Bitmine chính thức lỗ 50% trên Ethereum đạt mức lỗ 8,2 tỷ USD chưa thực hiện

Sự hụt hẫn của chiến lược ETH

BitMine Immersion Technologies (NYSE American: BMNR), công ty quản lý kho bạc Ethereum niêm yết công khai do Tom Lee của Fundstrat làm chủ tịch, hiện đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 8,2 tỷ đô la Mỹ từ lượng ETH nắm giữ sau khi giá Ethereum giảm mạnh vào đầu năm 2026. Chiến lược "quản lý kho bạc ETH" theo kiểu Bitcoin của công ty đã trải qua mức giảm khoảng 50% so với mức định giá cao nhất đạt được vào cuối năm 2025.

Con số lỗ chưa thực hiện phản ánh sự khác biệt giữa chi phí mua lại trung bình của BitMine và giá ETH giao ngay hiện tại sau khi token này giảm từ mức cao gần 5.800-6.000 đô la Mỹ vào cuối năm 2025 xuống mức giữa 2.900 đô la Mỹ vào đầu năm 2026.

Lỗ chưa thực hiện so với rủi ro mất khả năng thanh toán

Con số 8,2 tỷ đô la Mỹ phản ánh lãi lỗ chưa thực hiện theo giá thị trường, không bao gồm các giao dịch bán bắt buộc. Xét riêng, lỗ chưa thực hiện không nhất thiết ngụ ý mất khả năng thanh toán. Tuy nhiên, chúng ảnh hưởng đáng kể đến định giá cổ phiếu, chi phí huy động vốn và tính linh hoạt—đặc biệt nếu việc tiếp cận thị trường trở nên khó khăn hơn.

Rủi ro thực sự xuất hiện ở điểm giao nhau giữa giá cả, đòn bẩy và tính thanh khoản về việc giảm giá kéo dài có thể hạn chế việc tái cấp vốn, giới hạn tính linh hoạt chiến lược và làm tăng rủi ro pha loãng nếu cần thêm vốn.

Các vị thế lớn, tập trung thường dựa vào đòn bẩy—một cách rõ ràng hoặc ngầm định. Ngay cả đòn bẩy khiêm tốn cũng trở nên có vấn đề khi sự biến động kéo dài. Chi phí huy động vốn, tỷ lệ khấu trừ tài sản thế chấp và độ nhạy cảm của các điều khoản hợp đồng đều tăng lên khi giá giảm. Đối với các khoản trái phiếu kho bạc có nhiều ETH, câu hỏi không phải là liệu Ethereum cuối cùng có phục hồi hay không, mà là liệu cấu trúc vốn có thể chịu đựng được quá trình phục hồi hay không.

Những trở ngại về cấu trúc thị trường đối với ETH

Các yếu tố cơ bản của Ethereum—hoạt động của nhà phát triển, việc áp dụng rollup và sự tham gia staking—vẫn mạnh mẽ. Tuy nhiên, những trở ngại ngắn hạn vẫn tồn tại: việc giảm đòn bẩy trên thị trường tiền điện tử, sự cạnh tranh thu hút sự chú ý từ các quỹ L1 và L2 thay thế, và dòng chảy rủi ro vĩ mô coi tiền điện tử là một tài sản có hệ số beta cao. Những yếu tố này làm giảm bội số định giá và trì hoãn sự phục hồi dựa trên câu chuyện, kéo dài thời gian phục hồi cho những người nắm giữ số lượng lớn.

Sự sụt giảm của BitMine sẽ ảnh hưởng đến cách các tổ chức tiếp cận kho bạc tiền điện tử. Dự kiến ​​sẽ có sự nhấn mạnh hơn vào quy mô vị thế, đa dạng hóa và mức độ tiếp xúc không dùng đòn bẩy, cùng với việc công bố rõ ràng hơn các kịch bản rủi ro. Sự việc này nhấn mạnh một bài học khó khăn ngay cả các tài sản tiền điện tử "hàng đầu" cũng có thể gây ra biến động giống như cổ phiếu với mức sụt giảm giống như hàng hóa.

Đánh giá từ chúng tôi

Khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 8,2 tỷ đô la của BitMine trên Ethereum là có thật và gây đau đớn — nhưng nó hoàn toàn phản ánh giá trị thị trường. Công ty không chịu áp lực nợ ngắn hạn, tạo ra lợi suất staking đáng kể và vẫn cam kết nắm giữ và staking xuyên suốt chu kỳ — chính xác là chiến lược mà Tom Lee đã đề xướng kể từ khi chuyển hướng.

Đây không phải là một cuộc khủng hoảng đối với BitMine; mà là một thử thách về niềm tin. Luận điểm đã thúc đẩy công ty trở thành người nắm giữ ETH lớn nhất trong số các công ty vẫn còn nguyên vẹn: Ethereum là nền tảng thống trị cho các tài sản được mã hóa, DeFi dành cho các tổ chức và tài chính lập trình được. Sự sụt giảm hiện tại chỉ đơn giản là cái giá phải trả khi đầu tư sớm và mạnh tay vào một loại tài sản biến động mạnh.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được trình bày trong bài viết này là nhận định cá nhân của tác giả trong lĩnh vực tiền mã hóa. Đây hoàn toàn không phải là lời khuyên tài chính hay đầu tư. Mọi quyết định đầu tư đều nên dựa trên sự cân nhắc kỹ lưỡng danh mục cá nhân và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn. Quan điểm trong bài viết không đại diện cho lập trường chính thức của nền tảng. Chúng tôi khuyến nghị người đọc tự nghiên cứu và tham khảo ý kiến chuyên gia trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Theo dõi tổ chức HCCVenture tại đây : https://link3.to/holdcoincventure