Robinhood cho biết tính năng chuộc lại và bỏ phiếu sẽ được áp dụng cho các token cổ phiếu

Token Cổ phiếu hiện nay về mặt pháp lý là gì?

Robinhood đã ra mắt thế hệ Token Cổ phiếu hiện tại vào tháng 7 năm 2026 thông qua Robinhood Assets (Jersey) Limited. Các token này là chứng khoán nợ được mã hóa liên kết với cổ phiếu hoặc ETF cơ sở của Hoa Kỳ, được giao dịch trên Robinhood Chain, lớp Ethereum Layer 2 dựa trên Arbitrum của công ty. Mỗi token được bảo đảm một đổi một bằng vốn chủ sở hữu tương ứng được nắm giữ bởi một người giám hộ được cấp phép tại Hoa Kỳ, và người nắm giữ nhận được lợi ích kinh tế từ biến động giá cộng với các khoản tương đương cổ tức.

Điều mà người nắm giữ không nhận được là quyền sở hữu. Chủ sở hữu hợp pháp của cổ phiếu được giám hộ là thực thể phát hành, chứ không phải người nắm giữ token. Tài liệu của chính Robinhood nêu rõ rằng người nắm giữ không có quyền cổ đông trong các công ty cơ sở. Người nắm giữ token có quyền khiếu nại đối với Robinhood Assets (Jersey) Limited, chứ không phải đối với Apple, Tesla hay AMC.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã nêu ra ba mô hình mã hóa chứng khoán trong một tuyên bố hồi tháng Giêng. Các công ty có thể mã hóa chứng khoán của chính mình, duy trì mối quan hệ giữa nhà phát hành và cổ đông. Một bên thứ ba có thể nắm giữ cổ phiếu thông thường và phát hành mã thông báo đại diện cho quyền sở hữu trong đó, được gọi là quyền sở hữu chứng khoán được mã hóa. Hoặc một công ty có thể phát hành một loại chứng khoán riêng biệt cung cấp khả năng tiếp xúc gián tiếp với cổ phiếu cơ sở mà không trao quyền sở hữu cho người nắm giữ mã thông báo. Stock Tokens của Robinhood thuộc loại thứ ba.

So sánh Coinbase

Cấu trúc của các chứng khoán được mã hóa của Coinbase khác biệt, chúng được xem là quyền lợi hưởng lợi trong tài sản ủy thác chứ không phải là chứng khoán nợ cung cấp mức độ tiếp xúc rủi ro gián tiếp. Sự khác biệt đó là lý do tại sao Coinbase đã hỗ trợ việc mua lại và chia cổ tức theo tỷ lệ 1:1, với CEO Brian Armstrong cho biết quyền biểu quyết cũng sẽ sớm được bổ sung.

Sự khác biệt về cấu trúc quyết định những gì mỗi công ty phải làm để thêm tính năng mua lại. Đối với Coinbase, việc mua lại phù hợp với cấu trúc quyền lợi hưởng lợi, trong đó người nắm giữ đã có quyền yêu cầu đối với tài sản ủy thác cơ bản. Đối với Robinhood, việc mua lại yêu cầu chuyển đổi một công cụ hiện tại từ chối bất kỳ quyền nào đối với tài sản cơ bản thành một công cụ đảm bảo quyền đó, điều này có nghĩa là phải viết lại các tài liệu chào bán định nghĩa sản phẩm.

Giám đốc điều hành của Securitize, Carlos Domingo, đã chỉ trích cách tiếp cận của Robinhood là gây hiểu lầm cho các nhà đầu tư, một lời chỉ trích càng có sức thuyết phục hơn khi hai sản phẩm được tiếp thị tương tự nhau trong khi mang lại các quyền khác biệt đáng kể.

Tranh chấp AMC và lập trường của Tenev

Yêu cầu của Adam Aron đối với Robinhood về việc ngừng cung cấp các token liên kết với AMC đã đặt ra câu hỏi liệu một công ty niêm yết có quyền quyết định gì đối với các sản phẩm tài chính tham chiếu đến cổ phiếu của mình hay không. Tenev đã phản bác lại tiền đề này, lập luận rằng công ty phát hành kiểm soát các cổ phiếu mà họ phát hành và các quyền gắn liền với những cổ phiếu đó, nhưng không nhất thiết là mọi công cụ tài chính độc lập được tạo ra xung quanh giá trị thị trường của chúng. Ông đã đưa ra sự tương đồng với các quyền chọn, hợp đồng tương lai và các công cụ phái sinh khác gắn liền với cổ phiếu niêm yết, được giao dịch mà không cần sự chấp thuận của công ty phát hành như một thông lệ thị trường thông thường.

