Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đề xuất khung pháp lý cho stablecoin với giấy phép phát hành riêng

Lệnh cấm trả lãi và sự phù hợp quốc tế

Việc cấm các nhà phát hành trả lãi hoặc lợi ích được tính toán dựa trên số dư stablecoin của khách hàng là điều khoản có ảnh hưởng thương mại nhất trong đề xuất và phản ánh một lập trường chính sách có chủ đích hơn là một yêu cầu kỹ thuật. MAS đã nêu trong bản tham vấn rằng stablecoin nên được sử dụng cho mục đích thanh toán chứ không phải cho công chúng như một sản phẩm đầu tư hoặc để tạo ra lợi nhuận, coi lệnh cấm này như một vấn đề phân loại công cụ: một stablecoin trả lợi nhuận về mặt kinh tế hoạt động như một sản phẩm tiền gửi hoặc đầu tư và nên được điều chỉnh như vậy chứ không phải theo khuôn khổ thanh toán.

Cách tiếp cận này giúp Singapore phù hợp với hai khuôn khổ pháp lý stablecoin lớn khác đã được phát triển trên toàn cầu. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ cấm rõ ràng các stablecoin thanh toán trả lãi hoặc lợi nhuận, một điều khoản đã định hình lại thị trường stablecoin của Hoa Kỳ bằng cách chuyển vốn của các tổ chức từ số dư stablecoin sang các sản phẩm Kho bạc được mã hóa có thể trả lợi nhuận một cách hợp pháp. Quy định về Thị trường Tài sản tiền điện tử của Liên minh Châu Âu cũng áp đặt một lệnh cấm tương tự. MAS mô tả cách tiếp cận của mình là phù hợp với thông lệ quản lý quốc tế, đặt Singapore ngang hàng chứ không phải cạnh tranh với khuôn khổ của Hoa Kỳ và EU về vấn đề cụ thể này.

Phạm vi thực tế của lệnh cấm phụ thuộc vào các chi tiết mà MAS vẫn chưa hoàn thiện. Bản tham vấn lưu ý rằng cách xử lý cuối cùng sẽ phụ thuộc vào thỏa thuận, bên cung cấp lợi ích và liệu khoản thanh toán có thực sự liên kết với việc nắm giữ stablecoin hay không, để lại những câu hỏi mở về các thỏa thuận lợi nhuận của bên thứ ba, trong đó sàn giao dịch, nhà cung cấp ví hoặc giao thức DeFi chứ không phải nhà phát hành trả lợi nhuận cho người nắm giữ stablecoin. Sự khác biệt đó rất quan trọng về mặt thương mại vì nó quyết định liệu các sản phẩm như lãi suất tiết kiệm theo bậc của Ethena Pay, được ra mắt cùng ngày tại 48 quốc gia (ngoại trừ Singapore), có thể hoạt động theo cấu trúc tuân thủ luật Singapore với lợi nhuận được trả bởi một bên khác ngoài nhà phát hành hay không.

Yêu cầu dự trữ 100%

Khung dự trữ yêu cầu các tổ chức phát hành được cấp phép phải duy trì tài sản dự trữ tối thiểu bằng 100% mệnh giá của các stablecoin đang lưu hành mọi lúc, được giữ trong các tài khoản riêng biệt, bao gồm các tài sản có tính thanh khoản cao và có rủi ro tín dụng và thị trường thấp, đồng thời được hỗ trợ bởi các thỏa thuận lưu ký dự trữ, quy trình định giá và chứng thực độc lập. Mức tối thiểu 100% này phù hợp với khung chính sách năm 2023 đã được MAS hoàn thiện trước đó, mang lại cho yêu cầu này hiệu lực pháp lý thay vì đưa ra một tiêu chuẩn mới.

MAS đang tìm kiếm ý kiến ​​của ngành về một câu hỏi mà họ vẫn chưa giải quyết: liệu có nên yêu cầu một tỷ lệ dự trữ tối thiểu được giữ cụ thể bằng tiền mặt hoặc tiền gửi ngân hàng thay vì các tài sản thanh khoản rủi ro thấp khác như trái phiếu chính phủ ngắn hạn hay không. Cuộc tham vấn trích dẫn các ngưỡng từ 5% đến 60% được sử dụng trong khung pháp lý của Vương quốc Anh và Liên minh Châu Âu làm điểm tham chiếu, cho thấy MAS đang cân nhắc giữa lợi ích thanh khoản hoạt động của các yêu cầu tiền mặt cao hơn và chi phí cơ hội lợi suất mà dự trữ tiền mặt áp đặt lên các tổ chức phát hành so với việc nắm giữ trái phiếu kho bạc.

