoạt động. Điều này phản ánh một xu hướng chung: các stablecoin không tuân thủ MiCA, như USDT của Tether, cũng đã bị hủy niêm yết trên nhiều sàn giao dịch EU.

Thay vì tiếp tục theo đuổi giấy phép MiCA, Ethena đã chọn chuyển toàn bộ hoạt động và khách hàng sang Ethena (BVI) Limited, một pháp nhân đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI). Quyết định này cho thấy Ethena ưu tiên các thị trường có môi trường pháp lý linh hoạt hơn, như châu Á hoặc Mỹ Latinh, để duy trì tốc độ phát triển và tránh các rào cản quy định.

Cuối năm 2024, Giám đốc Tăng trưởng Seraphim Czecker, người đóng vai trò quan trọng trong việc đưa Ethena đạt vốn hóa 5,9 tỷ USD, đã tuyên bố từ chức. Sự ra đi của ông có thể đã ảnh hưởng đến chiến lược mở rộng tại EU, khiến Ethena phải tái đánh giá các thị trường ưu tiên.

Tác Động Của Sự Kiện

Đối Với Ethena Labs

• Tổn Thất Thị Trường EU: EU là một trong những thị trường tiền mã hóa lớn nhất thế giới. Việc rút lui đồng nghĩa với việc Ethena mất đi một lượng lớn người dùng tiềm năng và cơ hội hợp tác với các sàn giao dịch lớn như Crypto.com hay OKX, vốn đã đạt được giấy phép MiCA.

• Biến Động Giá Token ENA: Sau thông báo, token ENA của Ethena giảm hơn 7% trong ngày, phản ánh tâm lý lo ngại của nhà đầu tư về triển vọng dài hạn của dự án. Tuy nhiên, mức giảm này không quá nghiêm trọng, cho thấy cộng đồng vẫn tin tưởng vào chiến lược toàn cầu của Ethena.

• Tập Trung Vào Các Thị Trường Khác: Ethena đang đẩy mạnh hợp tác với các dự án như World Liberty Financial (liên quan đến gia đình Trump) và quỹ BUIDL của BlackRock, đồng thời ra mắt stablecoin mới UStb. Những động thái này cho thấy Ethena đang tìm cách củng cố vị thế ở các khu vực ngoài EU.

Đối Với Thị Trường Stablecoin : Sự rút lui của Ethena là một phần trong làn sóng thay đổi lớn của thị trường stablecoin tại EU. Các đối thủ cạnh tranh như USDC hay PYUSD (PayPal) có thể tận dụng cơ hội để chiếm lĩnh thị phần. Đồng thời, các dự án mới đang chạy đua để đạt giấy phép MiCA, tạo ra một cuộc cạnh tranh khốc liệt trong việc đáp ứng tiêu chuẩn quy định.

Đối Với Cộng Đồng Crypto : Quyết định của Ethena làm dấy lên cuộc thảo luận về tính khả thi của các stablecoin tổng hợp trong bối cảnh pháp lý ngày càng chặt chẽ. Một số ý kiến trên X cho rằng đây có thể là “bắt đầu cho sự kết thúc” của các stablecoin không được bảo chứng truyền thống như USDe. Tuy nhiên, những ý kiến này vẫn mang tính suy đoán và cần được xem xét thận trọng.