Lập luận đó là hợp pháp ở một mức độ nào đó. Không ai xin phép Apple để niêm yết quyền chọn mua cổ phiếu Apple. Nhưng nó cũng thừa nhận quan điểm rằng Stock Token giống với các công cụ phái sinh hơn là cổ phiếu, và đó chính xác là lời chỉ trích mà thông báo về việc mua lại và bỏ phiếu nhằm giải quyết.

Thời điểm này gợi lên một suy luận rõ ràng, mặc dù chưa có mối liên hệ nhân quả nào được thiết lập. Robinhood chưa cho biết liệu tranh chấp với AMC có phải là nguyên nhân dẫn đến việc tiết lộ lộ trình phát triển hay không, và công việc phát triển mà Kerbrat mô tả là đang diễn ra có thể đã diễn ra trước tranh chấp bắt đầu từ tuần trước.

Việc thực hiện quyền chuộc lại và quyền biểu quyết thực sự đòi hỏi điều gì?

Việc bổ sung quyền chuộc lại bằng hiện vật có nghĩa là Robinhood phải sửa đổi bản cáo bạch cơ sở và các điều khoản cuối cùng cho mỗi đợt phát hành để tạo ra quyền lợi mà các tài liệu hiện tại không đề cập đến. Đó là việc sửa đổi tài liệu chào bán chứng khoán, chứ không phải là cập nhật phần mềm, và nó yêu cầu nhà phát hành chấp nhận nghĩa vụ giao hàng mà họ đã từ chối rõ ràng khi phát hành.

Việc biểu quyết lại đặt ra một vấn đề khác. Người giám hộ nắm giữ cổ phiếu thay mặt cho thực thể phát hành, và thực thể phát hành là người nắm giữ đã đăng ký có quyền biểu quyết. Việc chuyển những phiếu bầu đó cho người nắm giữ token đòi hỏi nhà phát hành phải biểu quyết cổ phiếu của mình theo hướng dẫn được thu thập từ người nắm giữ token, điều đó có nghĩa là phải xây dựng một cơ chế thu thập hướng dẫn, xác định tính đủ điều kiện, xử lý các vị thế phân số và đáp ứng các mốc thời gian về ngày ghi nhận và yêu cầu ủy quyền mà các cuộc biểu quyết của công ty tuân theo.

Kerbrat đã chỉ ra Say by Robinhood, nền tảng tương tác cổ đông của công ty, như là cơ sở hạ tầng hiện có cho phần biểu quyết. Say được xây dựng để cho phép các cổ đông nhỏ lẻ đặt câu hỏi và biểu quyết trong các cuộc họp của công ty, vì vậy cơ chế này đã tồn tại. Việc liên kết nó với một chứng khoán nợ do Jersey phát hành mà người nắm giữ không phải là cổ đông là điều chưa từng có tiền lệ. Cả hai tính năng đều chưa có lịch trình cụ thể. Cách diễn đạt của Kerbrat rằng bước đầu tiên là mở rộng quy mô áp dụng cho thấy trình tự này đặt sự tăng trưởng người dùng lên trước những thay đổi cấu trúc chứ không phải ngược lại.

Đánh giá và kết luận

Hiện nay, lĩnh vực cạnh tranh bao gồm Robinhood, Coinbase, Kraken, Nasdaq và các sàn giao dịch truyền thống, mỗi sàn theo đuổi một cấu trúc khác nhau và đều đối mặt với cùng một câu hỏi pháp lý chưa được giải quyết về việc chứng khoán được mã hóa (tokenized equity) được phép là gì.

Vị thế rộng hơn của Robinhood vẫn bị hạn chế bởi yếu tố địa lý. Stock Tokens chỉ dành cho khách hàng đủ điều kiện ở châu Âu, chứ không phải nhà đầu tư bán lẻ tại Mỹ, vì khung pháp lý cho phép tiếp cận chứng khoán được mã hóa trong nước hiện chưa tồn tại. Tenev đã công khai vận động cho khung pháp lý này, lập luận trong một tuyên bố hồi tháng 8 rằng Hoa Kỳ có nguy cơ nhường cơ sở hạ tầng thị trường thế hệ tiếp theo cho các đối thủ cạnh tranh nước ngoài, và cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện về Đạo luật CLARITY vẫn là phương tiện lập pháp chính.