Yêu cầu quy đổi trong vòng năm ngày làm việc thiết lập khung thời gian tối đa mà trong đó các nhà phát hành phải đáp ứng các yêu cầu quy đổi ngang giá bằng loại tiền tệ được neo giá. Năm ngày làm việc dài hơn đáng kể so với thời gian quy đổi trong cùng ngày hoặc T+1 mà một số nhà phát hành stablecoin hiện đang tự nguyện cung cấp, định vị yêu cầu này như một mức sàn pháp lý để bảo vệ người tiêu dùng hơn là một tiêu chuẩn dịch vụ, đồng thời mang lại cho các nhà phát hành sự linh hoạt trong hoạt động để quản lý việc thanh lý dự trữ trong thời kỳ nhu cầu quy đổi tăng cao.

Cấu trúc thị trường hai cấp

Chỉ những tổ chức phát hành nắm giữ giấy phép phát hành stablecoin mới của MAS mới được phép tiếp thị token của họ bằng cách sử dụng nhãn hiệu "stablecoin được MAS quản lý" tại Singapore. Các stablecoin không đáp ứng các yêu cầu của khung pháp lý sẽ không bị cấm lưu hành nhưng vẫn được quản lý theo khung pháp lý Token thanh toán kỹ thuật số hiện hành mà không được hưởng nhãn hiệu được bảo hộ.

Cấu trúc đó tạo ra một thị trường hai cấp có chủ đích: stablecoin được MAS quản lý mang tín hiệu chất lượng pháp lý mà người tiêu dùng, doanh nghiệp và người dùng tổ chức có thể dựa vào khi lựa chọn tài sản thanh toán, và các token thanh toán kỹ thuật số khác hoạt động theo khung pháp lý chung về DPT mà không có tín hiệu đó. Giá trị thương mại của nhãn hiệu này phụ thuộc vào việc các tổ chức tài chính, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và nền tảng tài sản được mã hóa của Singapore có coi trạng thái được MAS quản lý là một yêu cầu thực tiễn để tích hợp hay không, từ đó hướng hoạt động stablecoin của các tổ chức đến các nhà phát hành được cấp phép ngay cả khi không có yêu cầu pháp lý bắt buộc.

Các sửa đổi cũng sẽ lần đầu tiên định nghĩa cả "stablecoin" và "stablecoin được MAS quản lý" trong luật và làm rõ rằng stablecoin vẫn là một tập hợp con của token thanh toán kỹ thuật số chứ không phải là một loại hình pháp lý riêng biệt, bảo toàn cấu trúc quy định hiện hành đồng thời bổ sung thêm cấp giấy phép chuyên biệt trong đó.

Đánh giá và kết luận

Đề xuất này mở rộng việc siết chặt quy định trên khắp châu Á, vốn đã tăng tốc đáng kể trong năm 2026. Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản đã thành lập Bộ phận Tài sản tiền điện tử và Stablecoin chuyên trách vào ngày 7 tháng 8 và đang riêng biệt tìm kiếm các miễn trừ kê khai thuế cho stablecoin dựa trên quỹ tín thác. Hồng Kông đã và đang triển khai chế độ cấp phép stablecoin riêng của mình. Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số của Hàn Quốc, dự kiến ​​được thông qua vào nửa cuối năm 2026, bao gồm cấp phép kiểu ngân hàng cho các nhà phát hành stablecoin với yêu cầu dự trữ từ 100% trở lên. Việt Nam đang bổ sung dịch vụ tài sản tiền điện tử vào khung báo cáo chống rửa tiền (AML) có hiệu lực từ ngày 1 tháng 12.

Sự hội tụ giữa các khung pháp lý này về các yêu cầu cốt lõi giống nhau - dự trữ đầy đủ, chuộc lại theo mệnh giá, cấp phép cho nhà phát hành và cấm lợi suất - cho thấy sự đồng thuận về quy định quốc tế đối với stablecoin thanh toán đã được ổn định đáng kể, với sự khác biệt còn lại tập trung vào các chi tiết thực hiện bao gồm tỷ lệ dự trữ tiền mặt, khung thời gian chuộc lại, ngưỡng vốn và cơ chế công nhận nhà phát hành nước ngoài hơn là kiến ​​trúc cơ bản.