Do đó, lộ trình quy đổi và bỏ phiếu giải quyết một vấn đề chỉ trích sản phẩm trên thị trường nơi Robinhood hiện đang hoạt động, trong khi phần thưởng thương mại lớn hơn, quyền tiếp cận nhà đầu tư bán lẻ tại Mỹ, phụ thuộc vào luật pháp mà Polymarket hiện đang định giá ở mức khoảng 15% cho năm 2026. Nhà phân tích Brian Bedell của Deutsche Bank đã nâng mục tiêu giá cổ phiếu Robinhood lên 138 đô la từ 136 đô la và duy trì xếp hạng Mua. Cổ phiếu HOOD đóng cửa ở mức 114,35 đô la và giảm gần 1% so với đầu năm, trong khi cổ phiếu AMC đã tăng hơn 55% trong cùng kỳ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, nghiên cứu, phân tích dữ liệu và tham khảo về thị trường tài sản mã hóa. Mọi quan điểm, đánh giá, dự báo hoặc nhận định đều phản ánh góc nhìn của tác giả tại thời điểm công bố, không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời mời chào mua bán, khuyến nghị giao dịch, quảng cáo, tiếp thị hoặc giới thiệu bất kỳ sản phẩm, dịch vụ tài chính hay tài sản mã hóa nào. Việc đề cập đến các dự án, token, giao thức, sàn giao dịch, ví lưu trữ hoặc các tổ chức cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP) chỉ nhằm mục đích nghiên cứu, phân tích hoặc đưa tin và không được hiểu là sự chứng thực, khuyến nghị hoặc bảo đảm dưới bất kỳ hình thức nào. HCCVenture không thực hiện hoạt động môi giới, quảng cáo, tiếp thị, giới thiệu hoặc kết nối người dùng tại Việt Nam với bất kỳ dịch vụ tài sản mã hóa nào của các CASP. HCCVenture không nhận lưu ký tài sản, không nhận ủy thác đầu tư, không quản lý tài sản hoặc thực hiện giao dịch thay khách hàng. Mọi quyết định đầu tư hoàn toàn do người đọc tự nghiên cứu (DYOR), tự đánh giá và tự chịu trách nhiệm; HCCVenture không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc dựa trên các thông tin được trình bày trong bài viết.

Tổng hợp và phân tích bởi HCCVenture

Tham gia các kênh thông tin của chúng tôi : https://link3.to/holdcoincventure

HCCVENTURE QUANT JSCO

Kết nối với chúng tôi

© 2026 HCCVENTURE . MỌI QUYỀN TÁC GIẢ ĐƯỢC BẢO LƯU

Thông tin liên hệ

Địa chỉ : Tầng 8, Tòa nhà Bạch Đằng Complex, 50 Bạch Đằng, Phường Hải Châu, Thành Phố Đà Nẵng, Việt Nam.

Điện thoại : 1900 1509

Gmail : sp_contact@hccventure.com

Thông tin về chúng tôi

Điều khoản

Phân tích thị trường

Khám phá HCCVenture group

Nội dung phổ cập

Đối tác chiến lược

Chính sách bảo mật

→ Đối tác chiến lược

→ Dữ liệu On-chain

→ Nhà đầu tư

→ Quan hệ truyền thông

→ Báo cáo thị trường

→ Dòng tiền ETFs

Nhận định chiến lược

Chia sẻ kiến thức

Miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên website này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin tham khảo và không được xem là lời khuyên đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ rủi ro hay tổn thất nào phát sinh từ các quyết định đầu tư dựa trên nội dung tại đây.

ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN • CHÍNH SÁCH BẢO VỆ KHÁCH HÀNG

CÁC NỘI DUNG PHÂN TÍCH VÀ TIN TỨC ĐỀU ĐƯỢC TỔNG HỢP VÀ CUNG CẤP BỞI CÁC CHUYÊN GIA TRONG LĨNH VỰC TÀI CHÍNH SỐ VÀ BLOCKCHAIN THUỘC TỔ CHỨC HCCVENTURE, BAO GỒM QUYỀN SỞ HỮU NỘI DUNG.

CHỊU TRÁCH NHIỆM QUẢN LÝ TOÀN BỘ NỘI DUNG VÀ PHÂN TÍCH : NHÀ SÁNG LẬP HCCVENTURE - TRUONG MINH HUY

Đọc cảnh báo về lừa đảo và email lừa đảo — BÁO CÁO SỰ CỐ VỚI TRANG WEB CỦA CHÚNG TÔI.

Tin tức

CÔNG TY CỔ PHẦN DỮ LIỆU ĐỊNH LƯỢNG HCCVENTURE HOẠT ĐỘNG TRONG LĨNH VỰC PHÂN TÍCH DỮ LIỆU ON-CHAIN TÀI SẢN MÃ HÓA TRÊN BLOCKCHAIN VÀ CUNG CẤP CÁC BÁO CÁO NGHIÊN CỨU THÂM DÒ THỊ TRƯỜNG TÀI SẢN MÃ HÓA. KIỂM TRA THÔNG TIN HỒ SƠ DOANH NGHIỆP (MÃ SỐ DOANH NGHIỆP : 0402354866) TẠI WWW.MASOTHUE.COM