Đối với các tổ chức phát hành và sàn giao dịch hoạt động tại Singapore, câu hỏi thực tiễn mà cuộc tham vấn đặt ra là liệu quy tắc không lãi suất và yêu cầu dự trữ có phải là chi phí tuân thủ có thể quản lý được hay là lý do để chuyển hướng phát hành thông qua các khu vực pháp lý có yêu cầu khác nhau, một sự tính toán phụ thuộc vào giá trị thương mại mà việc chỉ định do MAS quản lý mang lại trên thị trường tổ chức của Singapore và mức độ nghiêm ngặt mà MAS điều chỉnh các yếu tố tùy ý của khuôn khổ mà cuộc tham vấn để ngỏ cho ý kiến ​​đóng góp từ ngành.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, nghiên cứu, phân tích dữ liệu và tham khảo về thị trường tài sản mã hóa. Mọi quan điểm, đánh giá, dự báo hoặc nhận định đều phản ánh góc nhìn của tác giả tại thời điểm công bố, không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời mời chào mua bán, khuyến nghị giao dịch, quảng cáo, tiếp thị hoặc giới thiệu bất kỳ sản phẩm, dịch vụ tài chính hay tài sản mã hóa nào. Việc đề cập đến các dự án, token, giao thức, sàn giao dịch, ví lưu trữ hoặc các tổ chức cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP) chỉ nhằm mục đích nghiên cứu, phân tích hoặc đưa tin và không được hiểu là sự chứng thực, khuyến nghị hoặc bảo đảm dưới bất kỳ hình thức nào. HCCVenture không thực hiện hoạt động môi giới, quảng cáo, tiếp thị, giới thiệu hoặc kết nối người dùng tại Việt Nam với bất kỳ dịch vụ tài sản mã hóa nào của các CASP. HCCVenture không nhận lưu ký tài sản, không nhận ủy thác đầu tư, không quản lý tài sản hoặc thực hiện giao dịch thay khách hàng. Mọi quyết định đầu tư hoàn toàn do người đọc tự nghiên cứu (DYOR), tự đánh giá và tự chịu trách nhiệm; HCCVenture không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc dựa trên các thông tin được trình bày trong bài viết.

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia các kênh thông tin của chúng tôi : https://link3.to/holdcoincventure

HCCVENTURE QUANT JSCO

Kết nối với chúng tôi

© 2026 HCCVENTURE . MỌI QUYỀN TÁC GIẢ ĐƯỢC BẢO LƯU

Thông tin liên hệ

Địa chỉ : Tầng 8, Tòa nhà Bạch Đằng Complex, 50 Bạch Đằng, Phường Hải Châu, Thành Phố Đà Nẵng, Việt Nam.

Điện thoại : 1900 1509

Gmail : sp_contact@hccventure.com

Thông tin về chúng tôi

Điều khoản

Phân tích thị trường

Khám phá HCCVenture group

Nội dung phổ cập

Đối tác chiến lược

Chính sách bảo mật

→ Đối tác chiến lược

→ Dữ liệu On-chain

→ Nhà đầu tư

→ Quan hệ truyền thông

→ Báo cáo thị trường

→ Dòng tiền ETFs

Nhận định chiến lược

Chia sẻ kiến thức

Miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên website này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin tham khảo và không được xem là lời khuyên đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ rủi ro hay tổn thất nào phát sinh từ các quyết định đầu tư dựa trên nội dung tại đây.

ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN • CHÍNH SÁCH BẢO VỆ KHÁCH HÀNG

CÁC NỘI DUNG PHÂN TÍCH VÀ TIN TỨC ĐỀU ĐƯỢC TỔNG HỢP VÀ CUNG CẤP BỞI CÁC CHUYÊN GIA TRONG LĨNH VỰC TÀI CHÍNH SỐ VÀ BLOCKCHAIN THUỘC TỔ CHỨC HCCVENTURE, BAO GỒM QUYỀN SỞ HỮU NỘI DUNG.

CHỊU TRÁCH NHIỆM QUẢN LÝ TOÀN BỘ NỘI DUNG VÀ PHÂN TÍCH : NHÀ SÁNG LẬP HCCVENTURE - TRUONG MINH HUY

Đọc cảnh báo về lừa đảo và email lừa đảo — BÁO CÁO SỰ CỐ VỚI TRANG WEB CỦA CHÚNG TÔI.

Tin tức

CÔNG TY CỔ PHẦN DỮ LIỆU ĐỊNH LƯỢNG HCCVENTURE HOẠT ĐỘNG TRONG LĨNH VỰC PHÂN TÍCH DỮ LIỆU ON-CHAIN TÀI SẢN MÃ HÓA TRÊN BLOCKCHAIN VÀ CUNG CẤP CÁC BÁO CÁO NGHIÊN CỨU THÂM DÒ THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN MÃ HÓA. KIỂM TRA THÔNG TIN HỒ SƠ DOANH NGHIỆP (MÃ SỐ DOANH NGHIỆP : 0402354866) TẠI WWW.MASOTHUE.COM